锌周报：宏观预期较强 欧洲减产助力
锌周报：宏观预期较强欧洲减产助力 大宗商品研究所：王颖颖 期货从业证号:F3039600 投资咨询资格证号：Z0014913 类别 基本面分析 影响 原料矿端 1、5月份国内锌精矿产量34.09万吨，同比增加14.9%，累计同比增加3.96%；2、矿端进口窗口持续开启，矿端进口预计会增加，4月份进口约32万实物吨，累计同比增加20.91%；3、国际铅锌小组公布3月份数据，锌精矿3月份产量103.42万吨，1-3月累计产量299.78万吨，当月同比-1.75%，累计同比-0.03%，与去年同期基本持平；4、欧洲Boliden关停TARA矿山，该矿去年产10.3万金属吨的锌，影响较大，根据安泰科的平衡表估算，后期矿端过剩预期缓解； 多 精锌供应端 1、本周进口矿TC持平，175美元/干吨；国产矿TC价格持平，4850元/吨；2、SMM5月精炼锌产量56.45万吨，同比增加9.56%，略超过预期值。1至5月精炼锌累计产量达到267.4万吨，同比增加7.7%；预计6月产量环比减少2.87万吨至53.59万吨，同比增加9.7%。此外，进入7月，北方多数炼厂亦开始检修，预计整体精炼锌产量将进一步减产；3、进口方面4月精炼锌进口1.57万吨，环比增长22.51%，同比上涨920.84%；4、全球3月份精炼锌产量116.19万吨，1-3月份累计产量333.16万吨，当月同比-0.07%，累计同比-1.66%； 空 精锌库存端 截至本周五（6月16日），SMM七地锌锭库存总量为10.74万吨，较上周五（6月9日）增加0.16万吨，国内库存录增； 中性 需求端 1、本周下游补库氛围一般，按需采购；2、本周锌下游消费各板块开工表现不一，镀锌开工率环比上升7.43%至69.88%，压铸锌合金开工率环比下降0.31%降至45.49%，氧化锌开工率环比下降0.2%至61%，压铸及氧化锌整体开工均小幅下降，镀锌板块周内受黑色价格走势偏强的影响，订单量增加，带动镀锌板块开工提升； 多 宏观氛围 本周宏观市场特征在于弱现实强预期；国内公布5月份信贷社融数据、房地产建设数据、基建等固投数据，均表现较弱，乏善可陈；但是数据越差对政策的期待越强，周内降息约10个基点，预期国常会出台政策刺激等；海外市场喜忧参半，美联储暂停6月加息，上调年度GDP增速从0.3上调至1%，但是年内加息次数上调2次25个基点，经济韧性与加息抑制共存； 多 交易策略 宏观情绪缓解，海外供应端压力缓解，国内黑色系商品走强，镀锌需求好转，而供应端检修预计逐渐增加，价格或进入震荡修复反弹的走势； 震荡 衍生品策略 暂时观望 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 锌 6月16日 6月15日 6月14日 6月13日 6月12日 较上周末 较上月末 广州基差（对当月） 210 10 -70 -20 -25 220 -30 天津基差（对当月） 150 -60 -130 -50 -45 190 50 上海基差（对当月） 210 -10 -70 20 35 160 50 期货月差（当月-三个月） 510 580 645 550 560 -50 70 上海premium（美元/吨） 140 140 120 120 120 0 0 LME升贴水(C-3M) 0.00 0.00 1.50 2.00 -2.25 3.50 18.75 沪伦比值 8.32 8.36 8.47 8.52 8.45 -0.09 -0.18 进口现货盈亏（元/吨） -707.08 -797.94 -510.02 -377.64 -448.68 -232.17 -553.94 国产矿TC（元/金属吨） 4850 4850 4850 4850 4850 0 0 进口TC（美元/干吨） 175 175 175 175 175 0 -20 国产锌精矿冶炼利润（元/吨） 349.18 317.68 287.68 245.68 245.68 82.58 189.08 进口锌精矿冶炼利润（元/吨） 815.10 754.57 625.03 1093.42 1026.05 -159.16 -1002.43 国内三地库存 9.55 9.23 9.23 9.23 9.23 0.44 0.07 LME锌库存（吨） 82725 82725 83100 84875 85500 -3075 -4775 上期所仓单 14585 13024 7644 5202 3983 11602 11102 沪锌价格走势 LME锌价走势 期货收盘价(连续):锌 期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 25,000 3,600 24,000 3,4003,2003,000 22,000 2,800 21,000 2,600 20,000 2,4002,200 19,000 2,000 18,000 1,800 2 2023-01-26 2023-02-26 2023-03-262023-04-26 2023-05-26 23,000 期货持仓及成交量走势 虚实比 库存期货:锌期货持仓量(连续):锌:*5/库存期货:锌 702,000 期货成交量:总计:锌 持仓量:沪锌指数 280,000.00 140,000 500450 602,000 260,000.00 120,000 400 502,000 240,000.00 100,000 350 402,000302,000 220,000.00200,000.00 80,00060,000 300250200 180,000.00 202,000 160,000.00 40,000 150100 102,000 140,000.00 20,000 50 2,000 120,000.00 0 0 主流消费地基差情况：对主力月 2000 主流消费地基差情况（对主力合约） 天津基差 上海基差 广东基差 1500 1000 500 0 -500 TC 