资产证券化月报：证券化产品发行规模继续下降，不同类型产品交易表现分化

地方 隐 2023年5月 总第72期 2023年第5期 资产证券化月报 政府债与城投行业022年第9期 监测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 证券化产品发行规模继续下降，不同类型产品交易表现分化 作者： 中诚信国际研究院 卢菱歌010-6642-8877-385 本期要点 市场动态 6月16日，人民银行、金融总局、证监会、财政部、农村农业部联合发布《关于 lglu@ccxi.com.cn 王秋凤010-6642-8877-452 qfwang01@ccxi.com.cn联系人： 中诚信国际研究院副院长 袁海霞010-6642-8877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【资产证券化双周报】首批基础设施公募REITs扩募项目获批，证券化产品发行明显升温，2023年第3期，2023-4-25 【资产证券化双周报】保险资管获准开展ABS及REITs业务，不同类型产品交投表现分化，2023年第2期，2023-3-17 【资产证券化双周报】节前证券化产品发行清淡，多地发文支持基础设施REITs发展，2023年第1期，2023-2-2 【资产证券化双周报】基础制度建设更加完善，证券化产品发行规模有所增加，2022年第17期，2023-1-3 【资产证券化双周报】产品创新更进一步，不同证券化产品次级分层比例差异较大，2022年第16期，2022-12-15 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 金融支持全面推进乡村振兴加快建设农业强国的指导意见》，提出做好粮食和重要农产品稳产保供金融服务、强化对农业科技装备和绿色发展金融支持、加强农业强国金融供给等九方面要求，以增强金融服务能力，助力全面推进乡村振兴、加快建设农业强国。聚焦加强农业强国金融供给，《指导意见》提出强化金融机构组织功能、拓展多元化金融服务、增强保险保障服务能力等措施，其中提到“鼓励符合条件的企业发行公司债券、短期融资券、中期票据、资产支持证券、资产支持票据、乡村振兴票据等用于乡村振兴”，拓展“三农”企业资金来源，进一步发挥公司信用类债券、资产证券化渠道对农业领域融资的支持作用。同时，还提出要推进农村信用体系建设，鼓励各地建立恶意逃废金融债务“黑名单”，营造良好区域金融生态环境。《指导意见》的出台有助于推动健全多层次的现代农村金融服务体系，引导更多资源配置到乡村振兴重点领域和薄弱环节，为加快建设农业强国提供更有力的金融支持。 发行情况 2023年5月1日-5月31日，全市场共发行109期资产证券化产品，发行规模共计1247.94亿元，发行规模较上月进一步下降。从发行成本来看，从发行成本来看，本期以补贴款、个人汽车贷款等为基础资产的产品发行利率相对较低，而以租赁资产、委托贷款等为基础资产的产品发行成本处于较高水平。 银行间市场共发行12期信贷资产证券化产品，发行规模共计213.97亿元。优先级产品信用级别均为AAAsf级，发行成本在2.28%-3%之间。其中个人汽车贷款类产品发行规模仍最大，平均发行成本最低。 交易商协会ABN共发行19期，发行规模为277.40亿元。披露信用级别的优先级产品均为AAAsf级，产品票面利率在2.40%至5.40%之间。披露资产类型的产品中，以租赁资产和补贴款为基础资产的产品发行规模较大。 交易所共发行78期资产证券化产品，总规模为756.56亿元。其中披露信用级别的优先级产品包括AAAsf级和AA+sf级，从2.50%到6.67%不等。交易所ABS产品基础资产较为多元，本期供应链账款类和应收账款类产品发行规模相对较大。 交易情况 本期银行间市场信贷ABS成交金额共226.28亿元，交投活跃度小幅回升。