雅迪调研纪要-调研纪要

雅迪调研纪要230622 Q：H1量起的很快，利的趋势？ A：几个维度看待公司业绩，1）终端需求，M2至今势头强劲，日出货量在均线上下5%左右，算平稳保持，4月较低，但环比较去年水平来看更好，5月出货同比回升，6月基于去年同期高基数会有些压力，6月下旬正式进入旺季后，量会起来更快，上半年达到全年20%以上量增的目标基本可以实现；2）行业分化，季节、宏观、消费意愿多方面影响，价格带还是在正常刚需的范围内；3）价格方面，Q1的ASP偏低，中高端冠系列Q2才进入市场，Q1淡季属于营销抢量，当前而言价格分布布局在完善优化，去年ASP3000左右，冠系列40%的量贡献50%以上的收入，高端产品的目标消费者对价格更不敏感；对于既有量又有利的产品（2500-3000价格段）今年开始努力补充，填补相关需求，同时对经销商拿尖刀车型、旗舰车型的配比有考核要求，所以今年净利趋势总体预计保持稳定；4）成本端，去年H2至今，大宗原料成本下降，制造端整体受益，雅迪生产成本降低100块左右，利增大几十。Q：后续新品发布的节奏？ A：常规来看，旺季前会发布完旗舰产品（技术降本的产品），接下来还会陆续出腰部产品（设计降本的产品），4月出货不理想也跟经销商在等待拿平台化产品有关。8月还会发钠电的产品，具体推广计划保密。 Q：成本端雅迪和爱玛都在发力，爱玛从规模化角度增强议价能力，我们呢？ A：理论上旺季的议价能力更低，除非竞品需求都不行。商务降本不能成为核心的优势，不具有可持续性。各家的车型专利其实降低了规模降本能力，所以要结合平台化，融入设计专利，实现技术降本。 Q：价格战？ A：持续保持高中低分布的布局，3000占40%，2000-3000占40%，余下20%2000以下，持续拓展45%的市占目标。Q：H1在asp下滑的情况下，渠道收益变化？ A：有些渠道的确降价了，但整体量起来有所弥补，整体业绩算是平稳。Q：降价促销等活动成本的承担？ A：其实活动主要作用还是引流，考虑以旧换新得到的材料、零部件，以及活动仅针对部分尖刀车型，其实没有产生太大成本压力。 Q：我们竞争占优的原因？ A：需求端，老板坚持用户中心，把性能做到极致，抓住了核心关键用户的体验。接下来会把2000以下这类更偏快消品的车型需求做起来。除了行业整体层面成本降低利好盈利外，公司已经能够把3000以下产品的利润通过技术降本达到和3000车一样的水平，扩增了整体盈利基本面。 Q：造型设计规划和竞争力源于？ A：去年开始工业设计做了调整，原来是研究院来做，现在是研究院做基础研究，两轮事业部（天津研究院）专门部门快速响应市场需求的变化，使外观更接地气和主流趋势；后续会更重视VFLY，独立团队和独立思维，针对年轻人群和高线城市，但这块会比较慢一些，要保持独立审美和思考，目前主要是在复古款、方正款等基础款上做衍生。 Q：H1抓女性群体较好，净利是否受影响？ A：冠系列没降价反而提价，毛利率20%中枢；女性款2000-3000毛利率大概在15%中枢，2000以下在10%中枢，女士车并不算拖累盈利水平。营销端，广宣费用没有太大增长，门店拓展和升级（今年几百家）花费更大，对于龙头品牌而言，广宣的边际增益不大了，现在竞争焦点在于门脸、陈列装修等，现在主流门店在80-100平左右，我们聘用店务每天跑门店，看陈列、清洁、广告语等。 Q：H1门店净增5000家？ A：净增5000家，实际增加更多，旨在旺季前完成总体布局。地标店和核心旗舰店占10%左右，千平左右，很贵。 Q：联名费用是否压缩盈利？A：联名款扣除费用后的盈利水平还是会高于普通款。Q：5、6月库存？ A：4-5都在去库存，6月底要加备货，库存会上来，到7-9达到产能和供应链的极限。Q：钠电生产、成本和毛利？ A：三个产能基地在升级优化，自己的、包线的（0.3-0.5GWH闲置的锂电产能很多，7月份批量化生产），年底预计总共拥有1.5-2GWH产能/年，明年上量后钠电池成本在0.8元/GWH的基础上还会有降低的空间，而锰酸锂已经回到9毛以上了。目前市场推广，北京的自行车协会积极性是最高的（限摩监管压力最大），首发可能也是在北京。今年不会对利润有巨大贡献，石墨烯电池试了2年才大规模上量，现在主要是把商业模式和性能跑通，合作伙伴也希望把钠电产业化跑通。 Q：钠电快充？ A：家用快充的需求蛮大的，友商已经把2-3h快充作为主要卖点。钠电产品配备1500-1800W家用充电器，实现半小时充满80%，负极硬碳本身具备快充的能力，我们也有一些专利，快充对钠电尤其是摩托车意义很大，电自也就1-2度电，电摩可能3-4度电，可能需要应用汽车充电桩，现在宁德时代K2\K5桩是通配的。海外很多入户也就800-900w，以后可能在便利店会有1500-1800w的充电条件，目前便利店主要是换电，但是换的频率太高其实没有效率。 Q：东南亚推广品类和节奏？ A：本田125cc油摩，售价约10000，速度80码，加油十分方便，目前我们对标还达不到，但100cc的油摩我们已有E9-E10可以替代。目前推广的主要目标是以往的非用摩人群，老小女，去年越南小几十万需求，印尼也有十几万需求，我们可以借助极致性价比占有这个市场，前期推电自容易一点，后期电摩的性能上来了、东南亚充电桩基建完善了才有大量推广的基础。 Q：电机的自供比例？ A：400w电机自供比例20%左右，要是保持产业合作和溢价能力，高速电机还是尽量自主研发保有专利。东南亚的电机主要还是大功率，为自供，现阶段已经小批量量产。 Q：印尼和越南 A：去年海外总计14万台，其中越南5万台，今年规划海外总计30万台以上，以后每年都要翻番，今年越南做到10万台以上，印尼主要还在拓店阶段，80家门店陆续落成，还有200家筹备中。 Q：东南亚产能和国家之间出口是否有障碍？ A：目前在越南租厂房进行组装的产能40万，购买动工了23公顷土地拟建具有较完整生产能力的产业园区，分两期各100万产能，合计200 万/年；印尼的合作伙伴已经帮我们建了一个小的产线，未来也计划买地，印尼人口更多我们认为潜力更大，会成为发展和渗透的重点。