棉花周报：让子弹再飞一会

华安期货投研棉花周报 棉花：让子弹再飞一会 2023/6/25 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1176号 投资策略建议：CF2309轻仓试空 1、市场对于22/23年度供应偏紧担忧仍然存在；2023/24年度新疆地区棉花种植面积下降、单产预期下调及棉花上市期或推迟、籽棉提价抢收将导致皮棉成本抬高的预期强烈； 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花 期货收盘价(活跃):棉花 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2023-05-04 2023-03-04 2023-01-04 2022-11-04 2022-09-04 2022-07-04 2022-05-04 2022-03-04 2022-01-04 2021-11-04 2021-09-04 2021-07-04 2021-05-04 2021-03-04 2021-01-04 2、纺织行业传统淡季深入，纱线库存略有胀库，中小纱厂成品库存增长至15-20天，个别规模以上纺 企纱线库存接近30天； 3、棉纱及下游坯布跟涨吃力。纱线利润大幅压缩，部分低价货源及常规品种陷入亏损局面； 4、5月份服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额同环比均增，下半年货币宽松将继续加码，释放了明确的稳增长信号，将有效提振消费和投资信心，推动国内消费缓慢复苏。 作者：姚禹 从业资格证号：F3078315咨询从业资格：Z0018225联系电话：0551-62839161 5、2023年5月我国进口棉花约11万吨，环比增加约3万吨，同比下降约40.6%。2023年5月我国进口棉 纱线约13万吨，环比增加约1万吨，同比下降约1.4%。在内外棉价差全面修复的前提下，不排除后市进口棉、纱量环比增加的可能性 结论：短期看资金、中期看供给、长期看消费。在天气窗口无明显炒作热点的背景下，短期或存小幅回调可能，主力合约价格区间或在16000-16800范围内波动。 ∟.基差&内外棉价差 图1.新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨） 【华安解读】 现货价稳中有涨，基差震荡上行。 内外棉价差倒挂现象已彻底恢复，今年维持“内强外弱”格局。 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 2023-06-14 2023-05-24 2023-05-03 2023-04-12 2023-03-22 2023-03-01 2023-02-08 图2.内外棉花价差（元/吨） 2023-01-18 外棉价格 2022-12-28 2022-12-07 2022-11-16 2022-10-26 内棉价格 2022-10-05 2022-09-14 2022-08-24 2022-08-03 2022-07-13 内外棉价差 2022-06-22 2022-06-01 2022-05-11 2022-04-20 2022-03-30 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2022-03-09 2023-06-14 2023-06-07 2023-05-31 2023-05-24 2023-05-17 2023-05-10 2023-05-03 2023-04-26 2023-04-19 2023-04-12 2023-04-05 2023-03-29 2023-03-22 2023-03-15 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 2023-03-08 2023-03-01 2023-02-22 2023-02-15 2023-02-08 2023-02-01 2023-01-25 2023-01-18 2023-01-11 2023-01-04 2022-12-28 2022-12-21 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2022-12-14 ∟.波动率 2023-06-03 【华安解读】 棉花指数波动率一直处于低位，但今年在抢收+减产炒作的预期下，预计波动率或将上升。 2023-05-20 2023-05-06 2023-04-22 2023-04-08 2023-03-25 2023-03-11 2023-02-25 2023-02-11 2023-01-28 图3.棉花指数波动率（%） 2023-01-14 2022-12-31 2022-12-17 2022-12-03 2022-11-19 2022-11-05 2022-10-22 2022-10-08 2022-09-24 2022-09-10 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 2022-08-27 2022-08-13 2022-07-30 2022-07-16 20T 40T 60T 80T 2022-07-02 2022-06-18 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2022-06-04 图4.郑棉期货结算价（元/吨）图5.仓单数量（张） ∟.