其中成交最多的依旧是住房抵押贷款类产品，其成交规模占总成交量的比重为78%。 交易商协会ABN成交金额共567.77亿元，交易规模有所上升。披露基础资产类别的产品中以应收账款、供应链账款等为基础资产的产品成交规模相对较大。 交易所成交的ABS产品交易金额共计683.68亿元，其中上交所、深交所交易规模分别为529.11亿元和154.57亿元。交易所ABS产品中，基础资产为应收账款、CMBS/CMBN、租赁资产等类别的产品成交规模相对较大。 待发行产品 www.ccxi.com.cn 6月下旬（2023年6月20日-6月30日）银行间市场共有14期信贷ABS产品计划发行；交易所市场共有4期产品待发行，另外本月交易所有27期项目通过发审会，产品拟发行规模合计919.73亿元。 一、市场动态 6月16日，人民银行、金融总局、证监会、财政部、农村农业部联合发布 《关于金融支持全面推进乡村振兴加快建设农业强国的指导意见》（以下简称 《指导意见》），提出做好粮食和重要农产品稳产保供金融服务、强化对农业科技装备和绿色发展金融支持、加强农业强国金融供给等九方面要求，以增强金融服务能力，助力全面推进乡村振兴、加快建设农业强国。聚焦加强农业强国金融供给，《指导意见》提出强化金融机构组织功能、拓展多元化金融服务、增强保险保障服务能力等措施，其中提到“鼓励符合条件的企业发行公司债券、短期融资券、中期票据、资产支持证券、资产支持票据、乡村振兴票据等用于乡村振兴”，拓展“三农”企业资金来源，进一步发挥公司信用类债券、资产证券化渠道对农业领域融资的支持作用。同时，还提出要推进农村信用体系建设，鼓励各地建立恶意逃废金融债务“黑名单”，营造良好区域金融生态环境。此外，《指导意见》明确要加大货币政策工具支持力度，“用好再贷款再贴现、差别化存款准备金率等货币政策工具，强化精准滴灌和正向激励，引导金融机构加大对乡村振兴重点领域信贷支持力度，并适度向乡村振兴重点帮扶县倾斜”，截至4月末，涉农贷款余额53.16万亿元，同比增长16.4%，不排除后续会有更多配套支持措施出台，强化信贷资源对乡村振兴领域的支持。提高农业发展水平一直是我国现代化发展的重要任务，二十大报告指出要“完善农业支持保护制度，健全农村金融服务体系”，今年的中央一号文件也对“三农”金融工作提出明确要求，在中央指示下，人民银行等金融监管部门也多措并举加大对“三农”领域的金融支持。 《指导意见》的出台有助于推动健全多层次的现代农村金融服务体系，引导更多资源配置到乡村振兴重点领域和薄弱环节，为加快建设农业强国提供更有力的金融支持。 二、发行情况1 （一）全市场 2023年5月1日-5月31日，全市场共发行109期资产证券化产品（合计发 行资产支持证券293支），发行规模共计1247.94亿元，发行规模继续有所下降。 1数据来源：CNABS网站，WIND，中诚信国际整理 从发行成本来看，本期以补贴款、个人汽车贷款等为基础资产的产品发行利率相对较低，而以租赁资产、个人消费贷款、委托贷款等为基础资产的产品发行成本处于较高水平。 表1：不同基础资产类型产品发行成本 期限 基础资产类型 支数 票面利率最小值(%) 票面利率最大值(%) 票面利率均值(%) 1年以下 补贴款 3 2.40 2.75 2.55 应收账款 6 2.55 2.85 2.73 微小企业贷款 5 2.52 3.50 2.79 小额贷款 3 2.70 3.35 3.05 供应链账款 29 2.50 4.80 3.07 租赁资产 15 2.68 5.00 3.19 1-3年期 个人汽车贷款 4 2.28 2.60 2.42 不良贷款 8 2.73 2.96 2.89 微小企业贷款 6 2.56 3.50 2.94 消费性贷款 3 3.00 3.40 3.20 供应链账款 15 2.77 6.67 3.90 小额贷款 45 2.70 6.55 3.95 租赁资产 46 2.68 6.50 4.09 应收账款 23 3.08 5.70 