铅锌镍不锈钢早报：镍矿仍有增量预期 托克被起诉影响小

信达期货铅锌镍不锈钢早报：镍矿仍有增量预期托克被起诉影响小 早报2023年6月20日星期二报告联系人研究所有色团队联系电话：0571-28132615信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.,LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼全国统一服务电话：4006-728-728信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观&行业消息 【尽管近期镍价下跌，FPXNickel的矿山和项目仍在运转】据外电6月19日消息，尽管近期镍价下跌，FPXNickel首席执行官MartinTurenne表示，该公司的矿山和项目仍在运转。FPXNickel正在推进不列颠哥伦比亚省中部Decar镍区的Baptiste镍项目。镍价今年已下跌约四分之一。目前镍价为每磅10.31美元。Turenne称价格仍然不错。“这实际上是一个相当强劲的价格。它仍然支持镍的广泛和不断扩大使用。镍价在每磅9-12美元区间内，属于‘合适地带’，从需求角度来看不会产生任何抑制影响，但对正在运营的矿山来说它们应该是高利润 的。”（文华财经） 【Reubenbrothers起诉Trafigura镍欺诈】外媒6月17日消息，托克集团 （TrafiguraGroup）正被亿万富翁鲁本兄弟（Reubenbrothers）起诉。一桩大规模镍欺诈案的余波在全球金属市场引起反响，并殃及该行业一些知名的人物。提起法律诉讼的的Reubenbrothers公司声称，这起欺诈案不仅涉及数千吨失踪的镍，还涉及伪造的货运单据--这些单据最终被用来从领先的大宗商品银行中国工商银行标准银行获得融资。它描述了据称装有镍的集装箱如何在世界各地来回运输，显然是为了避免打开它们并暴露其真实货品。（上海金属网） 镍及不锈钢 宏观上不足以支撑困扰美国两年多的高通胀已接近尾声的结论，7月加息的预期依旧存在，叠加欧洲在连续两个季度环比萎缩0.1%后，欧元区经济已进入技术性衰退，宏观上的压力其实依旧存在，当前无法得出宏观已经转向的结论。从近期的消息来看，镍矿、镍铁、高冰镍、MHP等产业链偏上游的部分皆存在增产的预期和现实，原生镍的供应过剩格局并未发生改变。现实需求方面下游钢厂订单总体较差，钢厂采购意愿不强，不锈钢在成本支撑与需求弱势下持续博弈。新能源方面在去年的低基数之下同比产销有所上升，但是因为MHP和高冰镍的替代效应使得其需求无法上传至电解镍端，因此实际电解镍的需求依旧偏弱。总体来看沪镍依旧处于低库存高升水的状态。而不锈钢方面受到印尼产能扩张，国内镍铁复产的影响，不管是短期还是长期都将处于过剩的状态，截断电解镍用于不锈钢的需求。叠加近期国内电解镍多有复产，镍的全产业链供应都处于过剩状态。总体来看，镍价依旧还有下探空间。操作建议：镍暂时观望 锌 锌的产业格局依旧未发生改变，但是海外矿山突发停产事件，停产矿山年生产锌精矿在10.32万金属吨左右，占比约在全球年产量的1%左右，短期的集中停产或对锌价带来支撑。但是国内由于前期进口窗口已经打开，矿端供应现实依旧较为充分，短期内对实际锌锭产量影响有限。国内方面，由于矿端和冶炼端都处于季节性产量上升的时间段，国内加工费的来回震荡，短期内重心未发生改变。加工费依旧偏高，并未发生明显的变化，因此冶炼厂的利润当有所恢复。总体来看，沪伦比值偏高之下矿端进口依旧流畅，在原料供应充足且加工费维持偏高位置的情况之下，锌锭供应依旧维持偏强状态。欧美需求仍然疲软，持续驱动价格上行动力不足。国内下游方面，镀锌产量有所回落，而社会库存依旧维持去库，需求偏稳定。氧化锌和压铸合金方面受到终端房地产和汽车产销偏弱现实拖累开工一般，总体来看依旧维持供强需弱的长线过剩状态。主要风险：国内政策强化，利润转薄之下供应增量不及预期。操作建议：空单持有 铅 基本面上，原生铅周度开工下滑，而再生铅产量有所恢复。下游蓄电池企业开工率持稳于高位，终端来看之前市场在高温之下换电池的需求增加，但高温即将过去，需求可能回落。风险在于有矿端转松，原料价格明显下降的可能，那么铅价重心中期将下移。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.cindaqh.com/ 2/8 数据来源：Wind，信达期货研究所 1.宏观指标图1.汇率 图2.道琼斯指数 汇率 美国:道琼斯工业平均指数 11.0中间价:英镑兑人民币日 中间价:美元兑人民币日 7.4 40000 7.2 10.5 7.0 35000 10.0 6.8 30000 9.5 6.66.4 25000 6.2 20000 9.0 6.0 8.5 5.8 15000 5.6 10000 8.0 5.4 2.