药师帮IPO点评：中国最大及发展迅速的院外数字化医药产业服务平台

中国最大及发展迅速的院外数字化医药产业服务平台 ––药师帮（9885.HK）IPO点评 报告摘要 公司概览 药师帮（简称“公司”）是中国最大及发展迅速的院外数字化医药产业服务平台。 财务状况方面，公司收入从2020年的61亿元增至2022年的143亿元，CAGR达53%。目前公司暂未盈利，2021年和2022年分别亏损5亿元和15亿元，主要原因系公司自营业务仍处于快速发展阶段，业务扩张带来的相关成本及费用，其他业务的发展以及与优先股相关的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的公允价值变动所致。 行业状况及前景 随着云计算、大数据等技术的进步，医药交易及服务流程逐步实现数字化、标准化。根据Frost&Sullivan资料，按GMV计，中国院外数字化医药流通服务市场规模从2018年的535亿元增至2022年的1,802亿元，CAGR为35.5%，预计市场规模于2027年将达3,583亿元。 准入壁垒：1、用户群与参与度。2、产品质量与品牌知名度。3、数据分析与技术能力。 优势与机遇 得益于强大网络效应，公司成为中国最大及发展迅速的院外数字化医药产业服务平台。公司总GMV于2022年达378亿元，2020-2022年CAGR达38.6%，GMV和增速均在中国院外数字化医药产业服务平台中排第一。截至2022年12月31日，公司建立了最大的数字化医药交易与服务网络，包括约35.4万家下游药店及17.3万家基层医疗机构等。另外，公司平台上交易的月平均可提供库存单位（SKU）数量约3.3百万个，在中国院外数字化医药产业服务平台中排名最高。 强大的股东背景和管理团队支撑公司长期发展。百度、复星医药等知名机构为公司股东；创始人张步镇曾任房天下CTO和副总裁，并在管理互联网科技公司和为中国企业开发技术解决方案方面拥有超过20年丰富经验。 平台业务与自营业务相辅相成，提供自研数字化解决方案。自2020年4月推出的厂牌首推业务快速增长，两年CAGR高达72.8%，是业务协同整合的成功案例。同时，目前公司已为超过5,200个卖家和4万家药店提供SaaS服务。 弱项与风险 政策风险；宏观经济下行风险；行业竞争加剧；疫情反复；药品价格受限等。 （转下页…） IPO点评 2023年6月18日 药师帮（9885.HK） 证券研究报告 互联网医疗 谢欣洳医药行业分析师 xiexr1@essence.com.cn +86-0755-81682613 发行所得款用途 约45%或114.1百万港元将用于进一步发展医药流通业务，如与更多药企建立合作关系、扩大信息数据库、加强供应链能力等；约25%或63.4百万港元将用于发展其他业务，包括扩大光谱云检服务的地理覆盖范围、提高小微仓的市场知名度等；约22%或55.8百万港元将用于研发；约8%或20.3百万港元将用于运营资金及其他一般企业用途。 基石投资者 公司基石投资者为ZGCInternationalLimited，其由中关村国际控股有限公司全资拥有。投资建议 药师帮是中国最大及发展迅速的院外数字化医药产业服务平台，在医药B2B领域处于领先地位。根据上市市值测算，公司对应2022年PS约0.7-0.9倍，对标互联网医疗平台京东健康PS约3倍，故公司估值较便宜，但综合考虑近期港股市场情绪较低迷等因素，我们给予IPO专用评级“5.9”。 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他公司成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010