4.12 个人消费贷款 17 3.00 6.55 4.34 委托贷款 4 3.38 6.55 5.16 3-5年期 应收账款 5 2.98 2.99 2.99 5年以上 类REITs不动产投资信托 6 3.59 3.79 3.67 商业房地产抵押贷款 15 3.15 4.40 3.76 从分层比例来看，本期基础资产类型为补贴款、供应链账款、个人消费贷款等类别的产品次级分层比例均不高于10%，产品次级分层比例处于较低水平；以不良贷款为基础资产的产品次级分层比例仍处于高位；而以小额贷款、租赁资产、类REITs不动产投资信托等为基础资产的不同产品之间次级分层比例存在较大差异。 表2：不同基础资产类型产品分层情况 产品期数 次级分层 非次级分层比例 补贴款 3 0%-2.5% 97.5%-100% 供应链账款 23 0%-5% 95%-100% 应收账款 15 0%-7.49% 92.51%-100% 商业房地产抵押贷款 6 0.03%-2.58% 97.42%-99.97% 知识产权 2 0.63%-8% 92%-99.37% 个人消费贷款 4 5%-9% 91%-95% 小额贷款 15 1.5%-15% 85%-98.5% 微小企业贷款 3 6.9%-17.13% 82.87%-93.1% 个人汽车贷款 2 10%-17% 83%-90% 类REITs不动产投资信托 3 9.12%-20.92% 79.08%-90.88% 租赁资产 22 0%-30.85% 69.15%-100% 不良贷款 6 23.33%-32.84% 67.16%-76.67% （二）银行间市场ABS 本期银行间市场共发行12期信贷资产证券化产品（合计发行资产支持证券31支），发行规模共计213.97亿元，发行规模较上月有所下降。其中优先级产品信用级别均为AAAsf级，发行成本在2.28%-3%之间；次优先级产品信用级别涵盖AAAsf级、AA+sf级、BBB+sf级等，票面利率最高为3.50%。 表3：银行间市场ABS发行成本 信用等级 支数 票面利率 最小值(%) 票面利率 最大值(%) 票面利率 均值(%) 优先级 AAAsf 13 2.28 3.00 2.71 次优先级 AAAsf 1 2.76 2.76 2.76 AA+sf 3 2.67 3.40 2.92 BBB+sf 1 3.50 3.50 3.50 BBBsf 1 3.50 3.50 3.50 从基础资产类型来看，本期银行间市场发行的ABS中发行规模最大的依旧是个人汽车贷款类产品，规模约占银行间ABS总规模的七成，其余类别产品发行规模相对较小。从发行成本来看，消费性贷款类产品平均发行利率依旧处于较高水平，个人汽车贷款类产品平均发行成本最低。 图1：不同基础资产类型银行间ABS发行情况图2：不同基础资产类型银行间ABS发行成本均值 亿元 160 140 120 100 80 60 40 20 0 支 14 12 10 8 6 4 2 0 % 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 3.20 2.892.85 2.42 个人汽车贷款微小企业贷款不良贷款 消费性贷款 消费性贷款不良贷款微小企业贷款个人汽车贷款 产品规模产品支数(右轴) 资料来源：WIND,CNABS网站，中诚信国际整理资料来源：WIND,CNABS网站，中诚信国际整理 产品分层方面，银行间ABS产品中常兴业2023年第二期微小企业贷款资产支持证券次级分层比例为7%，分层比例最低，其余ABS项目次级分层比例从9%到33%不等。 表4：银行间ABS分层情况 最低分层比例 最高分层比例 分层比例中位数 优先级 67.16% 90.00% 74.51% 次优先级 0.00% 18.78% 0.00% 次级 6.90% 32.84% 21.92% （三）交易商协会ABN 本期交易商协会ABN共发行19期（共36支资产支持证券），