国内棉花期货市场情况 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 2023-06-05 2023-05-22 2023-05-08 2023-04-24 2023-04-10 2023-03-27 2023-03-13 2023-02-27 2023-02-13 2023-01-30 2023-01-16 2023-01-02 2022-12-19 2022-12-05 2022-11-21 2022-11-07 2022-10-24 2022-10-10 2022-09-26 2022-09-12 2022-08-29 2022-08-15 2022-08-01 2022-07-18 13,000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月15日 5月3日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月10日 10月27日 11月13日 11月30日 12月17日 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 仓单数量小幅下降：一是近几个月棉花期货持续处于倒挂状态，而且6月份以来倒挂幅度扩大到500-700元/吨，加工企业申报、注册仓单积极性不高；二是部分用棉企业考虑到2023/24年度籽棉、皮棉价格大概率“高开高走”，因此逢低买入，增加原料库存；三是郑棉维持上涨行情，贸易商/期现公司基差采购难度上升。 ∟.库存 图6.棉花商业库存周度统计（万吨）图7：主流地区纺企纱线库存天数统计图8：坯布库存天数 棉花、纱线库存： 600 500 400 300 200 100 0 803845 70 33 6040 5028 4035 3023 30 2018 10 01325 2023/3/19 2023/1/19 2022/11/19 2022/9/19 2022/7/19 2022/5/19 2022/3/19 2022/1/19 2021/11/19 2021/9/19 2021/7/19 2021/5/19 2021/3/19 2021/1/19 2023/3/12 2023/2/12 2023/1/12 2022/12/12 2022/11/12 2022/10/12 2022/9/12 2022/8/12 2022/7/12 2022/6/12 2022/5/12 2022/4/12 2022/3/12 2022/2/12 2022/1/12 2021/12/12 2021/11/12 2021/10/12 2021/9/12 2021/8/12 2021/7/12 2021/6/12 2021/5/12 2021/4/12 2021/3/12 2021/2/12 2021/1/12 820 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 传统淡季深入，主流地区纺企纱线库存降速有所回落，纱线库存略有胀库，中小纱厂成品库存增长至15-20天，个别规模以上纺企纱线库存接近30天。纺纱利润空间压缩明显。受制于终端消费需求表现不及预期，坯布端库存压力未能得到明显释放。 ∟.ICE棉花期现市场情况 图9：期货结算价(活跃):NYBOT2号棉花 图10：CFTC非商业净多头持仓 图11：皮马棉本周出口值（包） 图12：陆地棉本周出口值（包） 130 120 110 100 90 80 70 2023-06-15 2023-06-01 2023-05-18 2023-05-04 2023-04-20 2023-04-06 2023-03-23 2023-03-09 2023-02-23 2023-02-09 2023-01-26 2023-01-12 2022-12-29 2022-12-15 2022-12-01 2022-11-17 2022-11-03 2022-10-20 2022-10-06 2022-09-22 2022-09-08 2022-08-25 2022-08-11 2022-07-28 2022-07-14 60 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2023-03-01 2023-02-15 2023-02-01 2023-01-18 2023-01-04 2022-12-21 2022-12-07 2022-11-23 2022-11-09 2022-10-26 2022-10-12 2022-09-28 2022-09-14 2022-08-31 2022-08-17 2022-08-03 2022-07-20 2022-07-06 2022-06-22 2022-06-08 2022-05-25 2022-05-11 2022-04-27 2022-04-13 2022-03-30 2022-03-16 2022-03-02 2022-02-16 0 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 【华安解读】 2023年6月9-15日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量9693吨，较前周下降57%，较前4周平均水平下降83%，主要买家孟加拉国。2022/23年度美国陆地棉出口装运量53754吨，较前周下降3%，较前4周平均水平下降15%，主要运往中国。2023/24年度美国陆地棉出口签约量42585吨，主要买家中国。 ∟.美棉种植情况 图13.SSTAnomalies图14：OfficialNOAACPCENSOProbabilities图15：美棉种植进度 数据来源：同