西非经济和货币联盟的通货膨胀动态 ： WAEMU

SIP/2023/ 它基于以下位置提供的信息时间是2023年1月19日完成的。本文是 也作为货币基金组织国家报告第23/103号单独发表。 J 一、西非经货联通货膨胀的近期动态二、部门动态与通货膨胀传染 三、未来：通胀预测及货币政策影响 四、与通货膨胀发展和合意的货币反应有关的其他因素17 1.WAEMU：总体通货膨胀。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 2.总通胀的贡献参考资料21 在整个2019年记录负利率之后，标题 通胀在2020年初开始大幅上升。8月，总通胀达到峰值8.8 百分比，然后在2022年11月放缓至8.0％。而WAEMU国家的通货膨胀率历史上是相当均匀的(见图1)，最近出现了一种更异质的模式 出现：2022年11月，布基纳法索的通货膨胀率为12.2％，而贝宁为3.2％ 20 科特迪瓦 马里 几内亚比绍 贝宁 尼日尔多哥 布基纳法索 塞内加尔 15 10 5 0 -5 -10 资料来源：BCEAO。 %。1 20 WAEMU Min Max 1510 50 -5 -10 .1月之间 1999年和2022年10月，粮食捐助 平均为1.2个百分点，平均通货膨胀率为2.3％ 在这个时期(见文字图)。在食物之后，住房和运输是组成部分 传统上提供最大的 对通货膨胀的贡献。这不是令人惊讶的WAEMU分类这些类别包括几个项目 与能源有关，如电，气， 燃料等。在过去的二十年里，住房和运输共同贡献 大约0.5个百分点到 总体通货膨胀，而贡献 （百分点） 1最近的通货膨胀动态反映了贝宁的几个特定因素-2021/2022收获季节有利；当局的措施限制国际价格上涨的影响，遏制粮食不安全的上升趋势；加强海关边界 控制以限制主食和补贴化肥的走私。 其余九个部分为0.6个百分点。食品、住房和交通是 WAEMU篮子消耗中重量最大的组件，2这也解释了他们的实质性相对贡献。 与全球金融危机相关的时期是特别有趣的是，通货膨胀率从2%(目标)上升到10%以上，再回到 目标在大约两年的时间跨度内。这种波动主要是由食品价格驱动的：当排除食品，通胀仍接近目标（见下图）。注意到这一点也特别有价值 国内粮食价格往往紧跟国际价格，这使得该地区尤其 容易受到全球粮食价格冲击的影响。值得注意的是，国际粮食价格通胀预计将大幅下降(基于《世界经济展望》的预测)，因此可以想象预期-如过去-区域食品通胀的快速逆转。 下图是该图的短期版本上面，更清楚地表明，2022年11月，食品、住房和交通分别贡献了 通货膨胀率为5.3、0.7和0.6个百分点，而历史上为7.4、0.5和0.75个百分点 2008年8月达到峰值，与历史平均水平相比分别为1.2、0.2和0.3个百分点。食品捐款在布基纳法索尤其重要，而多哥和象牙海岸的捐款最多样化 通货膨胀各组成部分的贡献；这在一定程度上反映了通货膨胀主要是一种食品现象也在国家一级，因此通货膨胀率较高的国家往往有很大的贡献 从食品价格（见图2）。 2食品在WAEMU的消费篮子中占42％的比重，而能源项目则包括在住房中 (11%重量)和运输(9%重量)。 10贝宁FoodFood 8饮料/烟草18 其他/残差 6 酒店/餐厅 13 4Education 布基纳法索 饮料/烟草其他/残差酒店/餐厅Education 2休闲休闲 通信8 0 交通运输 -2Health3 通信 交通运输 Health -4FurnishingFurnishing 住房住房 -6-2 服装服装 总通胀总通胀 7Food12 科特迪瓦几内亚比绍 Food 6 饮料/烟草10 其他/残差 8 5酒店/餐厅 4 休闲 4 休闲 3 通信交通运输 2 通信交通运输 2 Health 0 Health 1 Furnishing -2 Furnishing 