分红对期指的影响

分红对期指的影响20230621 研究结论 上市公司已逐步公布分红信息。截止6月21日，上证50成分股中有25家实施，12家股东大会通过，13家发布董事会预案；沪深300成分股中有162家实施，有85家股东大会通过，53发布董事会预案；中证500成分股中有283家实施，有180家股东大会通过，37家发布董事会预案；中证1000成分股中有595家实施，有349家股东大会通过，56家发布董事会预案。 根据我们的最新预测模型，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数7月合约的分红点数分别为40.67、41.81、29.35、15.67。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证50、沪深300、中证500指数、中证1000的7月合约的年化对冲成本（剔除分红，按365天计算）分别为-5.79%、-3.65%、-3.60%、-1.40%。 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IH2307 2490.40 40.67 -28.68 11.99 IH2308 2495.80 42.59 -23.28 19.31 IH2309 2499.00 45.34 -20.08 25.26 IH2312 2514.00 45.34 -5.08 40.26 根据最新的年报和分红预案信息，我们预测分红对股指期货各合约的剩余影响如下：上证50股指期货： 沪深300股指期货: 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IF2307 3833.80 41.81 -30.23 11.58 IF2308 3839.00 49.34 -25.03 24.31 IF2309 3840.60 52.98 -23.43 29.54 IF2312 3841.00 52.98 -23.03 29.94 中证500股指期货： 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IC2307 5979.20 29.35 -11.65 17.71 IC2308 5971.00 37.01 -19.85 17.16 IC2309 5963.80 37.84 -27.05 10.80 IC2312 5912.40 37.98 -78.45 -40.46 中证1000股指期货： 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IM2307 6525.20 15.67 -23.21 -7.53 IM2308 6510.60 21.22 -37.81 -16.59 IM2309 6489.00 21.44 -59.41 -37.97 IM2312 6440.00 21.44 -108.41 -86.97 如需了解指数各成分股的分红预测明细，以及分红具体预测方法，请与报告联系人联系。 风险提示 我们对分红的预测基于一系列的合理假设。如果市场环境发生突变，例如分红率发生大的变化，那么预测结果可能与实际分红有差异。 金融工程|动态跟踪 报告发布日期2023年06月25日 证券分析师刘静涵 021-63325888*3211 liujinghan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080003香港证监会牌照：BSX840 联系人薛耕 xuegeng@orientsec.com.cn 分红对期指的影响202306162023-06-18 分红对期指的影响202306092023-06-10 分红对期指的影响202306022023-06-05 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、2023分红最新预测结果3 二、历史分红情况回顾5 三、历史分红预测准确度8 四、预测分红的流程11 1、预估成分股的净利润11 2、计算各股票的税前分红总额12 3、计算分红对指数的影响12 4、预测分红对各合约的影响值12 风险提示14 附录：股指期货的理论定价模型14 一、2023分红最新预测结果 市场越有效，我们要战胜对手就需要越早越准确的获取信息，有了过去的经验，已经有更多的投资者开始关注分红。根据往年的经验，预计2023年的指数成分股分红仍将集中在5-7月，因此， 分红对于存续期涵盖5-7月的期指合约定价都将有显著的影响。目前7月、9月和12月合约已经上市交易，我们有必要提前对分红比例有一个合理的预测。 上市公司已逐步公布分红信息。上市公司已逐步公布分红信息。截止6月21日，上证50成分股 中有25家实施，12家股东大会通过，13家发布董事会预案；沪深300成分股中有162家实施， 有85家股东大会通过，53发布董事会预案；中证500成分股中有283家实施，有180家股东大 会通过，37家发布董事会预案；中证1000成分股中有595家实施，有349家股东大会通过，56家发布董事会预案。 根据我们的最新预测模型，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数7月合约的分红点数分别为40.67、41.81、29.35、15.67。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证50、沪深300、中证500指数、中证1000的7月合约的年 化对冲成本（剔除分红，按365天计算）分别为-5.79%、-3.65%、-3.60%、-1.40%。