食品行业周报：把握底部区间的配置机遇

行业研究|行业周报 看好（维持） 把握底部区间的配置机遇 ——食品行业周报 食品饮料行业 国家/地区中国 行业食品饮料行业 报告发布日期2023年06月20日 核心观点 板块周度表现：本周（2023.6.12-6.16）食品饮料（中信）指数上涨7.82%，食品（中信）指 数上涨3.77%，沪深300指数上涨3.30%，创业板指数上涨5.93%；本周涨幅前三的个股为绝味食品/中炬高新/来伊份，跌幅前三的个股为仙乐健康/华统股份/仲景食品。 调味品：22年及23Q1回顾看，22年板块收入因需求疲软普遍承压，23Q1疫情影响减弱、餐 饮消费场景修复等，行业需求情况有所改善，尽管部分公司因库存去化、春节错峰影响等23Q1报表收入仍然承压，但整体延续复苏基调，报表端拐点有望逐渐显现。利润端看，当前部分原材料价格已呈现回落态势，叠加产品结构优化、需求恢复带来行业整体费投效率有所优化，短中期维度利润率修复仍然值得期待。站在当下时点，建议关注：1）受益于零添加产品放量，经营趋势向好的千禾味业；2）改革逻辑持续兑现、渠道持续扩张、1-4月经营数据持续向好的天味食品；3）建议关注安琪酵母的配置机会，公司当前位置下跌空间有限，Q3-Q4有望迎来新榨期催化，中长期看公司利润率拐点可期；以及竞争力突出、有望享受行业供给侧出清红利的行业龙头海天味业。 休闲食品：22年及23Q1回顾看，各公司表现有所分化，抓住新渠道红利、叠加自身持续改革 的公司营业收入表现突出，如盐津、劲仔、甘源；部分公司因基数效应、备货节奏、门店调整等原因短期经营承压，但后续有望呈现环比改善，如良品、洽洽、元祖、桃李。站在当下时点，我们建议关注：1）把握渠道红利、改革效果持续体现的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。2）元祖股份为低估值高股息率，中期角度看公司经营增长稳健，产品以偏刚性需求的蛋糕以及属于大众礼品的月饼粽子为主，相对抗经济周期；短期看公司Q2端午销售稳步推进、 闰2月对蛋糕销售影响逐渐消退，Q3去年低基数（川渝地区限产&疫情）以及今年送礼场景修复或存弹性，建议积极关注。3）洽洽食品公司股价已处于历史低位，但短期压力难掩公司长期价值，建议把握战略性布局机遇。 速冻：收入端，二季度餐饮需求基数较低，场景复苏之下以B端为主的安井、千味Q2收入有 望继续保持较高增长，C端需求则或较为平稳；盈利端，去年以来行业公司纷纷通过产品结构升级、提价、优化费用等方式对冲成本上涨，Q1净利率普遍进一步恢复，二季度起油脂等成本同比回落幅度有望扩大，改善趋势有望延续。后续建议关注主业受益B端复苏、预制菜持续高增的安井食品，定增加速产能建设、并表味宝增厚利润的千味央厨。 烘焙及原料：近日被誉为法式甜品天花板的雷诺特法式西点深圳万象天地门店歇业关闭，此前 于22年8月率先退出了上海市场。对消费者而言高端烘焙性价比过低、受众面窄、消费频次低，未来烘焙行业或将进入降本增效时代，原料国产替代及运用第三方冷冻烘焙产品有望成为新的趋势，利好国产烘焙原料行业。随烘焙门店逐步复苏，下半年原料需求或将迎来明显改善。此外棕榈油期货价格持续下行，或使烘焙原料行业毛利率修复进一步加速。建议关注冷冻面团及冷冻烘焙半成品供应商南侨食品、立高食品，国产奶油龙头海融科技，及下游茶饮复苏较快的植脂末龙头佳禾食品。 卤制品：22年行业开店稳步推进，单店营收因疫情有所承压；23Q1收入增长整体稳健，盈利 改善已初有体现。展望下半年，期待场景复苏和成本改善，盈利或可逐步释放；在外部环境支撑下，预计各品牌的全年补贴促销费用也应有收敛。 投资建议与投资标的 站在当下时间点，我们建议把握三条主线：1、景气度向上、受益于产品/渠道放量/产业趋势红利的公司。尽管部分公司景气度已经体现在估值中，但趋势红利延续、业绩确定性强，当前的投资价值在于业绩增长带来的投资收益。建议关注：1）小食品标的盐津铺子(002847，买入)、劲仔食品(003000，未评级)、甘源食品(002991，增持)；2）调味品标的千禾味业(603027，增持)、天味食品(603317，增持)；3）速冻及预制菜相关标的安井食品(603345，增持)、千味央厨(001215，增持)、味知香(605089，买入)。2、防御性角度，建议关注：1）估值性价比凸显、下半年有望迎边际改善/股价催化等的标的，如洽洽食品(002557，买入)、安琪酵母(600298，买入)、绝味食品(603517，买入)、周黑鸭(01458，未评级)、紫燕食品(603057，未评级)；2）估值性价比凸显的高股息率标的元祖股份(603886，买入)。3、中长期维度，不少竞争力强、赛道竞争格局清晰的标的当前因短期因素估值处于历史低位，建议把握战略性布局机会，如海天味业(603288，买入)等；此外建议关注行业空间广阔、有国产替代逻辑的烘焙标的如海融科技(300915，买入)、南侨食品(605339，未评级)、佳禾食品(605300，增持)、立高食品(300973，增持)。 风险提示 原料成本上涨、行业竞争加剧、突发性食品安全事件等 证券分析师谢宁铃 xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 证券分析师彭博 pengbo3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522100001 证券分析师赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860513060001香港证监会牌照：BPU173 联系人张玉洁 zhangyujie@orientsec.com.cn 联系人朱雨涵 zhuyuhan@orientsec.com.cn 联系人蔡子廷 caiziting@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 食品饮料行业行业周报——把握底部区间的配置机遇 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。