广大特材交流-调研纪要

摘要： 22年收入增长，主要来自广大东汽公司，毛利率仍然较低10-15%，混改后阶段性增收不增利。同时22年风电行业景气度不高，风电铸件只有接近5万吨出货，同比21年有明显下滑，同时陆上风电产品为主，所以盈利能力相对海上也有一定差距，毛利率同比有下行，从20%以上调整到15%。22H2原材料价格有所下行，但上半年原材料价格高。 23Q1收入增长30%，净利润增长200%，扣非情况一样。风电行业23年开始回暖，公司精密机械方面收入也有增加，德阳公司也有贡献。公司非经今年一季度有3kw奖励，有增量，同时公司原材料价格在低位，需求端风电回暖导致毛利率有明显提升。 风电齿轮箱精加工项目从2021年9-10月启动，22Q4首批50台套设备安装、调试完毕，进入试运行。23Q1给南高齿进行小批量验证完毕，但报表端贡献还比较少。后续60+台套设备，会在23H2到港，可能在年底或24H1上线。热处理的氮化炉，4-5月已经进入调试的尾部，可能很快进入试生产阶段。齿轮箱业务公司和南高齿签订3年 合作协议，首批设备全部为南高齿服务，公司还在和采埃孚合作。 铸钢件，德阳广大东汽产能爬坡提升很快，22年收入翻番，利润扭亏，21年亏1500w，22年赚2000w。2023年增长点主要在水电，原先主要在火电、汽轮机和东方合作，预计年内毛利率从12%提升到15%。铸钢件很多产品随行就市，客户很多国企，招投标流程正规，4万元每吨价格基本。 风电铸件可能有大幅增长，去年只有5万吨，今年可以翻番。同时23年有70%陆上30%海上。今年预计60%海上40%陆上量翻倍+结构优化，铸造主轴是行业趋势，公司也有布局。 Q：风电齿轮箱零部件进展？ 问答： A：风电齿轮箱精加工项目从2021年9-10月启动，22Q4首批50台套设备安装、调试完毕，进入试运行。23Q1给南高齿进行小批量验证完 毕，但报表端贡献还比较少。后续60+台套设备，会在23H2到港，可能在年底或24H1上线。热处理的氮化炉，4-5月已经进入调试的尾部，可能 Q：德阳广大东汽的情况？ 很快进入试生产阶段。齿轮箱业务公司和南高齿签订3年合作协议，首批设备全部为南高齿服务。公司还在和ZF合作，但采埃孚是海外客户，前期开发工作较多，所以进度相对慢一点，公司也积极和其他客户推进合作。 A：整个2022年，德阳广大东汽在降本和市场景气度不好，但公司产能爬坡提升很快，22年收入翻番，利润扭亏，21年亏1500w，22年赚2000w。2023年增长点主要在水电，原先主要在火电、汽轮机和东方合作。公司在德阳基地后续还有铸钢件精加工产能建设，23年应该是建设期不贡献利润，但后续可以提升产能20-30%。盈利能力上同比22年的2kw肯定有增加。 Q：齿轮箱零部件供需情况？单吨价格及盈利情况？产能？ A：风电齿轮箱整机价格持续下行，但齿轮箱零部件非常关键，同时在齿轮箱整机中处于非常紧俏的状态，无论大小兆瓦数，大兆瓦确实更加稀缺。公司预判，未来2-3年齿轮箱零部件价格会保持稳定，尽管整机价格下降。项目达产后，8mw风机齿轮箱，84000件，对应7万吨多一点重量，完全上线后毛利率30%预计。齿轮箱产能爬坡相对 铸件会更慢，主要因为产品精密且要求高，23年会有20-30%产能释放，24年50%，25年有80%产能释放，保守估计。 Q：公司风电铸件23Q1出货量？全年展望？ A：公司年内铸件处于满产状态，但发货量不高。很多铸件价格具体还在磋商之中，年初框架价格已经确定。23Q1出货量可能只有1万吨上下。预计全年，根据在手订单和客户情况摸排，可能至少翻番，也就是10万吨起。 Q：公司23Q1盈利能力，毛利率环比有6pct的提升，公司原材料是哪些？反映到报表端的节奏？全年毛利率怎么看？ Q：风电铸件价格谈价机制变化？ A：22Q3原材料价格下跌明显，原材料是生铁、废钢，材料成本占比超过60%。反映到报表层面可能1-2个季度（3-5个月）。同时公司22Q4发货主要是陆上风电，小铸件主要是走量，产品结构不好，导致没有充分反映原材料价格下行优势。23Q1反映到报表端时点恰当，同时出货结构恢复正常，毛利率提高。全年的毛利率，当前价格还是去年价格执行，但后续不排除下跌可能性。公司预计23年铸件毛利率对比22年有5pct的提升。 