“一带一路”贸易观察：“一带一路”沿线贸易的替代效应和创造效应

固定收益专题 2023年06月21日 “一带一路”贸易观察 ——“一带一路”沿线贸易的替代效应和创造效应 核心观点 2023年是“一带一路”倡议提出十周年，截至2023年初，中国已 与151个国家和32个国际组织签署了200余份合作项目，合作领域涵盖基础设施、产能合作、经贸联通、科技合作等。 贸易互联互通作为“一带一路”倡议的核心布局方向，十年间中国对“一带一路”沿线国家的进出口规模占全国总额的比重从2013年的25%提升至2022年的32.9%，年均复合增速达8.6%；从出口规模地区分布来看，2022年对“一带一路”沿线出口规模中东盟占比最大，比重为15.8%。在全球经济活动普遍放缓的背景下，东盟经济实现逆势增长，东盟成为中国对外贸易新增长点，2022年我国与东盟进出口总额达9753亿美元，同比增长11.2%，2013-2022年CAGR达9.15%。 在全球经贸进入下行周期、欧美市场需求萎缩的背景下，值得关注“一带一路”沿线贸易的替代效应和创造效应。 国家维度上，从近年出口金额增速来看，对欧美市场出口出现明显下滑，对俄罗斯、中亚、中东地区、非洲、东盟等“一带一路”沿线区域出口增长显著，其中2023年Q1对东盟出口所占份额为16.93%，上升为我国第一大贸易伙伴，“一带一路”倡议对中国出口的拉动作用或能一定程度上补足对欧美出口下滑份额。 分行业来看，以东盟为代表的新兴市场与欧美市场在服装、塑料橡胶制品等低附加值商品以及钢铁等金属制品方面出现较大分化，表现为对东盟出口份额上升，而欧美市场下降，原因主要来自新兴经济体的消费需求潜力，以及在东盟基建建设过程中对钢铁等过剩产能的消化。而在矿产品、化工品、以及机电产品、运输设备、光学及医疗仪器等高附加值产品方面对东盟和欧盟出口份额上升，对美出口均现收缩，一方面欧洲受俄乌冲突影响，矿产品和化工品等化工产业链产品对华进口需求激增，另一方面中国高端制造业出口表现强韧，且在相对低通胀环境下更具成本竞争力。 衡量对“一带一路”沿线出口对各省市自治区外贸的重要程度，2022年对“一带一路”沿线国家进出口额排名前列的省市自治区分别为广东、浙江、北京、江苏、山东；从对“一带一路”沿线国家贸易额增长速度来看，2022年增速排名前列的省市自治区分别为海南、贵州、新疆、江西；从各省市自治区重点出口商品来看，我国优势出口品类机电产品及外贸“新三样”新能源汽车、锂电池、光伏电池的出口规模主要集中于广东、上海、江苏、北京等省市自治区。 投资建议 综合来看，从对“一带一路”沿线国家贸易额及增长速度、优势出口品类的主要区域来看，建议关注：1）外贸大省广东、浙江、北京、江苏、上海的优势出口品类相关产业公司债券和具有相关产业投资和贸易业务的城投平台，外贸优势对地区经济和产业发展形成有效支撑；2）新疆、江西受益于对“一带一路”沿线国家贸易额的高速增长，新疆的机电产品、江西的钢材、光伏和汽车产品相关产业公司及具有相关产业投资和贸易业务的城投平台值得关注。 风险提示 数据提取失误；经济修复不及预期；政策不确定性。 报告作者 作者姓名燕楠 资格证书S1710521120001 电子邮箱yann806@easec.com.cn 联系人杨逸飞 电子邮箱yangyf729@easec.com.cn 相关研究 《【固收】公募REITs配置价值解析_20230412》2023.04.15 《【固收】如何看待经济转型中的天津市城投_20230324》2023.03.24 《【固收】如何看待经济转型中的天津市城投_20230323》2023.03.23 《【固收】后土地财政时代下，高技术产业有望承担重任_20221222》2022.12.22 《福建城投系列报告一：八闽大地城投概况》2022.05.18 专题研究 ·固定收益 ·证券研究报告 正文目录 1.“一带一路”十周年：布局经贸合作，助力人民币国际化4 1.1.“一带一路”历程与框架4 1.2.东盟为“一带一路”沿线最大经贸合作伙伴8 1.3.