可转债市场周报：关注脉冲式上涨，短期择券围绕性价比

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 关注脉冲式上涨，短期择券围绕性价比 证券研究报告 2023年06月25日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 张文星 联系人 zhangwenxing@tfzq.com 3 《固定收益：同业存单净融资转正、收益率回升-同业存单周度跟踪（2023-06-23）》 2023-06-23 2 《固定收益：产业债利差整体下行-产业债行业利差动态跟踪（2023-2-24）》 2023-02-25 3 《固定收益：城投债：利差整体下行-城投债利差动态跟踪（2023-2-24）》 2023-02-25 可转债市场周报（2023.6.25） 话题一：脉冲式上涨多现，关注交易机会 6月21日百洋转债11：10-11：25从139.3元冲至146.9元后回落至139.3元，同时间正股无明显涨跌，回顾2023年6月12日-6月21日的可转债行情，共有22只转债出现过30次此类脉冲式上涨行情 。 我们将转债日内短时间快速上涨下跌涨跌幅超4%且正股无明显涨跌的行情定义为脉冲式上涨行情，脉冲式上涨行情实质是转股溢价率的快速压缩。多数发生脉冲式上涨转债为市场关注度较高标的或机构重仓标的，2022年至今，兴森、申昊等6个标的市场调研机构数量超100家，截至2023年3月31日，景23、润达、永02和法兰机构持仓比例超60%。 脉冲行情分布在相对热点行业，其中基础化工、电子、机械设备、建筑装饰、汽车、社会服务、医药生物脉冲式上涨频率较高，频率占比分别为13%、10%、10%、10%、10%、10%、10%。小盘转债是脉冲式上涨行情主要标的，46.67%的脉冲式上涨行情集中在债券余额小于3亿的可转债中，20%在债券余额3-5亿可转债，同量级资金在小盘转债中更易产生脉冲式上涨行情。考虑到脉冲式上涨来去皆快，我们不建议简单的追高，但考虑到向上增幅并不小且有相当的成交额，如果已有持仓或为较好的兑现机会。 话题二：节前市场避险情绪高涨，权益转债市场双双大跌 本周权益市场下行，各风格指数均下跌，大盘成长和中盘价值指数跌幅较高。节前北向资金外撤，6月21日北向资金全天小幅卖出6.41亿，本周累计净卖出3.46亿。整体看北向累计净买入低于线性趋势后一般会超额回调，但短期汇率下行，宏观不确定性较强，北向资金仍有外逃风险。 6月19日至21日转债市场持续下跌，截至6月21日收盘，中证转债指数收于405点，当日跌幅达0.46%，较本周开盘跌幅为0.95%。转债市场下行主要系A股市场大跌， 6月21日万得全A指数当日跌幅达1.73%，本周跌幅为2.13%。近期国内经济复苏放缓，市场信心略显不足。6月21日离岸人民币汇率跌破7.2关口，在2023-06-23《等待和希望，防御和进攻》中我们认为本轮汇率贬值主要有国内因素主导，外围因素并非主因，叠加外交政策较复杂变数较多，投资者节前避险情绪高涨，市场下行压力较大。受人民币贬值和节前避险情绪等多因素影响，本周估值波动较大，百元溢价率在6月20日行至高点28.11%后在本周三快速降至27.38%，估值整体仍处高位。 展望节后市场，我国经济基本面持续修复态势不变，但经济复苏不如预期。短期政策落地有限，汇率下行压力仍存，海外黑天鹅事件不断如美国众议院提交拜登弹劾条款、英国超预期加息、美联储官员表示2023年可能会继续加息2次等，宏观不确定性仍较强的当下，且考虑到转债估值尚在偏高位，短期内不建议轻易过快提高风险偏好，估值或将窄幅震荡。行业板块快速轮动、不确定性较高背景下，警惕偏股转债双高风险，建议优先关注依据正股、转债性价比择券。 风险提示：统计数据不全面；经济复苏不如预期风险；地缘政治不确定风险；人民币汇率风险；节后市场走势不如预期风险。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 可转债市场点评 ............................................................................................................................. 3 2. 市场一周走势 ................................................................................................................................. 5 3. 重要股东转债减持情况 ................................................................................................................. 7 4. 转债发行进展 ................................................................................................................................. 8 5. 私募EB项目更新 ........................................................................................................................... 9 图表目录 图1：百洋转债脉冲式上涨 .......................................................................................................................... 3 图2：百洋转债对应正股表现 ..................................................................................................................... 3 图3：脉冲式上涨行情分布 .......................................................................................................................... 4 图4：脉冲式上涨行情债券余额分布 ....................................................................................................... 4 图5：各风格指数涨跌幅 .............................................................................................................................. 4 图6：2023年6月北向资金成交净买入 ............................................................................................... 4 图7：累计净买入数据趋势（2018.1.1-2023.6.21） ................................................................... 4 图8：转债成交额与百元溢价率（2023.1.3-2023.6.21） .......................................................... 5 图9：各市场一周涨跌幅 .............................................................................................................................. 6 图10：申万行业指数一周涨跌幅 .............................................................................................................. 6 图11：转债一周涨跌幅 ................................................................................................................................ 6 图12：转债一周成交额 ................................................................................................................................ 6 图13：中证转债指数 ..................................................................................................................................... 6 图14：转债估值情况 ..................................................................................................................................... 6 图15：偏股性转债溢价率（单位：%） ................................................................................................ 6 图16：债性到期收益率（单位：%） .................................................................................................... 6 表1：脉冲式上涨转债标的情况 ................................................................................................................ 3 表2：各评级转债回售收益率 ..................................................................................................................... 7 表3：大股东转债持有情况 .......................................................................................................................... 7 表4：转债发行进展 ...........................................................................................................................