光伏玻璃周内无新增供给，浮法需求季节性转弱

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2023年06月25日 玻璃玻纤 光伏玻璃周内无新增供给，浮法需求季节性转弱 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 光伏玻璃价稳，整体交投平稳 截止6月22日，2.0mm镀膜面板主流大单价格17.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm原片主流订单价格17-17.5元/平方 米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流大单报价25.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。截至本周四，库存天数约 26.10天，环比增加3.23%，较上周增幅收窄2.01%。本周国内光伏玻璃市场整体成交情况一般，场内观望情绪较浓。国内2023年1-4月装机48.31GW，yoy+186%。供给端，本周光伏玻璃日熔量87730t/d，环比持平。 浮法价格下跌，市场成交转弱 截至6月22日，浮法玻璃2004.22元/吨，较上周均价（2035.37元/吨）下跌31.15元/吨，跌幅1.53%，较上周跌幅扩大0.36个百分点。目前库存5160万重量箱，增幅1.51%。供给端，周内产能为日熔量共计167900吨，环比增加1300吨。盈利情况：本周国内浮法玻璃行业利润小幅走低。 投资建议 1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）； 3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 图：玻璃行业重点公司股价表现及估值 0868.HK 601636.SH 000012.SZ 600586.SH 0968.HK 601865.SH 002623.SZ 1108.HK 3300.HK 600529.SH 600552.SH 300160.SZ 信义玻璃旗滨集团南玻A 金晶科技信义光能福莱特亚玛顿 周涨跌幅 （%） -9.38% -10.32% -3.43% -4.88% -9.93% 0.54% -1.85% 洛阳玻璃股份-16.31% 中国玻璃山东药玻凯盛科技秀强股份 -6.67% -0.86% -2.13% -3.75% 总市值 （亿元） 452.01 228.63 181.48 105.73 713.08 792.20 50.80 38.51 14.49 175.06 108.54 49.62 当前股价 （元） 10.96 8.52 5.91 7.40 8.01 36.90 25.52 5.96 0.79 26.38 11.49 6.42 EPS（元） 2023E 1.50 0.81 0.79 0.51 0.59 1.41 0.75 0.85 0.12 1.15 0.21 0.32 2024E 1.83 1.13 0.94 0.73 0.81 1.87 1.11 1.36 0.18 1.39 0.30 0.41 PE（倍） 2023E2024E 7.335.97 10.547.55 7.446.29 14.3810.20 13.649.92 26.1419.75 34.2423.03 7.054.37 6.584.38 22.9519.01 53.4737.82 20.3815.69 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：数据截至20230621，EPS为Wind一致预测，中国玻璃、信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。 目录 1.供给：浮法玻璃产能上涨，光伏玻璃产能持平 2.需求：浮法&光伏玻璃成交一般 3.库存：浮法&光伏玻璃库存略涨 4.价格：浮法玻璃价格下跌，光伏玻璃价格持平 5.成本：纯碱价格企稳，盈利小幅走低 1 供给：浮法玻璃产能略增，光伏玻璃产能持平 浮法玻璃：周内产能略增 据卓创资讯，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计310条，在产246条，日熔量共计167900吨，环比上周（166600吨）增加1300吨（英德鸿泰保窑线引板计入）。周内复产点火1条，停产1条，暂无改产线。 浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修 和转产（如建筑超白转做光伏背板）。23M1-5共计冷修6060t/d，点火4520t/d，复产6900t/d。 据统计局，23年5月平板玻璃单月产量7961.56万重量箱，yoy-9.4%。 图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d） （万重量箱） 当月产量yoy 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% （t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d） 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 2016-062017-072018-082019-092020-102021-112022-12 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 光伏玻璃：周内产能持平，持续关注新产能释放 据卓创资讯，全国光伏玻璃在产生产线共计439条，日熔量合计87730吨/日，环比持平，较上周 暂无变动，同比增加53.62%，较上周暂无变动。 