沥青周报：供需矛盾不大 持续震荡运行

沥青周报 供需矛盾不大持续震荡运行 2023年6月18日 沥青周报 创元研究 报告要点： 从产业供需来看，沥青整体开工率延续中低位运行，山东华北等区域炼厂由于部分装置原料问题以及亏损影响，整体负荷偏低。6月主营尽管存在较为集中的检修，不过原油加工量较高支撑下预计下滑幅度有限，沥青产量预计主营仍然维持，不过主营炼厂整体仍然以加工成品油为主。 国内整体成品油方面，汽油强于柴油的格局延续。国内汽油产出比例有所提升，汽油利润仍然较为不错。柴油整体一般，加工利润波动不大，高原油加工量情况下柴油供应暂时不缺，关注未来柴油出口情况。 原料方面，近期重油通关问题仍然存在，未来部分地炼的原料仍然受到限制。 库存方面，供需双弱的格局下，库存整体波动幅度有限，厂家压力可控。 供需双弱格局低估值情况下，沥青基本面缺乏矛盾，沥青维持震荡走势，跟随原油摆动。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 研究助理：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 目录 一、周度行情回顾3 二、产业基本面分析3 2.1沥青供应分析3 2.1.1产量开工分析3 2.1.2相关产品-成品油5 2.1.4相关产品-低硫燃料油9 2.2原料分析-稀释沥青9 2.3需求分析10 2.4库存分析11 2.5估值12 三、总结12 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 一、周度行情回顾 本周原油宏观带动下有所反弹，沥青供需矛盾不大，盘面震荡运行，仍然在大的震荡格局中。山东地区现货价格成交至3670-3790元/吨，现货 加工亏损维持200-300元/吨。开工由于亏损和原料双重影响整体保持中低位，需求仍然不温不火，厂家库存压力可控，整体没有明显矛盾。 BU12合约/WTI 2019 2020 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 30 山东沥青-BU12月 2019 2020 2021 2022 2023 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 12B图：沥青12月合约/WTI13B图：山东沥青-BU12合约 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 二、产业基本面分析 2.1沥青供应分析 2.1.1产量开工分析 本周沥青整体开工率延续中低位运行，山东华北等区域炼厂由于部分装置原料问题以及亏损影响，整体负荷偏低。6月主营尽管存在较为集中的检修，不过原油加工量预计下滑幅度有限，主营炼厂仍然加工成品油为主。 沥青开工率 2019 2020 2021 2022 2023 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 图：沥青：开工率：中国（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、百川、钢联、创元研究 沥青开工率：山东 2019 2020 2021 2022 2023 0.9 0.7 0.5 0.3 0.1 沥青开工率：华东 2019 2020 2021 2022 2023 0.72 0.62 0.52 0.42 0.32 0.22 0.12 12B图：沥青：开工率：山东（%）13B图：沥青：开工率：华东（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、百川、创元研究资料来源：卓创、百川、创元研究 沥青开工率：东北 2019 2020 2021 2022 2023 0.8 0.6 0.4 0.2 0 沥青开工率：华北 2019 2020 2021 2022 2023 100 80 60 40 20 0 12B图：沥青：开工率：东北（%）13B图：沥青：开工率：华南（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、百川、创元研究资料来源：卓创、百川、创元研究 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 2/1 3/1 4/1 4/1 5/1 5/1 6/1 6/1 7/1 7/1 8/1 8/1 9/1 9/1 10/1 10/1 11/1 11/1 12/1 12/1 2.1.2相关产品-成品油 国内整体成品油方面，汽油强于柴油的格局延续。国内汽油产出比例有所提升，汽油利润仍然较为不错。柴油整体一般，加工利润波动不大，高原油加工量情况下柴油供应暂时不缺，关注未来柴油出口情况。 山东汽油/wti 2019 2020 2021 2022 2023 140 120 100 80 60 山东柴油/wti 2019 2020 2021 2022 2023 140 120 100 80 60 12B图：山东地炼汽油价格/WTI13B图：山东地炼柴油价格/WTI 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 国内价格：沥青-柴油 2019 2020 2021 2022 2023 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 国内价格：汽油-柴油 2019 2020 2021 2022 2023 2000 1000 0 -1000 -2000 12B图：国内价格：沥青-柴油：（元/吨）13B图：国内价格：汽油-柴油：（元/吨） 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 NYMEXRBOB汽油/WTI 2019 2020 2021 2022 2023 0.045 0.04 0.035 0.03 0.025 新加坡汽油/wti 2019 2020 2021 2022 2023 1.6 1.4 1.2 1 12B图：NYMEXRBOB汽油/WTI13B图：新加坡汽油/wti 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 期货收盘价:ICE柴油/布伦特期货 2019 2020 2021 2022 2023 13 11 9 7 柴油(含硫0.5%):FOB新加坡/wti 2019 2020 2021 2022 2023 1.6 1.4 1.2 1 12B图：期货收盘价:ICE柴油/布伦特期货13B图：柴油(含硫0.5%):FOB新加坡/wti 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 山东地炼主产成品油综合利润 2019 2020 2021 2022 2023 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 图：原油：加工利润：山东独立炼厂（元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 2019年 原油加工量 2020年2021年 2022年 2023年 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图：原油：加工量：中国（%） 资料来源：Wind、创元研究 主营炼厂开工率 2021 2022 2023 85 80 75 70 65 60 山东地炼开工率 2019 2020 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 30 12B图：主营炼厂：开工率（%）13B图：山东地炼：开工率（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 柴油：产量：中国 2021 2022 2023 500 450 400 350 汽油：产量：中国 2021 2022 2023 400 350 300 250 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图：柴油：产量（万吨）13B图：汽油：产量（万吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 中国独立炼厂柴油销量 2020 2021 2022 2023 250 200 150 100 独立炼厂汽油销量 2020 2021 2022 2023 150 130 110 90 70 50 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图：独立炼厂：柴油销量（万吨）13B图：独立炼厂：汽油销量（万吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 汽油：库存：中国 2019 2020 2021 2022 2023 2700 2200 1700 1200 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 柴油：库存：中国 2019 2020 2021 2022 2023 2700 2200 1700 1200 12B图：汽油：总库存（万吨）13B图：柴油：总库存（万吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 汽油：库存：山东：独立炼厂 2020 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 30 柴油：库存：山东：独立炼厂 2020 2021 2022 2023 100 80 60 40 12B图：山东独立炼厂：汽油库存（万吨）13B图：山东独立炼厂：柴油库存（万吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 焦化装置开工 2019 2020 2021 2022 2023 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 12B图：焦化装置：开工率（万吨）13B图：焦化装置：利润（%） 焦化装置利润 1