2023年6月股指期货周报：降息进一步强化增量政策预期，期指短线偏强运行为主

请务必阅读正文之后的免责声明部分 、 降息进一步强化增量政策预期，期指短线偏强运行为主 ——2023年6月股指期货周报 交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 股指期货品种 周报 2023年6月18日 分析师 姓名：张月 宏观与股指期货 高级分析师 期货从业资格：F03087913 投资咨询资格：Z0016584 联系电话：13472807758 E-mail：zhangyue@ztqh.com xyyxyshihengyu@outlook.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com [Table_QuotePic] 中泰期货研究所 [Table_Report] 中泰期货服务号 [Table_Finance] 概述 ◼ 行情研判：短线来看，近日央行超预期降息一定程度上是对近期市场增量政策预期的正面回应，同时6月份政策窗口期内料还有组合拳政策持续释放，尽管当下国内经济弱现实仍在持续，但是权益市场情绪料有所回暖，资产定价对弱势经济数据反映钝化，股指阶段性底部或已出现，预期期指短线或将维持偏强运行，投资者风险偏好尚存修复空间。此外6月份美联储议息会议落地暂停加息，基本符合市场预期，但是美联储预期管理偏鹰且点阵图显示年内或将再加息2次，年内美联储转降息预期大幅走低，且当下市场对7月底美联储议息会议决策预期出现分歧，需要观察外围市场风险偏好边际变化，然而这种风险偏好的联动干扰将是短暂性的。 ◼ 股指期货策略方面，前期低位进场多头建议考虑续持，长线寻求低多进场机会，品种上建议优选IM，期权备兑仓位考虑阶段性止盈出局，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 ◼ 风险提示：人民币超预期持续大幅贬值 中美关系超预期趋紧 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 2 - 降息进一步强化增量政策预期，期指短线偏强运行为主 ——2023年6月股指期货周报 一、一周政经要闻 ◼ 中国5月社会融资规模增量为1.56万亿元，比4月多3312亿元，比上年同期少1.31万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.22万亿元，同比少增6173亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少338亿元，同比多减98亿元；委托贷款增加35亿元，同比多增167亿元；信托贷款增加303亿元，同比多增922亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1797亿元，同比多减729亿元；企业债券融资净减少2175亿元，同比少2541亿元；政府债券净融资5571亿元，同比少5011亿元；非金融企业境内股票融资753亿元，同比多461亿元。5月末社会融资规模存量为361.42万亿元，同比增长9.5%。 ◼ 中国5月规模以上工业增加值同比增长3.5%，预期4.1%，前值5.6%；1-5月份，规模以上工业增加值同比增长3.6%。 ◼ 中国1-5月固定资产投资（不含农户）188815亿元，同比增长4%，预期增4.5%，前值增4.7%。其中，民间固定资产投资101915亿元，同比下降0.1%。从环比看，5月份固定资产投资（不含农户）增长0.11%。 ◼ 中国5月社会消费品零售总额37803亿元，同比增长12.7%，预期13.6%，前值18.4%。5月除汽车以外的消费品零售额33875亿元，同比增长11.5%。1-5月份，社会消费品零售总额187636亿元，同比增长9.3%。 ◼ 中国1-5月房地产开发投资45701亿元，同比下降7.2%；商品房销售额49787亿元，增长8.4%，其中住宅销售额增长11.9%；房地产开发企业到位资金下降6.6%。5月份，房地产开发景气指数为94.56。 ◼ 国家统计局发布5月70城房价数据，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有46个和15个，比上月分别减少16个和21个。新房价格环比整体涨幅回落、二手房环比下降；一线城市商品住宅销售价格同比涨幅回落，二、三线城市二手房价格同比总体降势趋缓。 ◼ 针对近期公布制造业PMI等数据后，社会上关于中国经济复苏乏力的观点，国家发改委表示，经济恢复过程中一些领域出现暂时性波动是正常的。整体上看，经济运行保持恢复态势。下一步稳经济将重点在六个方面发力，其中包括：抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策，持续改善消费环境，释放服务消费潜力；稳定汽车消费，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造，大力推动新能源汽车下乡。 ◼ 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6月13日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，上次为2.0%。当日有20亿元逆回购到期，因此完全对冲到期量。 ◼ 美联储如期宣布暂停加息，止步此前的连续十次加息纪录。美联储FOMC经济预期显示，2023至2025年底失业率预期中值分别为4.1%、4.5%、4.5%（3月预期分别为4.5%、4.6%、4.6%）。2023至2025年底核心PCE通胀预期中值分别为3.9%、2.6%、2.2%（3月预期分别为3.3%、2.5%、2.1%） 。2023至2025年底GDP增速预期中值分别为1.0%、1.1%、1.8%（3月预期分别为0.4%、1.2%、1.9%） 。 ◼ 欧洲央行无惧衰退如期宣布加息25个基点，将利率提高至2001年来最高水平，并表示7月起停止资产购买计划下再投资。 ◼ 美国国务卿布林肯已在6月18日早上抵达中国北京，开启两天访华之行。这是布林肯首次以国务卿的身份访华，这也是自2018年10月以来访问中国的最高级别美国官员。 