光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到23年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。 图3：光伏玻璃月度在产产能 在产总产能(t/d) 同比 (t/d)100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2 需求：浮法&光伏玻璃成交一般 浮法玻璃：需求一般 本周浮法玻璃市场成交转弱，价格偏弱整理，主销区部分价格下滑较明显，浮法厂库存由降转增。目前下游加工厂订单改善有限，工程玻璃订单不足，端午临近，市场观望氛围偏浓。叠加目前原片利润相对较好，浮法厂维持一定产销为主。周内产销转弱下，华东、华南部分浮法厂价格下跌明显，华北小板及华中区域价格亦有松动。短期内需求预期改善有限，高温多雨偏空影响仍存，预计市场延续稳中偏弱整理格局。 地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，中长期看行业需求减少较为显著。 根据房地产新开工面积滚动值计算，由于近两年竣工受多重因素影响，我们预计实际需求或将在23年边际好转。 图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月） （万平米） 25000 20000 15000 10000 5000 Feb-12 Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 Feb-24 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 光伏玻璃：硅料价格持续下降，成交一般 本周国内光伏玻璃市场整体成交情况一般，场内观望情绪较浓。组件厂家开工较月初计划小幅下滑，部分使用玻璃存货，采购较为谨慎。目前玻璃在产产能稳定，供应充足，而玻璃厂家订单跟进有限，库存有不同程度增加。部分产能较大企业库存压力明显，积极让利吸单，而下游用户反馈平平，整体交投仍显平淡。成本端来看，目前原料价格下滑，厂家利润较一季度略有修复，而鉴于部分成交存商谈空间，故玻璃厂家实际利润仍显一般。综合来看，周内市场稳中偏弱运行，整体活跃度不高。 据国家能源局，国内2023年1-4月光伏装机48.3GW，yoy+186%；欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。 图5：光伏组件相关价格指数 组件 硅片 多晶硅 电池片 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2023-02 2022-09 2022-04 2021-11 2021-06 2021-01 2020-08 2020-03 2019-10 2019-05 2018-12 2018-07 2018-02 2017-09 2017-04 2016-11 2016-06 2016-01 2015-08 2015-03 2014-10 2014-05 0 图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测（t/d） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：CPIA，天风证券研究所 3 库存：浮法&光伏玻璃库存略涨 浮法&光伏玻璃库存略涨 浮法玻璃：截至6月21日，重点监测省份生产企业库存总量为5160万重量箱，较上周四库存增加77万重量 箱，增幅1.51%。 分区域看：华北周内成交转弱，浮法厂出货一般，部分库存增加，目前沙河厂家库存约192万重量箱；华东周内出货显一般，仅局部厂家价格存优势，短期产销可达平衡及稍上水平，其余多数厂产销维持6-9成不等，加之近期降雨增加、假期临近，整体库存维持小增趋势；华中周内前期下游适量采购，加之外发，产销尚可，而近日雨水天气较多，加之临近假期，加工厂订单跟进有限情况下，采购谨慎，库存有小幅增加；华南企业周内产销较 上周略缓，部分产线引板对市场供应端施压，需求端受高温多雨影响难有改善，原片厂为促进出货加大降价频率，市场观望氛围浓厚。卓创资讯认为，高温、雨水影响下，需求预期延续淡季行情，供应端中短期预期引板产线仍较多，叠加市场价格重心持续下移，厂家降库压力较大，节后库存仍有上升可能。 光伏玻璃：据卓创资讯，截止至本周四，库存天数约26.1天，环比增加3.23%，较上周增幅收窄2.01%。 图7：浮法玻璃库存各年月度波动 （万重箱）2015年2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 图8：光伏玻璃月度库存 12030 10025 8020 6015 4010 205 00 2020年3月2021年3月2022年3月2023年3月 库存总量(万吨)库存天数（右轴） 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 4 价格：浮法玻璃价格下跌，光伏玻璃价格持平 浮法玻璃