股指期货周报：积极信号出现 股指有望震荡上行

积极信号出现股指有望震荡上行 姓名：陈梦赟 投资咨询证号：Z00181782023年6月19日 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03其他相关图表 周度观点 01 1.1周度观点 上周主要观点：市场对经济的悲观预期已经逐步消化，政策预期持续发酵，对IH有一定刺激。整体来看，当前市场处于低位，指数短 期或呈震荡走势，缺乏增量资金的情况下，存量博弈延续，指数突破仍需催化。 上周走势分析：上周市场展开反弹，市场情绪好转，主要指数悉数上涨，尤其是创业板指大涨5.93%。市场日均成交额回升至10096.28 亿元，上周四、周五北向资金合计净流入近200亿元。风格方面，大盘成长风格表现最佳。 本周主要观点：二季度以来，随着前期积压的需求释放完毕，经济复苏斜率出现放缓，逆周期政策出台的迫切性有所提升。6月13日，央行下调7天期逆回购利率10bp至1.9%，15日下调MLF操作利率10bp至2.65%，20日公布的LPR大概率随之下调。降息周期开启后，指向新一轮稳增长政策开始加力。上周五国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，未来在扩内需、新兴产业等方面可能有更多政策出台。整体来看，美联储暂停加息，国内降息周期开启，海内外流动性环境均出现改善，同时中美关系出现缓和迹象，北向资金大幅净流入。新一轮稳增长开始加力，市场将继续博弈后续政策力度和落地情况。整体来看，多重积极因素叠加，带动市场风险偏好回升，指数有望震荡上行。短期内经济复苏方向以及前期超跌板块将展开反弹，而数字经济和国企改革仍是年内主线，IH和IM有望轮动反弹，建议投资者积极逢低布局。 风险提示：美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期 周度重点 02 400 300 200 100 0 社融增速 万亿元 % 1520,000亿元 15,000 10,000 105,000 0 -5,000 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 5 社融构成 社会融资规模存量社会融资规模存量:同比 2023-052022-05 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 5月新增社融1.56万亿元，不及市场预期，同比少增1.28万亿元。社融存量同比增速下降0.5个百分点至9.5%。在一季度信贷大额投放后，5月延续回落态势。 对实体经济发放的人民币贷款增加1.22万亿元，同比少增6030亿元。企业债券减少2175亿元，同比多减2541亿元，政府债券增加5571亿 元，同比少增5011亿元，直接融资放缓。 20,000 15,000 10,000 5,000 0 新增贷款构成 亿元 % 20 15 10 5 0 -5 M1M2同比增速 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-052022-05M1同比M2同比 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 5月新增人民币贷款1.36万亿元，同比少增5300亿元。从结构来看，企业部门表现仍然较好，居民部门仍处低位。 企业中长期贷款延续高增。短期贷款增加350亿元，同比少增2292亿元。中长期贷款增加7698亿元，同比多增2147亿元。居民短贷由负 转正。5月居民短贷增加1988亿元，同比多增148亿元。居民中长贷增加1684亿元，同比多增637亿元。 固定资产投资累计同比 % 50 40 30 20 10 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 0 -10 -20 -30 -40 固定资产投资累计同比房地产投资累计同比制造业投资累计同比基建投资累计同比 资料来源：Wind、东吴期货研究所 固定资产投资环比企稳，地产投资降幅仍在扩大，电力行业带动基建投资增速上行，制造业增速小幅回落。1-5月份，固定资产投资累计同比增速回落0.7个百分点至4%，低于市场预期的4.5%。5月单月同比增速下行2.1个百分点至1.6%，5月环比增速为0.11%，环比增速转正。 分项来看，5月房地产投资同比下降10.5%，降幅较上月扩大3.3个百分点。狭义基建投资同比增速下滑3个百分点至4.9%，而广义增速则回升2.8个百分点至10.7%，广义和狭义基建走势分化，主要是因为电力、热力、燃气及水生产和供应业5月增速较高，抬升了广义基建水平。制造业投资5月同比增长5.1%，增速较上月回落0.2个百分点，企业扩产意愿仍然偏弱。从两年符合增速来看，固定资产投资增速以及基建和制造业投资增速均有所改善，但房地产投资跌幅继续扩大。 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 房屋施工面积当月同比 房屋新开工面积当月同比 房屋竣工面积当月同比 房地产施工、竣工、新开工当月同比 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 资料来源：Wind、东吴期货研究所 30大中城市商品房成交面积（7DMA） 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 资料来源：iFind、东吴期货研究所 商品房销售当月同比 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 商品房销售面积当月同比商品房销售额当月同比 2023-05 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 资料来源：Wind、东吴期货研究所 5月房地产销售面积同比增速下降8.4个百分点至-3%，销售额同比增速下降21.1个百分点至6.8%。 6月30大中城市商品房日均成交面积仍处于近年来同期低位，仅 高于去年同期水平。 竣工面积同比保持较高增速，但增速有所放缓，5月同比增速回落至24.4%，两年复合增速也由正转负。新开工面积同比降幅与上月持平，施工面积同比降幅继续扩大，从两年复合增速来看，新开工面积降幅略有收窄，而施工面积降幅继续走扩。 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 社零同比增速 % 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 社会消费品零售总额:当月同比商品零售当月同比餐饮收入当月同比 资料来源：Wind、东吴期货研究所 消费整体复苏不强。5月社会消费品零售总额同比增长12.7%，较上月下降5.7个百分点，低于市场预期，两年复合增速小幅回落至2.5%。按消费类型分，5月商品零售同比增长10.5%，餐饮收入同比增长35.1%，虽然餐饮表现仍好于商品消费，但餐饮收入两年复合增速出现放缓，而商品消费复合增速小幅回升。商品消费中，通讯器材、汽车两年复合增速明显改善，家电、家具、建材等地产相关消费仍然偏弱，拖累整体社零表现。 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 工业增加值增速 % 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 工业增加值:当月同比工业增加值:环比:季调 200 150 100 50 0 -50 工业企业利润累计同比增速 % 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 5月工业生产环比有所改善。5月工业增加值同比实际增长3.5%，较上月下降2.1个百分点，主要受到去年基数影响，两年复合增速小幅回升，5月环比增速为0.63%。分行业来看，制造业两年复合增速略有改善，但采矿业和电力、燃气及水的生产和供应业复合增速回落。新能源、汽车产品产量保持高速增长，但水泥、平板玻璃、钢材等产量同比负增。 服务业生产放缓，5月服务业生产指数下降1.8个百分点至11.7%。 工业利润仍然承压。4月规模以上工业企业营业收入同比增长3.7%，增速较3月份加快3.1个百分点，利润同比下降18.2%，降幅较3月份 收窄1.0个百分点。但从两年复合增速来看，营收、利润增速均回落。 10% 8 6 4 2 0 美国CPI当月同比 美国CPI住房分项同比 % 10 8 6 4 2 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 0 美国:CPI:季调:当月同比美国:核心CPI:季调:当月同比 美国:CPI:主要居所租金:同比:季调美国:CPI:业主等价租金:同比:季调 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：CME、东吴期货研究所 