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 3 - 二、股指现货市场行情 ◼ 行情回顾：上周A股市场指数层面走势以震荡反弹为主且表现较为强势，各关键指数周度多数显性收涨，国内央行毅然降息且总量层持续给到增量政策预期信号，这在一定程度上能够修复市场投资者对国内经济基本面的悲观预期，此外近期多位欧美关键性企业家先后访华同时美国国务卿布林肯上周日落地北京同样给到阶段性积极信号。驱动因素层面我们认为主要包括三个方面。一是周初央行公开市场操作毅然决定降息10BP，同时周内SLF以及MLF同步调降，预期下旬LPR或呈不对称式调降，此外国常会以及发改委纷纷献策呵护国内经济复苏格局，市场投资者对之前悲观经济预期有所修正；二是上周国内月频经济数据集中披露，整体数据仍然显性不及市场预期尤其地产投资方面更为悲观，但是市场关注的焦点已从经济弱现实转向政策强预期，大类资产表现层面股、商同涨，同时人民币兑美元汇率贬值压力环比缓释，强势债券边际走弱；三是近期多位欧美关键性成功企业家陆续访华同时上周美国国务卿布林肯正式抵京开启中美会谈，中美关系近期出现微妙边际转好信号。 ◼ 关键指数层面，截至上周五，A股市场各关键性股指普遍收涨，具体来看，上证综指周度上涨1.30%报收3273.33点、深证成指周度上涨4.75%报收11306.53点、创业板指周度上涨5.93%报收2270.06点；上证50、沪深300、中证500指数和中证1000指数分别报收2600.92点、3963.35点、6148.01点和6669.01点，周度分别上涨2.24%、上涨3.30%、上涨2.30%和上涨2.67%。行业层面申万一级31个行业周度整体多数收涨，其中食品饮料、通信、机械设备涨幅靠前而仅公用事业、银行、石油石化周度收跌。 ◼ 量能方面：周度来看沪深两市成交环比持续放量且多数交易日成交总额突破万亿，市场情绪环比有所改善。资金层面，沪深两市融资融券余额从之前一周15990.28亿元增加到上周五的16036.25亿元，周度增加45.97亿元，陆股通累计买入成交净额从之前一周19023.58亿元增加到上周五的19167.49亿元，周度净流入143.91亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计57家公司面临限售解禁，按照6月16日收盘价计算解禁市值略超500亿元，环比上周待解禁市值减少90%。 ◼ 估值方面，截至6月16日，上证综指PE（TTM）为13.09倍，处于过去5年51.0%分位、过去10年44.7%分位，深证成指PE（TTM）为23.27倍，处于过去5年28.0%分位、过去10年35.3%分位，创业板指PE（TTM）为32.07倍，处于过去5年10.0%分位、过去10年5.1%分位，上证50、沪深300、中证500以及中证1000指数PE（TTM）分别为9.92倍、11.84倍、23.27倍和36.52倍，在过去5年中所处分位数分别为51.0%、36.0%、48.0%以及59.0%分位，在过去10年中所处分位数分别为52.2%、41.2%、24.5%以及38.2%分位。 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 4 - 图表1：周度股指现货市场行情 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表2：A股市场走势与市场成交（点，亿元） 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表3：申万一级31个行业周度涨跌情况（单位：%） 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 指数代码周收盘周涨跌周涨跌幅(%)周成交量(亿股）成交量变化周成交额（亿元）成交额变化上证综指000001.SH3273.3341.931.301,537.487885.3920663.432230.64深证成指399001.SZ11306.53512.614.752,081.6905164.3329817.973501.25创业板指数399006.SZ2270.06127.065.93741.854061.4113566.761234.81沪深300指数000300.SH3963.35126.653.30630.769336.9412731.702036.38上证50指数000016.SH2600.9256.992.24167.832025.122946.17620.57中证500指数000905.SH6148.01138.432.30555.7491-13.18 7650.651035.68中证1000指数000852.SH6669.01173.442.67743.649635.7810591.511304.57500000.0700000.0900000.01100000.01300000.02800.03000.03200.03400.03600.0沪深两市成交总额（右轴）上证综合指数-4.0-2.00.02.04.06.08.0公用事业银行石油石化环保房地产煤炭建筑装饰交通运输医药生物非银金融钢铁纺织服饰综合有色金属农林牧渔基础化工国防军工轻工制造建筑材料社会服务商贸零售电子传媒美容护理家用电器汽车电力设备计算机机械设备通信食品饮料周度涨跌幅 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 5 - 图表4：A股市场整体资金流入流出情况（单位：亿元） 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表5：上证综指PE-TTM（单位：倍） 图表6：深证成指PE-TTM（单位：倍） 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表7：沪深300指数PE-TTM（单位：倍） 图表8：上证50指数PE-TTM（单位：倍） 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来