沪铜：需求制约上行空间，继续等待铜价回调

华安期货投研有色金属周度策略 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号作者1：鲍峰从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 2023/6/16 沪铜：需求制约上行空间，继续等待铜价回调 摘要 6月总体消费偏淡 国内稳增长政策开启 核心观点： 1、宏观：美联储14日宣布联邦基金利率目标区间维持不变，符合普遍预期。国内推�的刺激政策给予乐观指引，目前市场预期国内正开启一轮稳增长，后市关注政策的连续性。 2、需求：国内主要精铜杆企业周度开工率较上周回落3.68%，录得76.65%。6月是传统的生产淡季，叠加部分铜材企业 已经提前透支了6月的订单，SMM预计双重压力下铜材行业的开工率将延续下降。 3、供应：据SMM统计，6月有8家冶炼厂有检修计划，该8家冶炼厂预计合计影响量达到5.44万吨。由于前期炼厂在6月陆续复产，叠加山东某新冶炼厂开始正式投产，6月总产量预计不会下滑太多。SMM根据各家排产情况，预计6月国内电解铜产量为93.19万吨，环比下降2.69万吨，降幅为2.81%，同比上升8.7%。 4、库存：截至6月12日，SMM全国主流地区铜库存环比减少1.1万吨至9.84万吨，较去年同期低1.73万吨，为今年来连续2周低于去年同期 库存。尽管近期有进口铜补充，但补充的量不大，预计消费量也不会大量增加，总体呈现供需双弱，周度库存可能会继续小幅下降。 5、现货：15日上海市场现货成交价格68250元/吨，现货升水120~140元/吨，铜价维持高位震荡且下游消费受抑，预计升水或将承压。 6、行情展望：目前盘面保持偏强态势，但在缺乏需求强有力的支撑下，我们对后市铜价继续上行的高度保有谨慎态度。 下周关注：中美关系、美国初请失业金人数等重要事件 策略建议： 单边：短期观望或捕捉高位沽空机会。期权：观望。 图1.国内铜矿现货粗炼费TC（美元/吨）图2.国内铜精矿港口库存（万吨）图3.国内电解铜进口利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 现货TC最新报90美元/吨。 图4.国内铜冶炼产能及开工率（万吨，%）图5.国内电解铜产量（万吨）图6.国内铜现货冶炼理论利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前炼厂理论利润在1084.5元/吨，受检修影响，预计6月电解铜产量将出现环比下降。 图7.国内电解铜实际消费（万吨）图8.主要精铜杆企业周度开工率图9.主要铜杆企业月度开工率（%） ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 图10.主流地区铜精废价差（元/吨） 图11.铜碎废料进口（万吨） ∟.需求数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 图12.国内主要地区电解铜库存（万吨）图13.三大交易所电解铜库存（吨、短吨）图14.国内保税区电解铜库存（万吨） ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 图15.国内铜基差（元/吨）图16.沪铜月差（元/吨） ∟.基差与月差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 下游接货情绪尚可，货商挺价情绪有所显现，但目前进口铜仍有增量，因此预计现货升水或将表现拉锯。 ∟.行情一览 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层