基金优选系列之十五：汇添富基金杨瑨：精挑科技创新成长股，专注全球优质IT资产

摘要 基金经理简介 基金经理杨瑨，清华大学工学硕士，2010年8月加入汇添富基金管理股份有限公司，2010年8月起担任公司的TMT行业分析师。2017年1月起任汇添富全球移动互联灵活配置混合型证券投资基金基金经理。目前在管产品8只，在管总规模245.5亿元。在管汇添富全球移动互联A，自2015年12月28日，任职总回报115.90%，年化回报13.63%，同类排名1/9，相对比较基准的超额收益为94.76%。 代表基金——汇添富全球移动互联A（001668.OF） 业绩表现：从绝对收益来看，截止2023年1月31日，任职总回报115.90%，年化回报13.63%，日度、月度、季度正收益比例分别为52.25%、56.52%和56.52%。从相对收益来看，截止2023年1月31日，任职以来相对沪深300超额收益达92.35%，相对沪深300年化超额收益为9.94%；相对QDII股票型基金指数的超额收益达64.04%，相对偏股混合年化超额收益为6.21%，业绩优秀超额收益明显。 选股特点：从选股范围来看，2022Q4美股、港股和A股投资占比分别为78.94%、14.09%和6.97%。最新半年报2022H1美股海外IT软件、中国互联网、海外互联网和海外半导体分别占比为25.75%、10.26%、25.92%和21.57%；A股IT硬件和半导体分别占比为3.11%和1.94%；港股互联网占比为3.54%。 持有体验：在单次买入该基金的情况下，持有3个月盈利的概率为63.11%，平均收益为3.22%；持有6个月盈利的概率为65.34%，平均收益为6.34%；持有1年盈利的概率为67.47%，平均收益为14.13%。整体来看，随着持有时间的拉长，基金平均收益有明显提升。 每期都能获得超额收益，主要来自选股收益：将Brinson分析结果中的交互收益合并至选股收益中，从结果来看，一方面基金11个报告期超额收益8个报告期能够获取超额收益，超额收益中有59.63%来自选股收益，来自于基金经理自下而上精选个股。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 1基金经理杨瑨 基金经理杨瑨，清华大学工学硕士，2010年8月加入汇添富基金管理股份有限公司，2010年8月起担任公司的TMT行业分析师。2017年1月起任汇添富全球移动互联灵活配置混合型证券投资基金基金经理。目前在管产品8只，在管总规模245.5亿元。在管汇添富全球移动互联A，自2017年1月25日，任职总回报115.90%，年化回报13.63%，同类排名1/9，相对比较基准的超额收益为94.76%。 表1：基金经理在管产品一览 图1：基金经理管理规模 2代表基金——汇添富全球移动互联A（001668.OF） 2.1基本信息：QDII灵活配置型基金，以个人投资者为主 汇添富全球互联A基金产品成立于2017年1月25日，为国际（QDII）混合型基金，本基金主要投资于全球移动互联主题相关公司的股票,通过对投资对象的精选和组合管理,在科学严格管理风险的前提下,谋求基金资产的中长期稳健增值。基金经理杨瑨自2017年1月25日开始管理，当前规模11.52亿元。截止2023年1月31日，任期总回报达115.90%，同类排名1/9，任期年化回报13.63%，最大回撤为-42.04%。 表2：汇添富全球移动互联A基本信息 整体上看，杨瑨管理期间，基金规模初期呈现先升后降趋势，期间存在小幅波动。截止2022Q4，基金最新规模达11.52亿元。杨瑨管理初期，基金持有人96.27%为个人投资者，随后逐渐受到机构投资则青睐，目前个人投资者占比达91.80%。 