策略周报：美联储延续鹰姿

美联储延续鹰姿 ——申港证券策略周报 投资摘要： 市场概览： 五日涨幅靠前的板块主要有：国防军工、电力设备、通信、机械设备、汽车；跌幅靠前的板块为：传媒、建筑材料、商贸零售、房地产、社会服务。 五日资金净买入靠前的板块有：电力设备、机械设备、计算机、通信、国防军工。机械设备、国防军工、电子板块为本周北向净买入TOP3行业。 每周一谈：美联储延续鹰姿 6月联储议息会议决议维持联邦基金目标利率不变，但从点阵图和后续官员发言来看，联储的加息步伐并未终止而是延缓，多数官员对于未来货币政策路径的预期仍然没有转向宽松。 加息路径方面，6月FOMC点阵图对未来货币政策的预期整体偏紧。对2023年FRR的预测峰值仍然集中在5%-5.25%，加权平均利率约为5.4%-5.7%，较3月预测提升约0.3pct。 结合此次FOMC会议的经济展望来看，联储官员对货币政策的预估随着对未 2023年06月25日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 戴一爽研究助理 SAC执业证书编号：S1660121120021 大盘基本资料 股票家数5199 大盘平均市盈率9.7 市场平均市盈率17.5 大盘走势图 1.05 1 来经济的展望的修正而调整。与3月FOMC会议的预测相比，此次会议对 23年实际GDP增速的预测，由0.4%上调至1%；对失业率的预测，由4.5% 下调至4.1%；对核心通胀的预测，由3.6%上调至3.9%。 美联储多位官员在不同场合就美国经济形势及货币政策发表讲话，多数表态偏鹰。美联储官员对于未来的经济形势判断存在分歧，部分官员认为经济下行风险在积累，但也有部分联储官员认为经济增长存在过热风险，就业市场仍未降温，薪资增速依然较高，服务部门高企的通胀仍未得到显著缓解。 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 0.6 上证指数深证成指创业板指 策略研 究 策略研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 美联储主席鲍威尔本周在国会作证时表示，劳动力市场将逐渐降温，通胀正在缓解，但通胀出现下降，主要是由于能源和食品价格下降，而非货币政策起了作用，预计利率仍需要上调，以降低美国经济增长并遏制价格压力。如果经济表现如预期，预计今年将再加息两次，短期难以看到降息发生。 旧金山联储主席戴利表示，今年再加息两次是“非常合理”的预测，目前过度宽松和过度紧缩的风险“大致平衡”。一方面，银行对资产负债表非常谨慎，银行信贷的收紧是支持联储放缓加息步伐的理由。另一方面，通胀和劳动力短缺依然是重大问题，对住房市场触底、租金重新加速上涨的担忧，是紧缩政策延续的原因，在接近政策目标时减缓政策收紧应当谨慎。 里士满联储主席巴金表示，要想通胀降温，美联储应进一步提高利率，以避免通胀卷土重来。巴金指出，希望出现需求放缓，使得通胀较快地回到目标水平，目前看来有此迹象。但如果实际数据不乐观，美联储仍应当采取更多措施。巴金认为，继续加息将会带来更严重的经济放缓风险，但如果过早抑制通胀，通胀就会卷土重来，而且会更加强劲。 亚特兰大联储主席博斯蒂克支持今年不再加息。博斯蒂克认可目前降低通胀是首要任务，但出于对潜在衰退的考虑，他认为解决通胀问题时尽量减少市场紊乱。博斯蒂克预计金融机构将在夏季收紧信贷政策，而更严格的信贷标准将导致经济放缓，房地产领域可能构成风险。 从CMEFedWatch工具来看，当前市场预期7月加息概率较大，但仍倾向于认为全年仅剩一次加息，并预期明年1月将是降息起点。 投资建议：美联储加息对人民币汇率和资金流动仍有一定压力，中美关系如有缓和，将对大盘有所提振。国内目前经济复苏偏弱，市场对政策刺激抱有期 待。在国家安全背景下，叠加计算机行业突破性创新引领，我们仍看好计算机、传媒、通信板块后续行情。 风险提示：宏观经济波动风险，经济复苏不及预期风险 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1.《美联储纪要：货币政策存在不确定性：申港证券策略周报》2023-5-28 2.《A股上市公司2023年一季报综述：申港证券策略周报》2023-5-14 3.《Q1公募权益仓位再提升持续加仓TMT：申港证券策略周报》2023-4-23 4.《就业市场小幅转冷薪资粘性仍强：申港证券策略周报》2023-4-9 5.《美联储加息接近尾声转向仍待时日：申港证券策略周报》2023-3-26 6.《劳动力市场依旧旺盛：申港证券策略周报》2023-3-12 7.《通胀反复就业承压美联储尚未转向：申港证券策略周报》2023-2-26 8.《A股盘整配置性价比提升：申港证券策略周报》2023-2-11 9.《基金Q4权益仓位提升关注医药传媒计算机：申港证券策略周报》2023-1-20 10.《美国就业韧性足政策转向尚待时日：申港证券策略周报》2023-1-8 内容目录 1.A股市场概览3 1.1市场涨跌概览3 1.2资金流向概览4 1.3估值波动5 2.全球宏观日历6 3.美联储延续鹰姿6 4.风险提示8 图表目录 图1：申万一级行业涨跌情况（%）3 图2：申万一级行业资金流入情况（亿元）4 图3：行业北向资金净买入情况4 图4：两市融资余额5 图5：两市融券余额5 图6：金融风格PE估值5 图7：消费风格PE估值5 图8：周期风格PE估值5 图9：成长风格PE估值5 图10：稳定风格PE估值5 图11：2023年3月FOMC点阵图7 图12：2023年6月FOMC点阵图7 图13：最新FOMC经济指标预测（%）7 图14：市场预期年内加息一次的概率较大8 表1：申万一级行业近期表现情况（%）3 表2：全球宏观日历6 1.A股市场概览 1.1市场涨跌概览 行业板块多数下跌。