尿素期货周报：煤炭端基本面不支持大幅反弹，尿素估值中长期弱势震荡为主

尿素期货周报 煤炭端基本面不支持大幅反弹，尿素估 值中长期弱势震荡为主 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年6月16日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 总体上看，国内尿素供应端压力增加，尽管部分装置检修，但整体开工同比仍上涨6.3%，厂家库存大量释放后仍建议波段思路对待，短期在上边际尿素有累库风险；需求端利空集中在下游观望情绪加剧、国际招标减量、工农业用肥需求较弱等因素。估值端看，目前布局空单或离场[1725，1850]，仅 坑口港口煤价短期上行，对于估值提升有一定抬升作用，但长期上游供需宽松预计拉升幅度有限。因此尿素盘面目供参考。前节点存在较大分歧，预计冲高回落概率较大，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：工农业需求转弱叠加印标开标，盘面进一步承压 数据来源：Wind，文华财经5 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响 (货币、大气治理、安全检查、关税、 开工率等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。 成本因素 (原料、运费等) 0.4 0.4 0.16 -20.00% 天然气方面，天然气价格区间震荡，气头尿素装置开工平稳。煤炭方面，在增产保供目标下，无烟煤煤矿开工率及坑口产量将继续维持高位水平，当前煤矿库存普遍处于中等或偏高水平，6月下旬市场资源仍十分充裕。 进出口(数量变化等) 0.5 0.5 0.25 0.00% 4月尿素出口7.58万吨，1-4月累计出口60.28万吨，同比上涨33.24%。 国内市场交投 (市场活动情况等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 工农业刚需补单逢低，商家入市趋于理性。企业装置运行正常，现货供应较为充裕。下游工业负荷持续低位，实际成交一单一议。 市场心态 (贸易商、企业心态等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 农业需求方面，局部玉米、水稻肥继续跟进。 季节性影响 （节假日、单季肥料需求变化等) 0.4 0.4 0.16 -36.00% 本周国内尿素市场震荡整理，交投重心继续下探。 纯供应影响 (例如装置变化、产能调整等) 0.5 0.5 0.25 0.00% 周度产量为117.27万吨（平均日产量约为16.75万吨），周环比上涨0.95%（涨幅收窄1.26个百分点），周同比下滑0.43%。 纯需求影响 (如企业需求指标等) 0.4 0.5 0.2 0.00% 复合肥方面，随着夏季肥扫尾，市场集中需求转弱，局部地区高钾配方肥或平衡肥等少量跟进，部分肥企持有停产检修计划，开工或持续降低。胶合板方面，梅雨季节板材开工负荷提升不大，逢低按需采买为主。 国际市场 (国际市场价格、标购影响等) 0.3 0.3 0.09 0.00% 5月31日印度RCF公司发布新一轮尿素进口招标，计划供应80万吨尿素颗粒，2023年6月12日截止投标，船期为7月17日。截至6月12日，19个供应商总计251.9万吨投标，其中东海岸105.7万吨，西海岸137.2万吨，FOB投标量9万吨。西海岸最低价为279.7美元/吨CFR（Samsung），东海岸报价为每吨284.9美元/吨CFR（SunInternational）。 自然因素(恶劣天气、地震等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 市场资金(企业、贸易商资金状况) 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 总计 -- -- 1.91 -6.37% 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理6 供需平衡预估 国内主要尿素市场供需平衡情况 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨） 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北 黑龙江 3.2 2.6 0.6 0.2 吉林 3.3 3.1 0.2 0.1 辽宁 3.3 2.8 0.5 0.5 华北 山东 15 14.8 0.2 0 河北 9.9 6.7 3.2 3.6 河南 12.3 11.8 0.5 0.4 山西 15.7 13.9 1.8 2 西北 内蒙古 49.2 23.5 25.7 31 甘肃 3.6 3.3 0.3 0.7 陕西 7.5 6.5 1 2 宁夏 3.6 3.4 0.2 0 新疆 15 11.9 3.1 4.9 青海 2.2 2 0.2 0.2 华东 江苏 5.3 5.2 0.1 0.1 江西 2.7 2.7 0 0 华中 安徽 6 5.8 0.2 0.3 西南 湖北 5.9 4.7 1.2 2.3 四川 7.1 6.4 0.7 1.8 重庆 2.5 2.5 0 0 云南 5.5 4.3 1.2 2.4 贵州 1.5 1.5 0 0 华南 海南 5.4 3.4 2 2.5 合计 185.4 142.5 42.9 55 100 90 80 70 60 50 40 30 根据卓创口径，本周国内尿素企业的供应量为185.4万吨，较上周减约11.7%，同比增27.9%左右。