图2：基金规模变化 图3：基金持有人结构变化 2.2选股能力：重仓美股、港股，挑选全球最优质的IT资产 整体上看，杨瑨管理期间，长期重仓美股市场，且美股市场占比不断提高。从2019Q1开始，投资美股市场股票占比均高于60%，A股比重逐渐降低，且重仓股中投资A股市场仅贵州茅台。总体来看，减持A股，不断提高美股。2022Q4美股、港股和A股投资占比分别为78.94%、14.09%和6.97%。 持仓数据显示，汇添富全球移动互联A在杨瑨上任后仓位逐步提高。自2019Q2以后股票仓位稳定平均维持在90%。截至2022Q4，汇添富全球移动互联A的最新股票仓位为92.14%。 图4：股票投资地区占比 图5：基金资产配置 从最新季报重仓股持有情况来看，亚马逊、微软长期重仓持有超过21个季度，持有比例相对稳定。2022Q4重仓股仓位新增苹果APPLE、WORKDAY（美国云端财务管理和人力资本管理软件厂商，纳斯达克100指数成分股）和中概股爱奇艺、拼多多，减配美团、谷歌、特斯拉和赛富时(SALESFORCE)。 图6：最新季报2022Q4重仓股历史持有情况 重仓股较为集中，重仓超过5个季度的股票有14只，仅贵州茅台为A股，其中来自港股有2只，美股有11只，主要分布于美股互联网、应用软件和半导体制造。其中中概股有5只，包括互联网公司腾讯控股、阿里巴巴、美团-W和教育行业好未来、新东方。 从持有时间来看，中概股腾讯控股、新东方、阿里巴巴、好未来和A股贵州茅台均从基金成立后第一个报告开始重仓持有，重仓股中美股持有时间普遍较长，除脸书（METAPLATFORMS）外，均至少持有超过16个季度。从持仓比例来看，长期重仓股平均持有比例相近，无高权重个股。 从持有期间收益来看，重仓股超额收益极高，重仓股持有期间收益平均达179.49%，其中美股平均收益181.83%，中概股收益平均达294.35%。在24个报告期中，仅两个报告期重仓股加权平均超额收益为负，可以看出重仓股均给投资组合带来极高的正收益。 长期重仓股主要分布于头部互联网公司和IT软硬件公司，目标于全球最优秀的科技公司，均为各细分赛道头部企业。如微软、亚马逊、谷歌、腾讯控股和阿里巴巴等中美头部互联网公司和SERVICENOW、赛富时(SALESFORCE)等IT软件公司 表3：基金长期重仓股表现（重仓超过5个季度） 图7：重仓股季度加权平均超额收益 基金定位于挑选全球最优质的IT资产，享受科技带来的成长红利；利用全球不同风格资产对冲，实现极低换手、低波动和稳健收益；以科技为主、消费为辅，主要投资脉络为云计算相关的IT软硬件；互联网平台与互联网内容；5G相关设备、半导体与服务；以及消费升级相关的消费品和服务业。 云计算相关的软硬件：APPLE（市值3万亿美元的软硬件科技公司）、SERVICENOW（IT运维服务提供商）、赛富时SALESFORCE（云计算SaaS业务）、奥多比ADOBE（全球最大多媒体制作软件开发商）和飞塔FORTINET（标普500指数中唯一专注互联网安全企业，开发和构建自定义安全处理单元(SPU)技术的唯一安全领导者） 互联网平台与互联网内容：亚马逊（海外电商龙头）、脸书META PLATFORMS（提供社交网络服务、虚拟现实、元宇宙等产品的互联网科技公司，旗下包括Facebook、Instagram、WhatsApp等产品） 5G相关设备、半导体与服务：台积电（全球顶尖晶圆代工厂）、英伟达NVIDIA（设计显卡为主的无厂半导体公司） 以及消费升级相关的消费品和服务业：爱彼迎AIRBNB（共享经济鼻祖，提供在线旅行短租服务）、DOORDASH（美国最大外卖公司，市占率近60%） 图8：基金全部持股风格占比 图9：基金全部持股风格占比 任职以来，换手率逐渐下降，重仓股保留个数相对稳定：2017H1至2022H1期间，基金经理的换手率不断下降，2022H1基金换手率已下降至0.50。