住房 住房 0 服装 -4 服装 -1 总通胀 总通胀 1614 马里 Food饮料/烟草 76 尼日尔 Food饮料/烟草 1210 其他/残差酒店/餐厅 5 其他/残差酒店/餐厅 8 Education 4 Education 6 休闲 3 休闲 Education6 饮料/烟草其他/残差酒店/餐厅Education 4通信2 2 交通运输 1 Health 0 Furnishing0 -2 通信 交通运输HealthFurnishing 住房 住房-1 -4 服装 总通胀 服装总通胀 16塞内加尔 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 10 多哥 Food Food 饮料/烟草 8 饮料/烟草 其他/残差 Others 酒店/餐厅 6 酒店/餐厅 Education Education 4 休闲 休闲 通信 通信 2 交通运输 交通运输 Health Health 0 Furnishing Furnishing 住房 住房 -2 服装总通胀 服装总通胀 资料来源：BCEAO；国际货币基金组织工作人员计算。 非食品通胀在过去两年中很少超过目标几十年。在过去的一年半时间里，它从大约0.5%增加到大约2.7%，主要是在 占三类。其中两个，住房和交通，主要是由较高的 能源价格，如前所述。在这方面，有趣的是注意到通货膨胀的贡献尽管国际油价大幅上涨，但能源价格仍然低迷；这主要是 becauseofdomesticpoliciescontainingthoseeffectsinmostcountries(textFigurebelow).Thethirdcategory 是“其他”项目，这可能反映了来自服务的一些广泛的第二轮效应(见左图下面是长期的，下面是最近一段时间的右图)。 几个 考虑到气候冲击，对当地生产的限制，安全和健康危机加剧了 由于外部全球 对食品价格的冲击。除了非 在对食物的贡献方面转化的谷物 通货膨胀，食品价格的飙升也是由 大多数国家的油、糖、块茎和肉类的价格的联盟。谷物在推动食品通货膨胀中的作用在布基纳法索尤为重要，而贝宁 和象牙海岸有更多样化的来源贡献。 官方核心通胀 将“新鲜”食品和能源价格排除在总体通胀之外，但仍保留了几个不易腐烂和其他食品。3总体而言，食品通胀对总体通胀的贡献从 2021年1月为1.4%，2022年11月为5.3%。在2021年1月至6月期间 2022年，文字图显示，涨幅最大的是面包（-0.4％至15.9％），烹饪 油（4.5％至19.4％），面粉和谷物（从0.7％至14.8％）。食品的最新发展 3最近几个月没有部门通胀数据的详细分类。 官方核心措施中包含的项目在很大程度上解释了其稳步上升的原因，因为它突破了央行的上限目标是2021年8月，2022年11月达到5.3%。然而， 官方核心通胀中食品价格的许多组成部分削弱了其在捕捉潜在通胀趋势。 持久性索引4从0.10增加 2021年1月至2022年9月的0.55，大大高于历史平均水平0.2(见图below).通胀持续性越高,央行控制通胀的挑战就越大, 考虑到过去的通货膨胀对预期、价格形成的影响更大，因此对当前和 futureinflation.Asclearlyalargepartofflationtodayandofitspersistenceisduetorapidlyrisingfood 通货膨胀，评估非食品通货膨胀的持久性也是有用的。非食品的负面持久性过去几年的通货膨胀表明它不是持久的：每月非 食品通胀紧随其后的是下行，因此非食品的环比均值 inflationwasaroundzero(asforexamplesinceJune2014,seeFigurebelow).However,thatpatternhas 最近发生了变化，非食品通胀平均为正数，其持久性已经向从负开始为零。 