分红对股指期货各指数期货合约影响详细如下： 图1：上证50股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IH2307 2490.40 40.67 -28.68 11.99 1.61% -5.79% -5.78% IH2308 2495.80 42.59 -23.28 19.31 1.69% -4.82% -4.66% IH2309 2499.00 45.34 -20.08 25.26 1.80% -4.26% -4.06% IH2312 2514.00 45.34 -5.08 40.26 1.80% -3.30% -3.26% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图2：沪深300股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IF2307 3833.80 41.81 -30.23 11.58 1.08% -3.65% -3.64% IF2308 3839.00 49.34 -25.03 24.31 1.28% -3.96% -3.82% IF2309 3840.60 52.98 -23.43 29.54 1.37% -3.25% -3.10% IF2312 3841.00 52.98 -23.03 29.94 1.37% -1.60% -1.58% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图3：中证500股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IC2307 5979.20 29.35 -11.65 17.71 0.49% -3.60% -3.59% IC2308 5971.00 37.01 -19.85 17.16 0.62% -1.80% -1.74% IC2309 5963.80 37.84 -27.05 10.80 0.63% -0.76% -0.73% IC2312 5912.40 37.98 -78.45 -40.46 0.63% 1.39% 1.38% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图4：中证1000股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IM2307 6525.20 15.67 -23.21 -7.53 0.24% 1.40% 1.40% IM2308 6510.60 21.22 -37.81 -16.59 0.32% 1.59% 1.54% IM2309 6489.00 21.44 -59.41 -37.97 0.33% 2.46% 2.35% IM2312 6440.00 21.44 -108.41 -86.97 0.33% 2.74% 2.71% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 截止6月21日，分红对上证50、沪深300、中证500、中证1000期货的7月合约的剩余影响达到1.61%、1.08%、0.49%、0.24%。 图5：未来分红对上证50期货价格的剩余影响（指数点） IH0000IH2307IH2308IH2309IH2312 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图6：未来分红对沪深300期货价格的剩余影响（指数点） IF0000IF2307IF2308IF2309IF2312 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图7：未来分红对中证500期货价格的剩余影响（指数点） IC0000IC2307IC2308IC2309IC2312 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2023/6/26 2023/6/29 2023/7/4 2023/7/7 2023/7/12 2023/7/17 2023/7/20 2023/7/25 2023/7/28 2023/8/2 2023/8/7 2023/8/10 2023/8/15 2023/8/18 2023/8/23 2023/8/28 2023/8/31 2023/9/5 2023/9/8 2023/9/13 2023/9/18 2023/9/21 2023/9/26 2023/10/9 2023/10/12 2023/10/17 2023/10/20 2023/10/25 2023/10/30 2023/11/2 2023/11/7 2023/11/10 2023/11/15 2023/11/20 2023/11/23 2023/11/28 2023/12/1 2023/12/6 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图8：未来分红对中证1000期货价格的剩余影响（指数点） IM0000IM2307IM2308IM2309IM2312 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 需要指出，以上是税前的分红数据，当我们持有现货的时候，我们实际到手的现金分红可能是税后的，需要注意两者的差别。 二、历史分红情况回顾 我们统计了2005年以来分红对上证50、沪深300和中证500三个指数点位的影响。从时间维度上看，各个年份的分红呈现上升态势，近两年增幅较大。 横向比较各个指数，上证50指数的股息率最高，沪深300其次，中证500指数的股息率最低。需要注意的是，由于股票分红一般由企业的分红制度决定，相对稳定，而股息率容易受股价波动影响，所以指数的分红点数比股息率更加稳定。 年份 图9：指数历史股息率和分红点数 分红点数 股息率 2005 上证50 21.23 沪深300 23.58 中证500 12.19 上证50 2.67% 沪深300 2.55% 中证500 1.42% 2006 27.28 28.54 14.48 1.51% 1.40% 0.84% 2007 24.41 30.03 16.89 0.58% 0.56% 0.34% 2008 33.26 37.19 20.23 2.40% 2.05% 1.04% 2009