“一带一路”倡议助力人民币国际化发展10 2.“一带一路”沿线贸易的替代效应和创造效应11 2.1.国家维度11 2.2.行业维度13 2.2.1.纺织品对东盟出口需求高增，并在向东盟产业转移中获益16 2.2.2.矿产品和化工品对欧盟出口规模维持17 2.2.3.机电设备：聚焦核电出海和外贸“新三样”18 2.2.4.交通运输是“一带一路”沿线经贸合作核心领域19 2.2.5.“一带一路”沿线基建投资助力钢铁产能释放20 2.3.外贸大省对“一带一路”沿线出口高增21 3.投资建议24 4.风险提示25 图表目录 图表1.“一带一路”倡议历程重要时间节点4 图表2.“一带一路”主体框架——六廊六路分布示意图5 图表3.“一带一路”沿线占我国贸易份额提升6 图表4.“一带一路”沿线国家贸易金额与增速6 图表5.2022年我国出口地区结构7 图表6.中国对“一带一路”沿线国家直接投资规模总体呈现上升态势7 图表7.2022年东盟经济实现逆势增长8 图表8.东盟人口逆势增长，人口红利凸显9 图表9.东盟人口结构较优，劳动力占比约50%9 图表10.我国与东盟贸易规模与增速9 图表11.中国对东盟国家直接投资规模与增速10 图表12.我国与“一带一路”沿线国家人民币跨境收付规模与增速11 图表13.中国对主要“一带一路”沿线国家及地区出口金额实现高增12 图表14.近年来“一带一路”沿线出口金额占比呈上升趋势，欧美地区则有所下降13 图表15.东盟、欧盟及美国分行业出口金额占该行业总出口额比重及变化趋势15 图表16.机电设备、运输设备及贱金属大类主要细分类目出口金额占比变化情况及增长表现16 图表17.服装出口情况17 图表18.纺织原料及纺织制品出口情况17 图表19.出口欧盟的矿产品及其下主要类目18 图表20.出口欧盟的化工品主要类目18 图表21.外贸“新三样”出口情况19 图表22.中国汽车出口量自2021年起加速增长20 图表23.中国汽车单月出口量实现全球第一20 图表24.我国钢材出口量整体呈收缩趋势20 图表25.近年我国钢铁出口金额因价格上涨而增长20 图表26.当前全球制造业PMI持续低于荣枯线21 图表27.2021-2022年钢材价格显著上涨21 图表28.2022年全国各省市自治区外贸依存度21 图表29.2022年全国各省市自治区对“一带一路”沿线国家外贸总额及增速22 图表30.2022年全国各省市自治区重点产品出口金额及增速（亿元、%）24 1.“一带一路”十周年：布局经贸合作，助力人民币国际化 1.1.“一带一路”历程与框架 2013年9-10月，习近平总书记先后在哈萨克斯坦和印尼提出共建“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”，“一带一路”倡议由此进入国际社会视野。“一带一路”倡议借用古代丝绸之路的文化符号，提出增进国家战略合作、打造人类命运共同体的中国方案。“一带一路”倡议涵盖基础设施、产能合作、经贸联通、科技合作等合作领域，丝路基金和亚投行的成立实现了项目开发的可持续投资以及中国与沿线国家的金融合作。 2023年是“一带一路”倡议提出十周年，十年间“一带一路”关系网 持续扩大，截至2023年1月6日，中国已与151个国家和32个国际组织 签署了200余份合作项目。 图表1.“一带一路”倡议历程重要时间节点 资料来源：中国一带一路网，新华网，东亚前海证券研究所 “六廊六路多国多港”是共建“一带一路”的主体框架，其中“六廊”指六大国际经济合作走廊；“六路”指交通运输、油气管道等基础设施互联互通；“多国多港”指众多合作国家与港口。 六大方向共建经济合作走廊。 