7000 6500 Zn50湖南国产TC(周) Zn50广西国产TC(周) Zn50内蒙古国产TC(周) 进口锌精矿TC（周） 350 300 6000250 5500 200 5000 150 4500 100 LMEcash-3M 2020年 LMECash-3M 2021年2022年 2023年 250 200 150 100 50 0 -50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 月差（当月-连三） 月差（当月-三个月） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 40003500 50 3000 0 2017-12-15 2018-12-15 2019-12-15 2020-12-15 2021-12-15 2022-12-15 -200 -300 进出口利润走势 冶炼利润 进口利润：锌 5000 国产矿石与进口矿石冶炼利润 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 现货盈亏沪伦比值 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 4000国产锌精矿冶炼利润进口锌精矿冶炼利润 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2017-01-03 矿山利润走势 矿石进口利润 国内锌矿平均生产利润 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 锌精矿企业生产利润 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 锌矿进口盈亏SMM0#锌锭-平均价 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 注销仓单占比 LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球注销仓单比 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2020-08-12 2020-10-12 2020-12-12 2021-02-12 2021-04-12 2021-06-12 2021-08-12 2021-10-12 2021-12-12 2022-02-12 2022-04-12 2022-06-12 2022-08-12 2022-10-12 2022-12-12 2023-02-12 2023-04-12 2023-06-12 社会库存 仓单 保税区库存 万吨吨万吨 35 沪锌三地社库库季节图 2020年2021年2022年2023年 30 25 20 15 10 5 0 140000 沪锌仓单季节图 2020年2021年2022年2023年 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 10 沪锌保税库季节图 2020年2021年2022年2023年 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME库存 LME库存结构 全球分地区库存 吨吨吨 350000 LME库存季节图 2020年2021年2022年2023年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 全球分地区锌库存 LME锌:库存:合计:北美洲LME锌:库存:合计:欧洲LME锌:库存:合计:亚洲 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2019-03-11 2020-03-11 2021-03-11 2022-03-11 2023-03-11 目录 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 全球锌矿产量 国内锌矿产量（SMM样本） 据SMM调研，5月份国内锌精矿产量34.09万吨，同比增加14.9%，累计同比增加3.96%； 全球锌精矿3月份产量103.42万吨，1-3月累计产量299.78万吨，当月同比-1.75%，累计同比-0.03%，与去年同期基本持平； Boliden关停旗下爱尔兰TARA矿山，2022年产量10.3万金属吨； 万吨万吨 国内锌矿平均生产利润 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 锌精矿企业生产利润 全球锌精矿产量（单位：千吨） 2020年2021年2022年2023年 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 SMM锌精矿产量 2021年2022年2023年 36 34 32 30 28 26 24 22 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 海外Q1矿山产量 国内矿石生产利润平均值 千吨 2023年4月进口锌精矿为 32.02万（实物吨），环比 减少0.2%，同比下降3.15%，累计2023年锌精矿进口量为154.34万吨（实物吨），累计同比增加20.56%； 4月锌精矿进口量微降原因 港口库存 如下：一、欧洲复产预期下，海外锌精矿可供出口的量减少，进口TC下降；二、考虑到船期，4月进口锌精矿基 连云港锌精矿库存 252020年 2021年 2022年 2023年 20 15 10 5 0 本为2-3月的订购量，此时进口窗口关闭，基本多为此前的已锁比价的货物，零单直接进口较少；三、四月国内部分冶炼厂检修，且随着 天气的转暖和环保影响减弱，国内矿山产量的补充，整体对进口锌精矿的需求减弱； 30,000 28,000
