基金优选系列之三十一：汇添富基金赖中立：深耕中游制造，长期超配新能源

2023年06月16日 证券研究报告•金融工程专题报告 基金研究系列 汇添富基金赖中立：深耕中游制造，长期超配新能源 ——基金优选系列之三十一 摘要 基金经理简介 基金经理赖中立，北京大学中国经济研究中心金融学硕士，证券投资基金从业资格。曾任泰达宏利基金管理有限公司风险管理分析师。2010年加入汇添富基金现任汇添富恒生香港上市生物科技交易型开放式指数证券投资基金(QDII)基金经 理。2017年5月起任汇添富优选回报灵活配置混合型证券投资基金基金经理。目前在管产品6只，在管总规模28.51亿元。在管汇添富优选回报A，自2017年5月管理以来，任期总回报72.23%，年化回报9.42%，同类排名427/1358。 代表基金——汇添富优选回报A（470021.OF） 业绩表现：从绝对收益来看，截至2023年5月16日，任期总回报达72.23%，年化回报9.42%，同类排名427/1358，日度、月度、季度正收益比例分别为50.1%55.56%、50%。从相对收益来看，截至2023年5月16日，任职以来相对沪深 300的超额收益达61.61%，相对沪深300年化超额收益为10.27%；相对偏股混合的超额收益达16.96%，相对偏股混合年化超额收益为2.83%，长期业绩表现较为突出。 持有体验：自基金经理任职以来，每年正收益交易日占比平均为50.1%。基金持有一定时期的盈利概率和平均收益：在单次买入该基金的情况下，持有3个月盈利的概率为56.21%，平均收益为4.07%；持有6个月盈利的概率为65.94%， 平均收益为8.11%；持有1年盈利的概率为72.79%，平均收益为16.65%。整体来看，基金胜率较高，并且随着持有时间的拉长，平均收益有明显提升。 板块配置比例相对均衡，近三年重仓板块逐步由消费、金融转移至中游制造。在基金存续期内，TMT、中游制造、医药、周期、消费、金融地产平均配置比例分别为9.55%、36.81%、7.68%、12.5%、18.6%、14.86%，整体来看，相对偏 好中游制造、消费、金融地产板块。2020年H2，基金大幅增配中游制造板块，减配TMT、医药板块；2021年H2，基金大幅中游制造板块，减配医药、消费板块。截至2022年H2，基金最新板块配置比例为TMT板块8.66%、中游制造板块88.97%、周期板块2.37%。 超额收益主要来源于精选个股：将Brinson分析结果中的交互收益合并至选股收益中，从结果来看，一方面基金可以较为稳定获取超额收益，12个报告期中有10个超额收益为正，历史各期平均超额收益为83.33%；另一方面，历史各期平 均选股收益、行业配置收益分别为16.06%、6.28%，超额收益主要来源于个股 风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 西南证券研究发展中心 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001电话：13127711820 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 联系人：王天业 电话：17308103116 邮箱：wty@swsc.com.cn 相关研究 1.泰康基金傅洪哲：立足胜率与赔率，寻找“二阶导大于0”医药子行业投资机会(2023-06-16) 2.中欧丰泓沪港深灵活配置混合：进攻能力突出，高纯度港股投资利器 (2023-06-09) 3.央企股东回报ETF：描绘国企改革新画卷，把握高分红央企重要投资契机(2023-05-27) 4.天弘基金于洋：深度甄选食品饮料子行业，长期超配白酒获稳健收益 (2023-05-17) 5.工银中证港股通高股息精选ETF：非金融地产高股息策略，攻守兼备应对震荡市场(2023-05-10) 6.鹏华中证中药ETF：中药配置价值不断彰显，特色产品把握后市投资机会(2023-05-10) 7.银华食品饮料量化优选：量化与基本面相结合的长期稳健增强主题产品(2023-05-02) 8.鹏华中证港股通消费主题ETF：聚焦消费细分赛道，高弹性把握港股消费复苏(2023-04-28) 9.2023年公募基金一季报持仓透视出哪些重要信息？(2023-04-26) 10.多维度构建“固收+”基金风格评价体系——公募固收类策略与产品研究系列一(2023-04-21) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1基金经理赖中立1 1.1基金经理基本信息1 2代表基金——汇添富优选回报A（470021.OF）2 2.1基本信息：灵活配置型基金，以个人投资者为主2 2.2业绩表现：长期表现较为突出，具备较强的收益能力3 2.3持有体验：业绩优秀且稳定，持有1年平均收益为16.65%4 2.4资产配置：近年来保持高仓位运行，淡化择时操作5 2.5行业配置：板块配置相对均衡，行业配置分散且稳定6 2.6个股配置：大盘风格凸显，偏好价值成长8 2.7操作风格：持股相对分散，换手率均匀波动11 2.8业绩归因分析：超额收益主要来源于个股选择13 2.9风格归因分析：主要暴露于规模及BETA因子，超配中游制造15 2.10投资交易能力：具备一定的选股、调仓换股能力17 3风险提示17 图目录 图1：基金经理管理规模1 图2：基金规模变化2 图3：基金持有人结构变化2 图4：基金累计收益与滚动回撤图3 图5：基金相对沪深300超额收益3 图6：基金相对偏股混合超额收益3 图7：基金在不同涨跌区间与沪深300走势对比4 图8：基金正收益交易日占比4 图9：基金持有一定时间平均收益与盈利概率4 图10：业绩稳定性（滚动近三月同类排名）5 图11：业绩稳定性（滚动近六月同类排名）5 图12：股票仓位6 图13：行业风格板块配置6 图14：行业集中度7 图15：各报告期行业配置8 图16：行业偏好（各报告期前五大重仓行业）8 