五日涨幅靠前的板块主要有：国防军工、电力设备、通信、机械设备、汽车。五日跌幅靠前的板块为：传媒、建筑材料、商贸零售、房地产、社会服务。 表1：申万一级行业近期表现情况（%） 行业 5日涨跌幅 10日涨跌幅 年初至今涨跌幅 国防军工(申万) 5.39 5.49 3.78 电力设备(申万) 4.44 4.77 -6.44 通信(申万) 4.23 10.30 51.91 机械设备(申万) 3.71 6.33 10.38 汽车(申万) 2.37 8.25 4.51 家用电器(申万) 1.78 5.72 11.82 计算机(申万) 1.63 6.46 37.31 公用事业(申万) 0.53 -0.32 4.25 农林牧渔(申万) -0.43 2.04 -11.05 电子(申万) -0.60 2.25 10.12 环保(申万) -0.85 -1.20 -1.60 基础化工(申万) -1.09 -0.38 -10.36 食品饮料(申万) -1.62 3.62 -6.13 建筑装饰(申万) -1.62 -2.06 8.50 医药生物(申万) -1.75 -2.63 -6.55 钢铁(申万) -1.90 -1.86 -5.96 煤炭(申万) -2.20 -2.76 -7.98 非银金融(申万) -2.24 -2.39 0.88 交通运输(申万) -2.32 -1.28 -6.94 有色金属(申万) -2.39 -1.02 -3.86 银行(申万) -2.39 -3.59 -2.22 综合(申万) -2.61 -0.40 -10.42 轻工制造(申万) -2.85 -0.96 -4.14 石油石化(申万) -2.96 -2.45 5.50 美容护理(申万) -3.14 -1.45 -14.91 纺织服饰(申万) -3.27 -2.79 -1.45 社会服务(申万) -3.44 -1.96 -6.56 房地产(申万) -3.73 -4.20 -14.94 商贸零售(申万) -3.95 -2.00 -21.39 建筑材料(申万) -4.17 -2.45 -11.26 传媒(申万) -5.03 -0.85 49.94 资料来源：Wind，申港证券研究所 图1：申万一级行业涨跌情况（%） 6月21日两市融资余额约15073.57亿元。两市融券余额约942.17亿元。较上周 收盘（6月16日），两市融资余额增加0.76亿元，融券余额减少21亿元。 4/10 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 国防军工(申万)电力设备(申万) 通信(申万)机械设备(申万) 汽车(申万)家用电器(申万)计算机(申万)公用事业(申万)农林牧渔(申万) 电子(申万) 环保(申万)基础化工(申万)食品饮料(申万)建筑装饰(申万)医药生物(申万) 钢铁(申万) 煤炭(申万)非银金融(申万)交通运输(申万)有色金属(申万) 银行(申万) 综合(申万)轻工制造(申万)石油石化(申万)美容护理(申万)纺织服饰(申万)社会服务(申万)房地产(申万)商贸零售(申万)建筑材料(申万) 传媒(申万) 机械设备国防军工 电子家用电器 传媒电力设备食品饮料石油石化公用事业美容护理 汽车纺织服饰 通信银行环保综合 建筑材料社会服务计算机农林牧渔轻工制造医药生物商贸零售 钢铁煤炭 交通运输非银金融建筑装饰房地产基础化工有色金属 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 资料来源：Wind，申港证券研究所 1.2资金流向概览 五日资金净买入靠前的板块有：电力设备（+161亿元）、机械设备（+135亿元）、 计算机（+134亿元）、通信（+104亿元）、国防军工（+84亿元）。 图2：申万一级行业资金流入情况（亿元） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 资料来源：Wind，申港证券研究所 机械设备、国防军工、电子板块为本周北向净买入TOP3行业。 图3：行业北向资金净买入情况 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 (10.00) (20.00) 资料来源：Wind，申港证券研究所 电力设备(申万)机械设备(申万)计算机(申万)通信(申万) 国防军工(申万) 汽车(申万)家用电器(申万) 5日涨跌幅 5日净流入额 电子(申万)基础化工(申万)公用事业(申万)轻工制造(申万) 10日涨跌幅 10日净流入额 周频-净买入(亿元) 传媒(申万)美容护理(申万) 综合(申万)建筑材料(申万)石油石化(申万) 环保(申万) 年初至今涨跌幅 20日净流入额 煤炭(申万)纺织服饰(申万) 策略研究周报 钢铁(申万)食品饮料(申万)农林牧渔(申万)社会服务(申万)房地产(申万)建筑装饰(申万)医药生物(申万)有色金属(申万)交通运输(申万)商贸零售(申万)非银金融(申万) 银行(申万) 融资余额亿元 图4：两市融资余额图5：两市融券余额 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 1,200 融券余额亿元 1,000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 1.3估值波动 本周各风格指数估值整体上行。截至6月21日收盘，金融风格指数收盘市盈率为 7.08倍，消费风格指数市盈率为32.39倍，周期风格指数市盈率为17.71倍，成长风格指数市盈率为46.11倍，稳定风格指数市盈率为16.3倍。 金融(风格.中信) 图6：金融风格PE估值图7：消费风格PE估值 7.60 7.50 7.40 7.30 7.20 7