4通过估计AR(1)过程，并将估计系数平均为48个月，得到持久性指数滚动窗口。结果-特别是从2021年1月开始的利息期-对于不同的使用其他AR进程的规格。 根据BCEAO最近对通货膨胀的调查期望，公司领导者的份额 报告的通胀预期超过3％ 年范围从12月的11.9％增加 2021年至2022年9月的28.5％，而该份额对一年通胀预期的反应 在1%到3%之间，从 81.1%到66.8%。 。不幸的是，工资措施不是 以时间的方式广泛可用。WAEMU和高 非正式程度阻碍了对潜在第二轮的深入分析和准确评估 机制，通货膨胀对工资和价格设定的传递效应，以及工资-价格螺旋过程。 扩散指数-即通货膨胀率高于某一阈值的项目的份额是合适的代理以监测通货膨胀分散的潜在传染动态，因为它评估了广泛程度 通货膨胀已成为标题通货膨胀中包含的126个项目。通货膨胀率项目的份额 高于2%(目标)超过50% 2022年3月，9月达到68% 2022年-在保持相对稳定的水平之后自2019年以来约为30%，这表明现在略微大多数的商品的价格都在上涨 高于BCEAO目标级别(见文字图)。基于通货膨胀阈值的扩散指数 3%(目标波段的上限) 自2021年以来也在上升，但现在已经超过了 50%。 扩散指数 通货膨胀率超过2%表明，不包括食品、住房和运输-这些行业价格上涨最高的是饮料和烟草、服装、家具和“其他”(包含几个 services).Andthispotentialpass-throughfromhigherfoodorenergypricesontothepriceofotherproducts 和服务正在上升。扩散指数仍然包含在其他部门，如休闲、教育、健康和通信。当扩散指数的阈值增加到高于通货膨胀率时 3%，传染病的证据仅在饮料和烟草以及家具(酒店和 餐馆是一个非常不稳定的类别，只有3个项目，与食物和能量密切相关-参见下图）。因此，这些传染效应还不强。 资料来源：西非经货联盟委员会；货币基金组织工作人员计算。 资料来源：西非经货联盟委员会；货币基金组织工作人员计算。 注意：图表的格式基于PythonGraphGallery（2020年盖茨比公司版权）。 下图显示了 通货膨胀在西非经货联盟消费篮子项目中的分布，通过所有商品的直方图总体通胀的组成部分，自2020年9月以来连续三年。该图显示 不仅均值变得更高(即通货膨胀率更高)，而且分布变得更宽，同时 向右移动（因此更分散，特别是对更高的通货膨胀）。然而，这些运动 waremoreniancedwhenconsideringonlythecomponentsexcludingfooditems.TheFigureconfirmatesthatthe 均值和价格分散的主要上涨都集中在食品、住房和交通方面，而其他类别的价格变化得到了更多的控制。 资料来源：西非经货联盟委员会；和货币基金组织工作人员计算。 下图显示了遭受的项目 食品和能源以外的价格大幅上涨。它们包括美发师、保险、住房，服装等的维护和维修。所有这些服务的共同特征是 一年前，他们要么处于通货紧缩状态，要么价格增长率非常接近0%- 而整体通胀已经接近4%。因此，价格加速也可以解释 供需失衡，随后是大流行后的经济反弹。展望未来，如果 这些项目的价格飙升仍然持续，这可能是第二轮影响的强烈迹象。 (年复一年，百分比利率) 资料来源：BCEAO；国际货币基金组织工作人 员计算。 事实上，BCEAO采取了前瞻性的决策方法，目标是 2%的同比通货膨胀率(对称的上限和下限为1个百分点)地平线24个月。为了得出通货膨胀预测，我们依靠评估 外在因素的影响，如国际食品和能源价格(如国际货币基金组织预测的WEO)未来两年。 这些模型是：(I)季节性自回归积分 移动平均模型，具有外生因素（SARIMAX）和（ii）灵活系统的非洲模块基于Andrle等人(2015)的全球模