食品饮料行业周报：预期或正处转变中，基本面有望逐步向好

本周市场表现： 本周食品饮料板块指数下跌4.13%，在申万一级子行业排名第23，跑输沪深300指数1.63%，PE- TTM 为29.73。子行业全部下跌，保健品（-0.24%%）、乳品（-2.31%）、肉制品（-2.41%）跌幅靠前。个股方面，黑牛食品（10.38%）、皇氏集团（1.50%）、莲花健康（1.43%）、汤臣倍健（1.05%）、张裕B（0.55%）分列涨幅前五。 投资观点：预期或正处转变中，基本面有望逐步向好 白酒：继上周白酒带动食饮板块大幅上涨后，本周出现回落。我们认为白酒3月份开始的调整主要源自宏观指标边际走弱带来的预期下修，以及美联储加息带来的外部资金流失。经济向好消费复苏大趋势不变，目前估值具备性价比。基本面来看，以次高端为代表的部分酒企经过超半年的库存消化后，更轻装上阵地步入三季度，白酒消费传统旺季双节期间有望加速动销带来业绩拐点。宏观来看，外部美联储加息渐缓，内部Q3经济与消费相关政策或正出现转变，有望体现到估值的拉升。 大众品：“五一”假期效应带动明显，餐饮等服务消费较快增长。5月份社零数据显示餐饮收入同比增长35.1%，并高于2019年同期。需求呈现环比恢复态势，叠加主要原材料、包材等成本进入下行通道，及企业费用投入更为精细，盈利能力有望逐季回升。 细分板块投资建议： 白酒：端午小旺季催化，周转加快、库存去化、信心增强，茅五价盘已修复至相对正常水平，基于此的以价换量策略顺利推进中。伴随经济逐步修复，叠加基数效应，二季度至下半年基本面或具备更强支撑。建议主配稳健+次配弹性，当前重点推荐：高端首推五粮液、老窖，地产酒依次推荐今世缘、古井、洋河、迎驾；建议关注次高端的舍得、汾酒。 啤酒：高端化趋势强劲，关注疫后餐饮、夜场等渠道复苏。首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，区域改善空间大的重庆啤酒；弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒。 调味品、乳制品、休闲食品、饮料：C端品质和功能升级主线疫后仍然清晰，零添加调味品、鲜奶等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长。饮料有望受益于厄尔尼诺气候，抵消去年高基数效应实现Q3高增；成本方面白糖预期高位震荡至Q3末，继续向上概率较低。卤制品23Q1经营修复态势明显、期待全年改善，看好龙头进一步扩张。调味品重点推荐千禾，乳制品推荐新乳业，饮料推荐东鹏、农夫、李子园，卤制品推荐紫燕、绝味。 预制菜：1）从终端恢复速度看，大B>中小B>C端，低线城市优于高线城市，建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B端公司机会。2）从产品驱动维度看，单品规模是公司竞争力的体现，通过大单品突围、沉淀供应链实力，不断推陈出新、维系渠道利润，关注公司的选品能力、对市场需求的反映速度。3）下游具备品牌势能，产品定位清晰的餐饮企业在疫情间逆势开店，随着线下消费场景恢复，有望受益于店数+店效双升红利。重点推荐：安井食品、千味央厨、佳禾食品、巴比食品、味知香。 风险提示：食品安全，竞争加剧，成本波动 1重点公司盈利预测与估值 图表1：酒类公司盈利预测与估值 图表2：食品类公司盈利预测与估值 2市场表现 本周食品饮料板块指数下跌4.13%，在申万一级子行业排名第23，跑输沪深300指数1.63%，PE- TTM 为29.73。子行业全部下跌，保健品（-0.24%%）、乳品（-2.31%）、肉制品（-2.41%）跌幅靠前。个股方面，黑牛食品（10.38%）、皇氏集团（1.50%）、莲花健康（1.43%）、汤臣倍健（1.05%）、张裕B（0.55%）分列涨幅前五。 图表3：行业周涨幅对比 图表4：食饮子板块周涨幅对比 图表5：食饮周涨幅前十个股 图表6：食饮PE-band 3产业链数据 图表7：产业链上下游数据整理 4风险提示 （1）食品安全风险：若出现食品安全事故，将对相关公司品牌形象产生重大打击，进而对整个行业运营造成不利影响。 （2）竞争加剧风险:若行业出现恶性竞争局面，企业陷入价格战困境，将会对公司业绩产生负面影响。 （3）成本波动风险：原料、包材、人力等成本波动超预期，增加上下游盈利水平的不确定性。