A：以往都是每年年初谈定，后续不变，但今年主机厂成本压力很大，所以后续可能价格会在年初框架上有调整。 Q：公司全年出货结构？大兆瓦铸件？齿轮箱零部件？A：公司风电铸件可能有大幅增长，去年太差了只有5万吨，今年可以翻番。同时23年有70%陆上30%海上。今年预计60%海上40%陆上量翻倍+结构优化。齿轮箱零部件现在很难估计，主要热处理环节产能还在调试试生产过程中，上线节奏不完全确定，对盈利影响大。23年预计产能有20-30%释放，同时给南高齿的价格还没有完全确定。出货20-30%主要是前段，不包括热处理。 Q：海风大兆瓦铸件，对比陆上小兆瓦，盈利差距？A：毛利率有7-8个点。 Q：风电行业全年景气度展望？A：一般看二三季度是风电旺季。 Q：新客户开拓情况？ A：公司产品主要围绕风电行业，都是老客户。新客户主要是德阳产能。前五大客户50-60%占比，基本都是老客户。老客户做新产品很多。 Q：齿轮箱业务全工序投产到年底？全工序投产后毛利率及出货量提升？ A：主要情况在热处理环节，附加值最高的环节在热处理和磨齿。但公司现在很难拆分单独热处理的价值量，不同产品价值量不一样。同时很多公摊费用也没有摊薄，所以盈利低。 Q：公司第一批产能被南高齿锁定，海外客户影响吗？A：海外客户没有影响，排他协议只针对国内客户。 Q：公司铸钢件产量预期，盈利能力，成本情况？ A：22铸钢件在21年基础上翻番。产能3万吨，产量比较少主要因为铸钢件生产周期长，从计划生产到出货有6个月。今年可能2万吨。同时出货量提升可以摊薄固定费用，提升盈利能力。如果价格稳定，叠加公司在推进工艺改造，22年毛利率13%，今年可以提升3pct，使得净利率上升。后续产能计划从3万吨提升到5万吨，但后续扩产有放缓。放缓主要因为核心客户在四川，希望公司先打通一站式出货，包含精加工。铸钢件很多产品随行就市，客户很多国企，招投标流程正规，4万元每吨价格基本。 Q：公司怎么看风电铸件今年需求情况？包括陆上和海上？ Q：铸钢件毛利率提升情况？ A：风电全行业60-70GW的需求还是比较确定的，所以公司铸件出货量可以翻番。同时风机大型化很快，陆上5mw+，对于公司大铸件为主的产能，非常合适。 A：22年铸钢件毛利率12%附近，今年可能提升到15%。公司前期展望有点乐观，但真实提升情况是有循序渐进的过程，毛利率最开始是5%，再到10%以上，都付出很多努力。预计今年突破15%，也是很大的改善，到30%可能还需要很多时间去铺垫。 Q：铸钢件先毛坯再精加工，价格提升？A：暂时还没有数据。 Q：公司怎么展望齿轮钢今年价格？同时模具钢去年翻倍，后续怎么看？ A：收入端齿轮钢小幅增长，销量端基本持平，符合公司对于材料端的战略，就是保持稳定，21-23年维稳。齿轮钢毛利率22全年在14-15%水平，不太好。今年风电景气 Q：如何看待铸造主轴行业的竞争格局？各家厂商都是新进入，会不会有新的机会？ 度较好，23Q1好，但公司基本齿轮钢还是稳定在10万吨。模具钢22年大幅增长，主要系之前客户为白色家电和传统汽车，去年在新能源车相关客户有很大增量，所以收入提升明显。后续模具钢方面，会重点推进高端客户及产品。模具钢前几年下行趋势，现在修复，后续推进高端客户。 A：公司主要是锻造主轴，行业里面金雷、通裕很好，公司的主轴其实不是主打产品，主要维持一定份额。当前行业在由锻造改铸造，公司也有一些布局，同时看好行业后续发展。在铸造主轴有布局。铸造主轴是行业趋势，公司还在试制阶段，还没有产品出货。 Q：在手订单23年内都可以确认？ A：钢件1月，铸件3-4月，但很多订单跨度周期长，所以不能全部确认收入。 Q：齿轮箱相关业务，和南高齿的关系和定位？是协同还是竞争？ A：齿轮箱零部件处于市场稀缺产品，公司产能补充市场缺口。客户会把公司产品加入自己的生产体系。公司和南高齿等主机客户，是上下游关系，不是竞争关系，公司没有做齿轮箱主机。公司的设备，是齿轮箱精加工环节，全行业规格最高的设备；公司介入的市场，也是大型化后出现的大型化增量市场，公司预计会快速占领份额。 Q：南高齿后续会购买同样类型的设备吗？ A：不能说完全不会。但南高齿，更多会集中在设计、装配、集成、热处理环节。所以和公司在分工上有异同。