前十大重仓股在下一季度平均保留7.26只，留存度较高。 图10：基金换手率 图11：基金重仓股稳定性 2.3同类比较：美股持仓比例长期稳居同类第一 同类比较上看，杨瑨管理期间，美股市场投资占比远超同QDII基金。选取成立于2020Q2之前的同类QDII型股票基金共7只，考察其每报告期各市场投资比例。 相比同类QDII型基金中，从2020Q2开始，美股持仓不断提升且均高于60%。截止报告期2022Q4中，同类基金中美股持仓占比最高仅36.56%，汇添富全球互联A美股持仓占比高达78.94%。 相比同类QDII型基金中，港股持仓占比较低，除部分报告期外，整体持仓占比较为稳定，从2022Q4开始，平均持仓占比为11.66%。历史重仓股中港股主要持有美团、腾讯控股、小米集团和新东方。最新报告期2022Q4港股持仓占比为14.09%。 表4：各报告期美股持仓占比 表5：各报告期港股持仓占比 同类基金业绩比较上看，年初以来收益率达9.1%，同类基金排名第一。回撤控制相对较好。利用全球不同风格资产对冲，重仓股持有时间较长，实现较低换手率，成立以来年化波动率相对同类较低，仅19.89%。规模也处于较高水平，2022Q4规模达11.48亿元。 表6：基金近一年同类基金比较 表7：基金被FOF持有情况 2.4业绩表现：相对标普500、中概互联50超额收益显著 汇添富全球互联A由于其选股主要重仓美股和海外优质中概股，所以我们选取标普500和中证海外互联网50作为对比。从2017年4月24日（考虑到建仓期，从基金成立后3个月计算）到2023月1月28日，汇添富全球互联A均跑赢标普500和中证海外互联50。 任职以来至2023年1月31日，相对标普500超额收益达37.11%，相对标普500年化超额达3.57%；相对中证中国互联网50指数超额收益达103.38%，相对年化中证中国互联网50指数年化超额收益达11.73%。从走势来看，可以发现汇添富全球互联A走势更接近标普500，从侧面反映基金更具有“美股”属性。 图12：基金相对标普500超额收益 图13：基金相对超额收益 从绝对收益来看，截止2023年1月31日，任职总回报115.90%，年化回报13.63%，同类排名1/9。 从相对收益来看，截止2023年1月31日，任职以来相对沪深300超额收益达92.35%，相对沪深300年化超额收益为9.94%；相对QDII股票型基金指数的超额收益达64.04%，相对偏股混合年化超额收益为6.21%，业绩优秀超额收益明显。 图14：基金累计收益与滚动回撤图 图15：基金相对沪深300超额收益 图16：基金相对偏股混合超额收益 自从基金经理任职以来，每年从市场行情划分区间来看，该产品在2017年4月26日至2018年1月28日、2019年1月4日至2021年2月18日的两轮上涨行情区间中，相对同类平均超额收益分别为5.7%和-8.23%；2018年1月29日至2019年1月3日的一轮下跌行情区间中，相对同类平均超额收益分别为10.68%和2.45%，从投资风格上体现出在下跌行情下较强的防守能力。 图17：基金在不同涨跌区间与沪深300走势对比 表8：基金在不同涨跌区间及排名 2.5持有体验：业绩稳定，连续六年位列市场前40% 正收益概率角度：自从基金经理任职以来，每年正收益交易日、月、季度占比均超过50%。 基金持有一定时期的盈利概率和平均收益：历史数据回测显示，在单次买入该基金的情况下，持有3个月盈利的概率为63.11%，平均收益为3.22%；持有6个月盈利的概率为65.34%，平均收益为6.34%；持有1年盈利的概率为67.47%，平均收益为14.13%。整体来看，基金胜率较高，并且随着持有时间的拉长，平均收益有明显提升。 图18：基金正收益交易日占比 图19：基金持有