管理层再增持，彰显长期发展信心

事件：圆通速递发布董事兼总裁增持公司股份的公告：2023年6月20日，基于对公司未来发展的信心和长期投资价值的认可，公司董 事兼总裁潘水苗先生通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式6个月目标价增持了公司股份10万股，增持金额为144.69万元。 公司总裁累计增持四次，耗资1674万元，看好公司长期价值。圆通速递董事兼总裁潘水苗先生于2020年12月21日、2021年11月10日、2023年2月20日、2023年6月20日先后4次增持公司股份41.6万股/40万股/28.48万股/10万股，增持金额分别为501.78万元、527.11万元、500.11万元、144.69万元。4次增持均价分别为12.06/13.18/17.56/14.47元 ， 增持时圆通市值分别为380/415/603/499亿元。圆通速递目前在市占率和经营业绩上稳居电商快递第二位置，市值与头部企业中通（约1586亿人民币）差距较大，本次管理层增持有望提振市场信心。 重视价格竞争加剧环境下的电商快递分化。在经济弱复苏环境下，快递行业需求呈现一定韧性，但仍以存量市场为主。头部快递企业今年面临产能过剩及竞争策略变化，故而导致价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平，比拼各家的网络稳定性、盈利垫厚度、现金流状况。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，同时推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性。 看好公司企业业绩韧性与估值性价比。我们看好公司今年在分拨中心精益化生产、加盟商降本赋能方面的成效，形成良好成本管控，在激烈竞争环境中仍有望推动份额和业绩双增长，回看Q1公司快递业务盈利8.88亿（+12.6%），单票快递收入同比下降0.12元（同比-4.5%），单票快递净利0.20元，同比-0.01元，通过良好成本管控实现了快递主业的盈利稳定。展望今年全年，二、三季度行业面临淡季扰动和价格战压力，将再次验证公司业绩成色，而Q4则有望迎来旺季的业绩弹性。公司当前市值对应2022年估值仅为12.7倍，考虑到快递行业持续成长，公司近两年不断证明稳健经营能力，业绩持续兑现，管理层、加盟商网络稳定未被充分定价，长期价值被低估。 999563386 投资建议： 行业竞争节奏加快，或迎来经营格局的重大分化。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，并通过降本增效保持单票盈利的稳定，而份额优势建立后，一旦需求或价格因素好转，公司也仍具有高业绩弹性。 预计公司2023-2025年归母净利润为41.3/47.3/54.3亿元，对应现股价PE为12.1/10.5/9.2倍，维持“买入-A”评级。按2024年业绩15倍估值，给予20.62元目标价。 风险提示：行业需求复苏不及预期，行业价格竞争缓解不及预期，油价、人工、租金等刚性成本上升等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表