1）新亚欧大陆桥从中国东北、西北经中亚、俄罗斯延伸至波罗的海、 中东欧，标志项目为中欧班列，重点发展方向为产能和能源合作； 2）中蒙俄经济走廊实现了“一带一路”与“欧亚经济联盟”和蒙古国“草原之路”的融合，合作方向以能源、贸易、交通运输和基础设施投资为主； 3）中国-中亚-西亚经济走廊从中国向西出境，经中亚延伸至波斯湾，并在波斯湾向北非和地中海沿岸辐射，此路线以能源合作为主轴，重点合作方向包括新能源、贸易、航天卫星、基础设施等； 4）中国-中南半岛经济走廊以东盟国家为合作重心，合作方向以交通基建网络为基础，串联经贸联络、项目投资、产业转移，东盟现已成为中国最主要贸易合作伙伴； 5）中巴经济走廊对接巴基斯坦，是“一带一路”倡议的旗舰项目，双边合作领域重点布局能源、交通基建和产能合作，并进一步涵盖电子商务、数字经济、航天和金融合作领域； 6）孟中印缅经济走廊链接东亚、南亚、东南亚三大区域，经南海向印度洋和南太平洋推进，是海上丝绸之路的重要组成部分，重点合作方向包括交通基建、电信基建、能源、经贸、产能合作等。 图表2.“一带一路”主体框架——六廊六路分布示意图 资料来源：中国一带一路网，东亚前海证券研究所 贸易互联互通作为“一带一路”倡议的核心布局方向，十年间在我国进出口贸易规模中的重要程度提升显著。中国对“一带一路”沿线国家的进出口规模占全国总额的比重从2013年的25%提升至2022年的32.9%， 2023年一季度进一步提升至34.6%。 十年间，我国与“一带一路”沿线国家进出口规模年均复合增速达8.6%，2022年对沿线国家实现进出口总额13.83万亿元，同比增长19.4%，其中出口金额7.89万亿元，同比增长20%，拉动整体出口增长6.1pct；2023年一季度对沿线国家进出口总额同比增速为16.8%，出口金额同比增长25.3%。 图表3.“一带一路”沿线占我国贸易份额提升图表4.“一带一路”沿线国家贸易金额与增速 资料来源：政府文件，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 注：中亚各国为中亚五国（哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土库曼斯坦、乌兹别克斯坦）、沙特、阿联酋 从出口规模地区分布来看，2022年中国实现出口金额3.59万亿美元，其中对“一带一路”沿线国家出口金额超1.3万亿美元，占比超37.5%。“一带一路”沿线出口目的地份额中东盟占比最大，出口金额占全国出口总额比重为15.8%；份额排序其次为欧洲“一带一路”国家（除俄罗斯）5.01%、非洲4.58%、韩国4.53%、中亚各国3.74%、俄罗斯2.12%、拉丁美洲“一带一路”国家1.76%。 “一带一路”沿线之外，中国最大出口目的地为美国，出口金额占全国出口总额为16.2%；其次为欧洲（除“一带一路”国家及俄罗斯）出口金额占比为11.5%，其中英、法、德合计占比6.78%；亚洲国家中日本占主要份额，比重为4.82%。 图表5.2022年我国出口地区结构 资料来源：中国一带一路网，东亚前海证券研究所 注：图示“一带一路”沿线出口占比为不完全统计 “一带一路”沿线国家成为中国对外投资重要去向。2022年中国对“一带一路”沿线国家直接投资金额为209.7亿美元，增速为3.3%（折合人民币1410.5亿元，增长7.7%），2015年-2022年投资额年均复合增速为5.08%，占同期中国全部对外投资比重为17.95%；2023年一季度投资额同比增速为9.5%。2022年对“一带一路”沿线投资主要目的地为新加坡、印尼、马来西亚、泰国、越南、巴基斯坦、阿联酋、柬埔寨等。 图表6.中国对“一带一路”沿线国家直接投资规模总体呈现上升态势 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 1.2.东盟为“一带一路”沿线最大经贸合作伙伴 2017年“一带一路”国际合作高峰论坛期间，中国与新加坡、缅甸、马来西亚等东盟国家签署了政府间“一带一路”合作谅解备忘录，与老挝、柬埔寨政府签署了共建“一带一路”政府间双边合作规划，标志东盟正式加入“一带一路”倡议，在战略框架上东盟涵盖了“一带一路”六大经济合作走廊中的“中国-中南半岛经济走廊”和“孟中印缅经济走廊”。 东盟经济实现逆势增