本周国内尿素市场震荡向下，下游补货趋于谨慎，需求减少导致市场信心不足，整体市场成交氛围欠佳，关注后期装置动态以及下游接货情况。 2023/1/262023/2/252023/3/272023/4/262023/5/26 资讯和数据来源：卓创资讯、广发期货发展研究中心整理7 本周部分企业检修：阳煤集团和顺、河南晋开化工、山东润银生物化工、大庆石化。本周恢复的企业：阳煤集团和顺、河南晋开化工、山东润银生物化工。中国尿素产能利用率82.04%，环比涨1.55%，比同期上调6.30%。 截止稿前，国内尿素企业库存总量为61.92万吨，较上一统计周期减少33.85万吨。 主要矛盾：尿素日产高位运行，企业库存长期累库趋势不变 供应端因装置临停压力将有所缓和 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 尿素小颗粒总库存累库 200 装置检修损失量近期有所回落 50 40 30 20 10 0 2020年 2021年 2022年 2023年 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 8 1月1日 1月13日 1月22日 2月3日 2月12日 2月24日 3月5日 3月17日 3月26日 4月7日 4月16日 4月28日 5月7日 5月19日 5月28日 6月9日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2019年 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 2020年 3月31日 4月9日 4月19日 4月29日 5月8日 5月19日 2021年 5月28日 6月7日 6月17日 6月28日 7月10日 2022年 7月23日 8月5日 8月16日 8月28日 9月10日 2023年 9月23日 10月4日 10月16日 10月29日 11月11日 11月22日 12月4日 12月17日 12月30日 150 100 50 0 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 2019年 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 2020年 4月9日 4月19日 4月29日 5月8日 5月19日 2021年 5月28日 6月7日 6月17日 6月28日 7月10日 2022年 7月23日 8月5日 8月16日 8月28日 9月10日 2023年 9月23日 10月4日 10月16日 10月29日 11月11日 11月22日 12月4日 12月17日 12月30日 主要矛盾：下游经销商成交清淡，交投重心继续下滑 待发订单天数显著下滑 东北到货量处于下降阶段 14 12 10 8 6 4 2 1月1日 1月13日 1月22日 2月3日 2月12日 2月24日 3月5日 3月17日 3月26日 4月7日 4月16日 4月28日 5月7日 5月19日 5月28日 6月9日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 0 东北尿素到货量：8.3万吨，较上周跌2.1万吨，环比下调20.19%。随着时间的推移以及东北区域雨水的增多，施用追肥量有所增加，因而对于肥料的采购有所减少，本周也多前期待发陆续到货，新单相对一般。 当前样本到货量处于2023年以来的年内中间水平，较年内高点低50.60%，较年内低点高207.41%，本周到货量有所减少，价格方面也有窄幅下调，呈正比关系。 2020年2021年2022年2023年 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理9 行情推演 日期 品种 交易矛盾 安全边际 驱动 估值 移仓收益 短线 长线 上游利润 内外价差 基差 MA-UR 下游利润 跨月价差 2023.06.09 UR 阶段性农业刚需库存去化VS供应端压力进一步增加成本坍塌 边际压缩 震荡 偏强 震荡 边际压缩 震荡走弱 [-20,40] 市场悲观情绪尚未有改观，加之供应整体偏宽松，需求对行情支撑显乏力。行情预 期继续走弱。 二季度中后期有新增产能投放预期，所以供需面宽松预期持续，价格下行趋势难 改。 2023.06.16 UR 坑口成本小幅抬升叠加宏观强预期情绪VS淡季需求弱化供应压力较大 边际扩张 震荡偏强 偏弱 震荡 边际扩张 震荡[-20,50] 短期利空气氛较浓，除了成本端支撑有所强化，基本面整体对于盘面支撑不佳， 仅供参考！ 供大于求局面短期难以缓解，需求端刚需拿货工业萎缩，中长期价格向下趋势难改，仅供参考。 10 结论 利多因素 利空因素 局部尿素企业有检修计划 年内的新增产能释放 年内固定床产能可能的新旧置换 农需淡季采购持续性不足 企业库存大幅下降 成本端有所抬升 国际行情低于国内，印标开标价格较低 整体观点 供应面，下周尿素日产将在17-17.4万吨附近波动，较本周日产变动不大，维持高位水平。需求面，随着高氮肥生产收尾，复合肥开工率逐渐下降，对尿素需求减弱。农业近期零散补货对行情利好推动不足，出口因价格倒挂，暂对国内行情无利好支撑，短期利空气氛较浓，预计下周行情依旧下跌为主。（隆众资讯） 策略思考达到 单边：建议谨慎逢高空单，预计短期波动区间[1600，1850]；期现套利：基差高位运行，观望为主； 月间套利：09-01月间价差震荡偏弱为主； 品种间套利：目前MA-UR价差建议观望为主； 地区套利：广东-河南-90(-60)，广东-山西130(70)，河南-山东30(70) 11 价格和比价 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月