银行业LPR降息影响测算：边际影响幅度小，关键在预期扭转

事件：6月20日，LPR报价调降：1年期LPR调降10BP至3.55%；5年期LPR调降10BP至4.20%。 影响测算：LPR调降对息差影响较小。本文基于以下4项基本假设，以及上市银行2022年末贷款重定价日结构数据，测算本次LPR调降对上市银行贷款收益率、净息差的边际影响，以及近1年内LPR降息的累积影响。 假设1：在目前利率环境下，银行贷款重定价期限结构较为稳定。即本文测算过程中，假设银行2023年半年末贷款期限结构与2022年末保持一致。 假设2：假设贷款重定价日在一段时间内均匀分布。 假设3：假设短期贷款占比为37%，中长期贷款占比为63%。短期、中长期贷款比例假设参考22年末金融机构短期贷款及中长期贷款比例。另外，对短期贷款适用1年期LPR报价，中长期贷款适用5年期LPR贷款报价。 假设4：假设贷款同比增速为11.8%。参考2020-2022年三年金融机构人民币贷款余额同比增速均值。 本次降息边际影响：仅考虑6月20日1年期、5年期LPR各下调10BP的边际影响时，测算发现，本次LPR调降或将使上市银行23Q3、23Q4、24H1净息差在23H1净息差的基础上依次环比下行-2.6BP、-1.1BP、-2.1BP。 叠加2022年8月降息影响后：测算得到，近1年内LPR降息或将使上市银行23Q3、23Q4、24H1净息差在23H1净息差的基础上依次环比下行-3.2BP、-1.1BP、-2.1BP。 息差边际影响有限，重点在提振经济的意图。首先，经测算，LPR报价调低本身对银行息差影响力度有限。 其次，当前负债端成本的下行，实际上对冲了资产端收益下行压力。近期，4月以来多家中小银行及3家股份制银行渤海银行、浙商银行、恒丰银行下调人民币存款挂牌利率；6月8日，六家国有大行均下调人民币存款挂牌利率，6月12日，多家股份行也跟随下调。且当前银行拨备覆盖率水平较高，尚有能力吸收本次LPR调降对息差的有限影响，对利润端冲击或较弱 另外，本次降息重点更在于提振实体经济，需将关注点从息差压力，转移到“经济复苏——资产质量好转”维度上。且当前银行基本面主要矛盾仍在于宏观经济走势。一方面，仍需强调，LPR报价调低作为降低实体经济融资成本一环，更需关注其在推动经济复苏中的角色。另一方面，应关注后续政策端边际变化。 释放逆周期调节信号，强化市场信心。“稳增长”加码发力，全力支持实体。 6月9日，人民银行行长易纲表示，“人民银行将继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济……”。本次降息或为货币政策回到逆周期调节的体现，后续或将伴随稳增长政策“组合拳”落地。 一揽子政策有望出台，经济预期有望更加积极。6月16日，国务院常务会议研究提出了推动经济持续回升向好的一批政策措施，且会议上还强调“具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应”。 投资建议：靴子落地，底部已现，稳增长序幕拉开 LPR报价调降对银行净息差冲击有限，且存款挂牌利率下调一定程度可对冲其影响。而本次LPR调降更重要的是其所释放的逆周期调节信号，降息后续有望接续跟进稳经济政策“组合拳”，稳增长序幕拉开，带来更为积极的经济预期。 从银行视角而言，息差冲击较小，但有望在经济复苏中获取资产质量的好转。看好银行板块，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下滑；政策力度不及预期，测算过程存在误差。 图1：LPR报价历史走势 图2：上市银行2022年末贷款重定价期限结构 图3：近1年LPR降息的对银行贷款收益率、净息差累计影响