23H1营收增速或继续上行。我们对上市银行23H1业绩同比增速进行预测,测算思路及关键假设如下:1)分部预测利息净收入、中收及其他非息收入同比增速,并根据2022年末营收结构测算23H1整体增速;假定各银行归母净利润同比增速与营收同比增速之差与23Q1持平。2)净利息收入:同时考虑生息资产增速和净息差走势,其中生息资产增速主要参考截至2023年5月末银行资金运用余额同比增速,净息差走势综合考虑23Q1新发放贷款利率走势、23Q1净息差收窄幅度以及各类银行信贷结构等因素。3)非息收入:中收方面,综合考虑新发基金募集规模同比下降,但保险、理财销售23Q2或回暖,假定各银行23H1中收同比增速与23Q1持平;考虑到23Q2以国开债为代表的债券利率明显下行,其他非息收入预计仍有较好表现,假定交易性金融资产占比相对较高的股份、城商行其他非息收入同比增速达20%(与23Q1相近),国有、农商行为15%(较23Q1有所回落)。 测算结果显示:截至23H1,上市银行营收同比增速为1.9%,较23Q1提高0.5pct,归母净利润同比增速为3.0%,较23Q1下降0.3pct。 对比:国有、城商行营收表现或相对较好,股份行继续承压。测算结果显示,国有行23H1营收同比增速较23Q1提升0.8pct,或来自“以量补价”的持续支撑;股份行营收增速仍为负值,资产投放增速或仍承压,净息差受按揭贷款占比较高影响,企稳难度相对较大;城商行营收增速回暖,一是净息差企稳速度或相对较快,二是其他非息收入或延续强势表现;农商行营收增速小幅上行,主要是生息资产同比增速或保持较好水平。 业绩确定性较强,叠加经济复苏政策力度加码,银行板块估值或迎修复。年初以来,“中特估“逻辑下国有行估值实现回升,股份、城商、农商行估值则有不同幅度回落。22H1银行营收增速有望向上,尽管6月降息落地,但我们测算下来年内对净息差影响较有限,银行基本面向好趋势有望延续。此外,6月以来包括房地产、新能源汽车等在内的广义消费政策逐渐落地,从近期中央层面的态度看(如6月易纲行长重提“加强逆周期调节”、国务院常务会议研究提出一批政策措施等),更多刺激政策或在途,进一步提振市场信心,叠加宽松的流动性环境,银行板块估值有望迎来整体修复。 投资建议:基本面向好,政策力度加码,板块有望迎来修复 22H1上市银行营收同比增速有望继续上行,国有、城商行或表现更优。年初以来仅国有行估值回升,往后看,银行基本面向好趋势有望延续,叠加经济复苏政策加码,银行板块估值或迎修复。建议关注此前估值回落较多、零售业务优势突出的招商、平安、宁波银行,以及高股息国有银行农行、中行等。 风险提示:宏观经济增速下滑;政策效果不及预期;假设条件与实际情况存在偏差或测算过程存在偏差的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 图1:截至2022年末A股上市银行营收结构拆分 图2:近五年商业银行一季度净息差变化(按银行类型,%) 图3:新发放贷款加权平均利率(%) 图4:商业银行资产(贷款+债券投资)投放累计同比增速 图5:A股上市银行23H1业绩累计同比增速预测 图6:A股上市银行23H1生息资产平均余额同比增速预测 图7:A股上市银行23H1中收累计同比增速预测 图8:A股上市银行23H1其他非息收入累计同比增速预测 图9:A股上市银行23H1营收累计同比增速预测:四组银行对比 图10:A股上市银行23H1归母净利润累计同比增速预测:四组银行对比 图11:A股上市银行23H1利息净收入累计同比增速预测:四组银行对比 图12:A股上市银行23H1中收累计同比增速预测:四组银行对比 图13:A股上市银行23H1其他非息收入累计同比增速预测:四组银行对比 图14:银行板块估值(PB-LF)仍在低位徘徊