现货升贴水 6000 4000 2000 0 -200 -700 LME铅现货升贴水 3000 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 LME铅升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2500 2000 1500 1000 500 0 图3.沪铅现货升贴水图4.LME铅现货升贴水 2400022000 现货 升贴水 沪铅 1,800 20000 1,300 180001600014000 800 1200010000 300 8000 沪锌现货升贴水走势 锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 200035000 30000 1500 25000 1000 20000 500 15000 10000 0 5000 -500 0 LME锌现货升贴水 200 LME锌升贴水(0-3)日 150 100 50 0 -50 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图5.沪锌现货升贴水图6.LME锌现货升贴水 俄镍与金川镍升贴水走势 30000 金川镍升贴水 25000 俄镍升贴水 20000 15000 10000 5000 0 备注：对应无锡主力合约 -5000 LME镍现货升贴水 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 LME镍升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月镍70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 图7.沪镍现货升贴水图8.LME镍现货升贴水 23000 不锈钢现货升贴水 基差（右） 3000 21000 冷轧不锈板卷：304/2B：2*1240*C：市场价：佛山：肇庆宏旺 （日） 期货收盘价(活跃合约):不锈钢 19000 17000 15000 13000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 11000 -1500 2023-05-01 2023-02-01 2022-11-01 2022-08-01 2022-05-01 2022-02-01 2021-11-01 2021-08-01 2021-05-01 2021-02-01 2020-11-01 2020-08-01 2020-05-01 2020-02-01 2019-11-01 2019-08-01 2019-05-01 2019-02-01 2018-11-01 2018-08-01 2018-05-01 2018-02-01 2017-11-01 2017-08-01 图9.不锈钢现货升贴水 数据来源：Wind，信达期货研究所 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2023-05-01 2023-01-01 2022-09-01 2022-05-01 2022-01-01 2021-09-01 2021-05-01 2021-01-01 2020-09-01 2020-05-01 2020-01-01 2019-09-01 2019-05-01 2019-01-01 2018-09-01 2018-05-01 2018-01-01 2017-09-01 2017-05-01 硫酸镍和电解镍价差（元/吨） 300,000 硫酸镍/22.33%-电解镍 电解镍 250,000 硫酸镍/22.33%60,000 40,000 20,000 200,000 0 150,000 (20,000) 100,000 (40,000) 50,000 (60,000) 2022-01-01 2021-09-01 2021-05-01 2021-01-01 2020-09-01 2020-05-01 2020-01-01 2019-09-01 2019-05-01 2019-01-01 2018-09-01 2018-05-01 2018-01-01 2017-09-01 2017-05-01 2017-05-01 2017-08-01 2017-11-01 2018-02-01 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 有色金属研究 3.价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 沪锌月间价差（连续-连三） 沪铅月间价差（连续-连三） 2,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 图12.高镍铁与电解镍折算价差 图13.硫酸镍和电解镍价差 高镍铁和电解镍价差（元/吨） 310,000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -