一周集萃-玻璃与纯碱：内外政策落地，市场震荡博弈

内外政策落地，市场震荡博弈 一周集萃-玻璃与纯碱 研究中心 2023年6月18日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 玻璃：宏观利好落地，淡季需求持续性不佳 行情回顾 截止6月16日，玻璃主力合约收盘价为1589元/吨，周环比上涨1.92%。 逻辑观点 宏观上，外围美联储6月暂不加息政策落地，符合预期，中美外长会谈周末开始，暗示短期中美关系有所缓和；国内青岛等二线城市陆续有降首付，降房贷利率政策出台，楼市政策显示放松信号。基本面上，周内供给较上周小幅增加，库存小幅去库，需求经过一轮补库后雨季开始回落，持续性不佳，临近周末再次冲高回落。 行情展望及操作建议 当前市场缺乏向上驱动力。宏观利好兑现后，雨季+淡季下游持续补库积极性不高。从供需来看，后续点火产线较多，需求增量不足。政策上，海外加息落地，中美会谈关系缓和，国内下半年楼市政策陆续暗示向好，预期上有一定期待值。但现货端，各地产销受政策刺激小幅补库后，雨季持货意愿不高，部分地区现货价格再度回落，原片厂和贸易商降价去库政策，对后市信心不足。预计短期市场维持震荡。盘面上，近月合约基差快速修复后接近现货价格，向上空间有限。09合约冲高回落，市场进入震荡期。后市持续关注1）国内地产政策改善力度；2）各地区产销持续性。主力参考价格区间（1500，1650）。 风险提示 地产政策不及预期，浮法玻璃产线点火延期等 纯碱：连续三周去库，市场震荡博弈 行情回顾 截止6月16日，纯碱主力合约收盘价为1698元/吨，周上涨2.54%。 逻辑观点 供应方面，近期装置检修较少，下周河南金山恢复生产，产量预增。周内纯碱产量60.55万吨，环比+0.3万吨，+0.55%。近期有些企业轻重比 例调整，重质化率增加。库存方面，本周国内纯碱厂家总库存42.65万吨，环比-4.36万吨，跌幅9.27%，6月连续三周去库，库存偏低。需求方面，轻碱需求回落，重碱下游点火较多，刚需量增加。现货市场情绪改善，挺价意愿强烈，局部地区小幅提涨。整体来看，供需转强，但短期下游在未 发生库存不足且近期扩产背景下难以大量补货。 行情展望及操作建议 纯碱市场进入震荡行情。当前市场分歧主要在于7，8月检修损失量是否可以完全对冲天然碱扩增量，导致市场再度出现现货紧缺情况，但就目前来看，在扩产确定和利润尚可情况下，碱厂处于盈利考虑，前期6月计划检修可能延期到7月。我们从平衡表推演中，在不考虑进出口情况下，6月和8 月供需紧平衡，7月尚有一定的供需缺口，但扩产明确下，上下游心理博弈，下游持货意愿不佳，对反弹造成压制。整体来看，短期市场走检修逻辑。 盘面上，09合约高位震荡，供需转强后下有支撑，但扩产明确，预计反弹高度有限，市场围绕区间内震荡博弈。参考区间（1600，1750）。 风险提示 装置检修超预期，浮法需求超预期，进出口超预期等 目录 01行情回顾 02玻璃基本面 03纯碱基本面 第一部分行情回顾 玻璃行情回顾 元/吨 1,724 玻璃主力合约走势玻璃现货价格走势 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 200,000 150,000 100,000 50,000 0 -50,000 -100,000 -150,000 -200,000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2006 23-06-02 23-05-02 23-04-02 23-03-02 23-02-02 23-01-02 22-12-02 22-11-02 22-10-02 22-09-02 22-08-02 22-07-02 22-06-02 22-05-02 22-04-02 22-03-02 22-02-02 22-01-02 21-12-02 21-11-02 21-10-02 21-09-02 21-08-02 21-07-02 21-06-02 21-05-02 21-04-02 21-03-02 6/12 5/12 4/12 3/12 2/12 1/12 12/12 11/12 10/12 9/12 8/12 7/12 6/12 5/12 4/12 3/12 2/12 1/12 12/12 11/12 10/12 9/12 8/12 7/12 6/12 5/12 4/12 3/12 0-250,000 浮法玻璃：5mm：大板：市场价：沙河（日）浮法玻璃：5mm：市场价：华北地区（日） 净多单玻璃主力收盘价 浮法玻璃：5mm：市场主流价：中国（日） 数据来源：Wind广州期货研究中心 周内期价冲高回落走势，近期全国各城市需求侧的宽松政策发酵，多家券商机构对下半年地产需求的预期转强，盘面走强，但强预期弱现实下终端需求持续性存忧，基差修复后再次回落。 现货方面，各区域价格短时间受政策扰动企稳后周末再次下跌。华东和华南地区持续施行保价和降价促销策略，下游库存不高，淡季采购谨慎；沙河市场中下游采购情绪有短暂好转，但梅雨季下游整体采购情绪不佳，现货价格再次转跌。全国均价运行区间在1800-2100元/吨。 纯碱行情回顾 纯碱主力合约走势重碱价格 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 200,000 150,000 100,000 50,000 0 -50,000 -100,000 -150,000 -200,000 6/12 5/12 4/12 3/12 2/12 1/12 12/12 11/12 10/12 9/12 8/12 7/12 6/12 5/12 4/12 3/12 2/12 1/12 12/12 11/12 10/12 9/12 8/12 7/12 6/12 5/12 4/12 3/12 -250,000 4,000元 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 0 净多单收盘价2020202120222023 数据来源：Wind广州期货研究中心 本周盘面小幅反弹，结构上呈现近强远弱，07，08合约基差修复较快，基本接近现货价格，09合约远月贴水，扩产确定下反弹较为犹豫。 现货价格方面，企业待发订单尚可，下游需求平稳，重碱维持刚需采购，但由于近期点火复产较多，刚需量增加；轻碱需求回暖，碱厂挺价意愿强烈，价格小幅回升。重碱主流成交价在1800-2250元/吨之间，轻碱主流成交价在1750-2100元/吨之间。 第二部分玻璃基本面 基差&合约价差 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 -1,000.00 元/吨 2020 2021 2022 2023 玻璃基差（沙河均价-活跃合约）5-9合约价差 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 元/吨 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 1/1 1/16 1/31 2/15 3/2 3/17 4/1 4/16 5/1 5/16 5/31 6/15 6/30 7/15 7/30 8/14 8/29 9/13 9/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 202120222023 800.00 600.00 元/吨 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 2020 2021 2022 2023 类型 类型 2023/6/16 2023/6/9 环比 同比 基 基差 109.00 147.00 -38.00 308.00 差&价差 5-9合约 -198.00 -199.00 1.00 -282.00 9-1合约 160.00 160.00 0.00 211.00 华东-华北 250.00 290.00 -40.00 100.00 华中-华北 110.00 140.00 -30.00 70.00 华南-华北 320.00 380.00 -60.00 160.00 东北-华北 70.00 70.00 0.00 60.00 西南-华北 290.00 330.00 -40.00 170.00 西北-华北 50.00 65.00 -15.00 50.00 9-1合约价差 1/1 1/16 1/31 2/15 3/2 3/17 4/1 4/16 5/1 5/16 5/31 6/15 6/30 7/15 7/30 8/14 8/29 9/13 9/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 数据来源：Wind、隆众资讯、广州期货研究中 现货价格：价格小幅下跌，华南地区领跌 玻璃区域价格 元/吨 2023/6/16 2023/6/9 2023/5/19 周涨跌 周涨跌幅 月涨跌 月涨跌幅 华北 1850 1850 2030 0 0.00% (180) -8.87% 华东 2100 2140 2300 (40) -1.87% (200) -8.70% 华南 2170 2230 2470 (60) -2.69% (300) -12.15% 华中 1960 1990 2230 (30) -1.51% (270) -12.11% 西南 2140 2180 2380 (40) -1.83% (240) -10.08% 东北 1920 1920 2080 0 0.00% (160) -7.69% 西北 1900 1915 2000 (15) -0.78% (100) -5.00% 数据来源：隆众资讯、广州期货研究中心 1/1 1/16 1/31 2/15 2020 3/2 3/17 4/1 4/16 5/1 2021 5/16 5/31 6/15 6/30 7/15 2022 7/30 8/14 8/29 9/13 2023 9/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 1/1 元/吨 1/16 元/吨 1/31 2/15 分区价差 3/2 2020 3/17 4/1 4/16 5/1 2021 5/16 5/31 6/15 6/30 7/15 2022 7/30 8/14 8/29 9/13 2023 9/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 西北-华北 元/吨 12/27 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1/1 1/16 1/31 2/15 3/2 2020 3/17 4/1 4/16 5/1 2021 5/16 5/31 6/15 6/30 7/15 2022 7/30 8/14 8/29 9/13 2023 9/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 东北-华北 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 元/吨 12/27 1/1 华中-华北 元/吨 1/16 1/31 2/15 2020 3/2 3/17 4/1 4/16 5/1 2021 5/16 5/31 6/15 6/30