黑色建材套利策略周报20230618期：政策逐步落地，预期维持强势

政策逐步落地，预期维持强势 ——黑色建材套利策略周报20230618期 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用， 不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 制作人：俞尘泯 从业资格号：F03093484投资资格号：Z0017179 唐运 从业资格号：F3069311投资咨询号：Z0015916 1、钢材套利策略 时间 策略 推荐 策略逻辑 策略建议：逢低正套 钢材跨期 ☆☆ 地产政策继续推出，远月钢材需求预期延续向上；但在废钢价格偏高，主流品种产量难以提升的限制下，近月供需紧平衡延续。从驱动上看，10合约面临旺季预期的延续，01合约相对成本定价，在炉料远期曲线陡峭的背景下，或仍以偏弱运行。10-01价差仍有扩张可能，关注逢低正套机会。风险因素：钢厂库存持续下滑，减产政策快速落地（上行风险），钢厂复产加快，终端需求恢复较慢（下行风险）。策略建议：观望从供给端来看，热卷供给弹性慢于螺纹；需求方面，部分基建项目仍然受到资金困扰，地产新开工依然偏弱，建材综 钢材策略 卷螺价差 合需求不佳。国内制造业缓慢复苏，刺激热卷需求向好，但海外需求不佳，逐渐拖累热卷出口；卷螺差震荡走势，建议观望。风险因素：卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势（上行风险），制造业及出口需求延续弱势，卷板轧线快速投产（下行风险）策略建议：回调介入多单 炼钢利润 ☆ 下游需求偏弱，但国内稳增长政策持续，随着淡季来临，淡季需求或将淡季不淡；同时粗钢平控政策初步落地，钢材总库存偏低，原料供需宽松较为确定，盘面利润逢回调介入多单。风险因素：建材需求加速回升，原料政策压制（上行风险），钢材产量重新增加，终端需求下降（下行风险）。 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所1 跨期套利：10-01价差跟踪 策略建议：逢低正套 地产政策继续推出，远月钢材需求预期延续向上；但在废钢价格偏高，主流品种产量难以提升的限制下，近月供需紧平衡延续。从驱动上看，10合约面临旺季预期的延续，01合约相对成本定价，在炉料远期曲线陡峭的背景下，或仍以偏弱运行。10-01价差仍有扩张可能，关注逢低正套机会。 螺纹10-01价差 热卷10-01价差 风险因素：钢厂库存持续下滑，减产政策快速落地（上行风险），钢厂复产加快，终端需求恢复较慢（下行风险）。 元/吨螺纹钢10-01合约 1910-2001 2010-2101 2110-2201 2210-2301 2310-2401 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2月3月4月5月6月7月8月9月 元/吨热卷10-01合约 2501810-19011910-20012010-21012110-22012210-2301 200 150 100 50 0 2月3月4月5月6月7月8月9月 跨品种套利：卷螺差跟踪 策略建议：观望 从供给端来看，热卷供给弹性慢于螺纹；需求方面，部分基建项目仍然受到资金困扰，地产新开工依然偏弱，建材综合需求不佳。国内制造业缓慢复苏，刺激热卷需求向好，但海外需求不佳，逐渐拖累热卷出口；卷螺差震荡走势，建议观望。 10合约卷螺差 风险因素：卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势（上行风险），制造业及出口需求延续弱势，卷板轧线快速投产（下 行风险） 现货卷螺差 元/吨上海卷螺差 2019 2020 2021 2022 2023 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 卷螺差10合约 2019 2020 2021 2022 2023 11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 跨品种套利：钢材利润跟踪 策略建议：回调介入多单 下游需求偏弱，但国内稳增长政策持续，随着淡季来临，淡季需求或将淡季不淡；同时粗钢平控政策初步落地，钢材总库存偏低，原料供需宽松较为确定，盘面利润逢回调介入多单。 风险因素：建材需求加速回升，原料政策压制（上行风险），钢材产量重新增加，终端需求下降（下行风险）。 元/吨钢材综合毛利（含税） 螺纹毛利含税 热卷毛利含税 800 600 400 200 0 -200 -400 2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/05 元/吨螺纹10合约盘面利润 1400 1200 1000 800 600 元/吨钢材10合约盘面利润 2019 2020 2021 2022 2023 螺纹10利润 热卷10利润 800 700 600 500 400 300 400 200 0 11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 200 100 0 2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/05 2、铁矿策略 时间 策略 推荐 ☆ 策略逻辑 基本面逻辑 单边策略 ☆ 逢高抛空与区间操作相结合：铁矿自身基本面供需转松，缺乏支撑。目前钢材需求维持韧性，钢厂仍有利润，高炉继续复产；叠加宏观预期较为乐观，提振商品价格情绪。但由于钢厂维持低库存策略，疏港量较低，后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，预计矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。 1、供给方面：全球发运总量减少，随着恶劣天气影响的减弱，及逐步进入财报季，后续铁矿发运将逐渐持稳。非主流地区发运增加；国产矿产量修复缓慢。