古越龙山(600059)交流精要-调研纪要

【国君食品】古越龙山交流精要20230619[太阳]增持彰显信心 本次董监高增持主要出于3点考虑：1）头部企业责任：董监高带头增持增强公司信心；2）黄酒行业现状：行业整体低迷，希望提振行业信心；3）机构投资者关注：股权激励短期内不便实行，采取“自我激励”的方式——要求董监高带头表率增持、鼓励中层干部购买公司股票、倡议公司员工购买股票。 [太阳]高端化、全国化、年轻化持续推进 1）高端化：公司近年提出“两条腿走路”，一方面通过25元左右产品满足口粮酒需求（基本盘），另一方面坚定推进高端化（降低高级醇、生物胺含量，产品后劲减弱），其中国酿系列主推白玉-40年、红玉-30年、青玉-20年，22年国酿系列实现双位数增长，只此青玉（定价599）已成为中国黄酒第一大高端单品。 2）全国化：公司黄酒产品已经走出江浙沪，2018-22年江浙沪以外区域销量占比提升至35%以上，全国化不断拓展。 3）年轻化：公司坚定不移走年轻化道路，主要措施包括①提升产品颜值；②开发年轻人喜欢的产品、口味，以状元红等主攻年轻人市场，部分产品已进酒吧、烧烤等渠道；③采用年轻人接受的营销方式，如抖音直播等；④打造年轻人体验和消费场景。 [太阳]关于几个财务数据： 1）收入：2020年起销售营销返利不再计入营收，若按当前准则倒推19年营收15.92亿，22年营收已超过疫情前水平；2）23Q1业绩下滑：主因22年1月产品全线涨价，经销商囤货行为推动短期销量上涨；3）原酒库存：公司的核心资产，账面价值20亿，实际价值预计超200亿；4）收入、利润增速不同步：主因高端市场仍在培育中，前期费用投放较大。 国君食品訾猛/李美仪