图17：基金持股所属指数（只数）9 图18：持股所属主要宽基指数9 图19：持股成长风格占比9 图20：持股估值风格占比9 图21：持股市值风格占比9 图22：持股盈利风格占比9 图23：重仓股季度加权平均超额收益10 图24：重仓股抱团广度（数量）11 图25：重仓股抱团深度（净值占比）11 图26：非打新股持股数量12 图27：基金换手率12 图28：基金重仓股稳定性13 图29：最新季报重仓股历史持有情况13 图30：单期Brinson分解结果14 图31：历史各期Brinson分解结果平均14 图32：Brinson各行业的超额收益情况15 图33：Barra分析结果15 图34：板块超低配风格分析结果16 图35：行业超低配风格分析结果16 图36：实际净值与模拟组合（每半年）17 表目录 表1：基金经理在管产品一览1 表2：汇添富优选回报A基本信息2 表3：基金在不同涨跌区间涨跌及排名4 表4：基金每年最大回撤修复情况5 表5：基金经理长期重仓股表现（重仓超过5个季度）10 表6：基金经理任职期间单期重仓股表现11 表7：基金经理任期内中信一级行业个股选择超额收益14 1基金经理赖中立 1.1基金经理基本信息 基金经理赖中立，北京大学中国经济研究中心金融学硕士，证券投资基金从业资格。曾任泰达宏利基金管理有限公司风险管理分析师。2010年加入汇添富基金，现任汇添富恒生香港上市生物科技交易型开放式指数证券投资基金(QDII)基金经理。2017年5月起任汇添富 优选回报灵活配置混合型证券投资基金基金经理。目前在管产品6只，在管总规模28.51亿元。在管汇添富优选回报A，自2017年5月管理以来，任期总回报77.26%，年化回报10.11%，同类排名388/1358，相对比较基准的超额收益为63.28%。 表1：基金经理在管产品一览 基金代码 基金简称 基金成立日 投资类型(二级) 基金规模合计(亿元) 现任基金经理 赖中立任职 日期 任职年化收益(%) 任职最大回撤(%) 164701.OF 汇添富黄金及贵金属 2011-08-31 国际(QDII)另类投资基金 1.16 赖中立 2012-11-01 -0.58 -46.17 470021.OF 汇添富优选回报A 2015-12-22 灵活配置型基金 15.36 赖中立,李威 2017-05-18 10.11 -42.97 013129.OF 汇添富中证沪港深消费龙头A 2021-10-26 被动指数型基金 0.16 赖中立 2021-10-26 -15.21 -36.03 013816.OF 汇添富中证光伏产业指数增强A 2021-10-26 增强指数型基金 10.19 赖中立 2021-10-26 -19.42 -44.06 014218.OF 汇添富中证科创创业50指数增强A 2022-03-29 增强指数型基金 0.86 赖中立 2022-03-29 -4.56 -18.1 513280.OF 汇添富恒生香港上市生物科技ETF 2022-07-05 国际(QDII)股票型基金 0.78 赖中立,乐无穹 2022-07-05 -10.74 -26.24 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年5月16日 图1：基金经理管理规模 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年5月16日 2代表基金——汇添富优选回报A（470021.OF） 2.1基本信息：灵活配置型基金，以个人投资者为主 汇添富优选回报A基金产品成立于2015年12月22日，为灵活配置型基金，基金旨在追求本金安全、保持资产流动性的基础上，努力追求绝对收益，为基金份额持有人谋求资产的稳定增值。基金经理赖中立自2017年5月18日开始管理，当前规模15.36亿元。截至 2023年5月16日，任期总回报达72.23%，同类排名427/1358，任期年化回报9.42%，最大回撤为-42.97.%，相对比较基准的超额收益为58.60%。 表2：汇添富优选回报A基本信息 证券代码 证券简称 业绩比较基准 基金类型（二级） 申购赎回状态 470021.OF 汇添富优选回报A 沪深300指数收益率*50%+中债综合指数收益率*50% 灵活配置型基金 开放申购|开放赎回 基金成立日 任职日期 任职总回报（%） 任期回报排名 相对比较基准超额收益（%） 2015-12-22 2017-05-18 78.27 427/1358 58.60% 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年5月16日 整体上看，赖中立管理期间，基金规模呈“降-升-降-升”趋势，其中2021年Q1发生了较大规模的赎回，赎回份额达6.06亿元。但在2022年Q2至2022年Q3期间，基金规模由1.03亿元上涨至15.32亿元。截至2023年Q1，基金最新规模达15.36亿元。赖中立管理初期，基金持有人主要以机构投资者为主，机构投资者持有比例一度高达96.82%。自2021年H1以来逐渐受到个人投资者关注，在2021年H1至2022年H1的时间段内，个人投资者占比维持在99%左右。2022年H2，个人投资者占比88.91%，机构投资者占比增加至11.09%。 图2：基金规模变化图3：基金持有人结构变化 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年5月16日数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年5月16日 2.2业绩表现：长期表现较为突出，具备较强的收益能力 从绝对收益来看，截至2023年5月16日，任期总回报达72.23%，年化回报9.42%，同类排名427/1358，日度、月度、季度正收益比例分别为50.1%、55.56%、50%。 从相对收益来看，截至2023年5月16日，任职以来相对沪深300的超额