2、需求方面：钢厂盈利率回升，铁水产量继续增加。钢厂原料库存 铁矿 低位小幅增加，后续或有补库需求。 策略 跨期套利 ☆☆ 9-1价差观望：目前钢材现实需求维持韧性，铁水产量高位；钢厂原料库存较低，补库需求仍存。后续随着内矿供应回升，及海外供给逐步增量，铁矿自身基本面趋于宽松；叠加市场对于粗钢平控的预期，后续9-1价差或继续走扩。但由于目前受政策预期及价格监管风险的干扰，多空双方持续博弈，9-1正套短期观望为主。 3、整体来看：铁矿自身基本面供需转松，缺乏支撑。目前钢材需求维持韧性，钢厂仍有利润，高炉继续复产；叠加宏观预期较为乐观提振商品价格情绪。但由于钢厂维持低库存策略，疏港量较低，后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，预计矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。 风险因素：终端需求超预期，钢厂加快补库（上行风险）；发改委加强价格监管，压减粗钢产量（下行风险）。 跨期套利：9-1价差观望 9-1价差观望：目前钢材现实需求维持韧性，铁水产量高位；钢厂原料库存较低，补库需求仍存。后续随着内矿供应回升，及海外供给逐步增量，铁矿自身基本面趋于宽松；叠加市场对于粗钢平控的预期，后续9-1价差或继续走扩。但由于目前受政策预期及价格监管风险的干扰，多空双方持续博弈，9-1正套短期观望为主。 风险因素：终端需求超预期，钢厂加快补库（上行风险）；发改委加强价格监管，压减粗钢产量（下行风险）。 铁矿近远月价差9-1价差 铁矿09合约基差 元/吨连铁9-1价差59.5（+0.5） 180 元/吨09合约最低交割品基差91（+5） 1909 2009 2109 2209 2309 350 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1909-20012009-21012109-22012209-23012309-2401 1月2月3月4月5月6月7月8月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 6 3、双焦策略 时间 策略 推荐☆ 策略逻辑 基本面逻辑 焦炭策略 单边策略 09区间操作：市场对于政策刺激的期待渐强，伴随钢材市场情绪好转，以及铁水产量上行，焦炭期价短期支撑较强。 利润驱动之下，铁水产量继续回升，焦炭刚需支撑较强，叠加投机性贸易需求增加，市场成交明显好转。行业平均焦化利润尚可，焦企库存压力缓和，焦炭产量持稳。总体来看，焦炭供需相对平衡，产业链库存有序转移，自身基本面矛盾不强，后市行情关键在于下游钢材，短阶段重点关注市场宏观情绪变化。 跨期套利 9-1期差观望：9-1价差震荡运行，周五日盘收于66元/吨（+10）。 焦煤策略 单边策略 09区间操作：下游补库叠加宏观预期向好，焦煤期价震荡反弹。 供应端，国内煤矿生产总体平稳，蒙煤进口量高位震荡。需求端，焦钢企业生产持稳，下游焦煤库存天数较低，补库需求逐步释放。总体来看，铁水产量高位震荡，支撑焦煤需求，叠加宏观预期向好，提振市场情绪。然而钢材需求逐步进入淡季，且粗钢压产政策预期仍在，焦煤中期过剩压力持续。 跨期套利 9-1期差观望：9-1价差震荡运行，周五日盘收于37元/吨（+17）。 焦炭利润 焦化比值 09焦化比值区间操作：09合约焦炭/焦煤比值震荡运行，周五日盘收于1.56，估值中性。 焦化产能充裕，焦炭总体跟随焦煤走势，盘面焦化利润震荡运行。 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所7 双焦品种间套利跟踪：区间操作 09合约焦炭/焦煤比值震荡运行，周五日盘收于1.56，估值中性。 焦化产能充裕，焦炭总体跟随焦煤走势，盘面焦化利润震荡运行。 风险因素：终端需求不及预期、煤矿安检加严（下行风险）；焦煤供应增量超预期、焦炭环保限产（上行风险）。 09焦炭盘面利润（按历史标准调整） 09焦炭/焦煤盘面比值（按历史标准调整） 元/吨09焦化利润 1909 2009 2109 2209 2309 1100 比值09焦化比值 1909 2009 2109 2209 2309 2.3 900 700 500 2.1 1.9 3001.7 100 -100 -300 1.5 1.3 -500 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 1.1 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 8 4、玻璃纯碱策略 时间 策略 推荐☆ 策略逻辑 基本面逻辑 玻璃策略 单边策略 09合约区间操作：当前玻璃价格仍然受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制，若现货产销回落，库存或持续累积，期现价格面临一定压力。需等待地产资金改善或宏观预期走强则玻璃价格能出现一定修复。 终端订单环比走弱，且5月地产数据较差，开发资金来源同比转负，短期淡季宏观和微观数据均显示需求有一定下滑。由于当前现货利润水平较高，产线复产开始逐步进行，日熔稳步回升。当前供增需减的情况下，若现货产销回落，库存或持续累积，期现价格面临一定压力。今年地产政策预期积极，保竣工持续进行，若地产资金改善或宏观预期走强则玻璃价格能出现一定修复。关注后续现货产销，产销若持续偏强，则仍旧有上行驱动，但若产销回落，则基本面驱动向下。 跨期套利 ☆☆ 9-1正套：9-1价差震荡上行，周五日盘收于155元/吨（+22）。 纯碱策略 单边策略 09合约区间操作：当前基本面仍然较强，厂家挺价共振。但上边际受到远兴投产预期压制，平衡表而言05合约前纯碱仍旧偏紧，关注轻碱需求指标若轻碱仍旧稳定，回调后逢低做多格局仍存。 纯碱当前核心问题在于主动买盘不足，远兴即将投产，当前下游刚需拿货甚至压缩库存。市场交投情绪较差，下游拿货方便，因此下游持续观望中。一致看跌预期下，现货快速下跌，但轻碱端需求仍存不确定性，近期出口走强以及轻碱下游开工修复