铜铝早报：云南确认复产，电解铝供应扩增

信达期货铜铝早报：云南确认复产，电解铝供应扩增 铜铝早报 2023年06月20日相关 楼家豪 资 有色研究员讯 投资咨询编号：Z0018424从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷铜 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 铝 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.上海金属网：调研了解，自去年四季度以来的云南两轮电力负荷管理基本结束，根据目前针对电解铝增加的供电负荷，预计未来60天内云南复产电解铝规模可达到120万吨以上，考虑少量备货后，西南地区氧化铝月度 需求预计增加20万吨以上，后期云南仍将针对电解铝行业增加供电负荷，省内复产和新启产能有望继续增加，氧化铝需求明显增加对区域内价格形成有效支撑。 2.上海金属网：据海关总署统计，2023年5月中国铝土矿进口1291万吨，同比增加7.8%。2023年1-5月铝土矿进口总量6054万吨，同比增加8.5%。 3.上海金属网：云南省电力负荷管理中心及云南电力调度控制中心表示，随着省内进入雨季，以及两江上游来水逐渐增加，经专班综合研判决定，自6月17日起全面放开目前管控的419.4万千瓦负荷管理用电负荷。 4.上海金属网：国办印发《关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》，按照科学布局、适度超前、 创新融合、安全便捷的基本原则，进一步构建高质量充电基础设施体系。核心逻辑；市场情绪可能回落，消费实质转淡，谨慎盲目追多 盘面逻辑：近期市场情绪存在过热迹象，铜价持续反弹，但动能有所减弱。海外方面，上周美联储宣布6 asc.com .com 天人大厦 月维持利率不变，但暗示了年内可能还有2次加息，然而前期我们分析过，维持利率不变的利多早已体现在盘面上，未来更多的是交易年内还将有两次加息的压力；国内方面，近期市场对国内政策支撑的预期偏强，市场普遍交易国内将在政策端予以提振，引发市场乐观预期。但当前的强预期呈现出明显的过热情绪，弱强预期难以回归到强现实，后续可能出现情绪回落，我们认为情绪很可能面临回落风险。 基本面情况：供应略有收紧。加工费增长至91美元/干吨，当前矿端宽松，但冶炼厂正处于集中检修期，冶炼厂开工率有所回落，供应环比收紧。交割博弈暂时结束，实际消费转淡。上期所铜仓单转为累库，LME铜注销仓单回落，交割博弈暂时结束。铜价反弹，刺激废铜持货商出货，精废价差回升至2000元/吨附近，精铜消费减弱。周度铜杆开工率环比回落，终端消费实质性转淡。 策略建议：当前位置的空单少量持有 关注点：基建支撑消费；国内政策 核心逻辑：云南复产即将落地，消费拐点即将到来，电解铝仍维持空头思路对待 市场逻辑：前期电解铝价格持续反弹，当前动能不足。海外方面，上周美联储宣布6月维持利率不变，但 暗示了年内可能还有2次加息，然而前期我们分析过，维持利率不变的利多早已体现在盘面上，未来更多的是交易年内还将有两次加息的压力；国内方面，近期市场对国内政策支撑的预期偏强，市场普遍交易国内将在政策端予以提振，引发市场乐观预期。但当前的强预期呈现出明显的过热情绪，弱强预期难以回归到强现实，后续可能出现情绪回落，我们认为情绪很可能面临回落风险。 基本面情况：云南自6月17日起全面放开目前管控的419.4万千瓦负荷管理用电负荷，预计未来60天内 云南复产电解铝规模可达到120万吨以上，复产预期基本转为现实，供应扩增将对铝价形成一定压力。铝水比例续创新高，当前铝锭交易所库存快速去库，结合LME注销仓单高位维持，料低库存下产业与资金持续进行交割博弈，短期对铝价起到较强支撑，如若铝水比例持续高位，铝锭量少，交割压力将持续，这成为空头的一个重要的风险点。需等待地产竣工拐点的到来，消费端形成真正的利空。近期预焙阳极、氟化铝、氧化铝价格均有所回落，6月份主要地区预焙阳极基准价跌300元/吨左右，成本缓步下移。 策略建议：前期空单持有，设置止损；反套策略可关注 关注点：铝锭低库存形成的产业与资金博弈持续；地产竣工拐点迟迟未至 铜 上期所铜库存季节图 LME铜库存季节图 201620172018 202020212022 2019 2023 2017201820192020202120222023 30450000 400000 25 350000 20300000 250000 15 200000 10150000 100000 5 50000 00 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017201820192020202120222023 250000 200000 150000 100000 50000 0 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 元/吨 连三-连续价差 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 数据来源：Wind，信达期货研究所 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水（美元/吨） LME（0-3）升贴水 1,200 元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率） 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 铜期货收盘价和佛山精废价差 铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 锦州港 防城港 铜精矿港口库存 葫芦岛港 青岛港 连云港 主流港口总库存 100 80 60 40 20 0 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 90,000 160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 中国社会库存季节图（万吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 250 200 150 100 50 0 LME铝:注销仓单:合计:全球 WindLME铝:注销仓单:合计:全球日 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 数据来源：Wind，信达期货研发中心 LME铝库存季节图 201620172018 202020212022 2019 2023 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 LME库存分布情况表 亚洲欧洲 美洲 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 电解铝月度开工率季节图（%） 氧化铝开工季节图（%） 2016201720182019202020212022 95 90 85 80 75 70 65 2016201720182019 2020202120222023 95 93 91 89 87 85 83 81 79 77 75 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） 全国主要地区氧化铝平均价 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 80 70 60 50 40 30 20 10 0 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 元/吨 LME3个月升贴水及铜价 元/吨 系列1系列2 4,50060 4,000 40 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 20 0 -20 -40 -60 -600 0 -400 5000 -200 10000 0 15000 200 800 600 400 30000 25000 20000 期货结算价右轴 A00铝锭平均升贴水:上海有色 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 25000 20000 15000 10000 5000 0 元/吨 废铝当月进口及同比（万吨，%） 废铝进口当月值 同比 元/吨 25025 200 20 150 100 15 50 0 10 5 -50 -1000 数据来源：Wind，信达期货研究所 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率） 图26.进口盈亏:铝（元/吨） 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 电解铝进口盈亏情况 铝进口盈亏 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 元/吨 元/吨 图27.主要市场预焙阳极价格（元/吨）图28.山东铝厂吨铝利润（元/吨） 全国各地预焙阳极价格（元/吨） 华东市场华中市场 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 山东地区电解铝厂利润 山东地区电解铝利润 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 免责声明： 数据来源：Wind，信达期货研究所 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。