公司信息更新报告：发布首期股权激励方案，彰显中长期发展信心

葫芦岛项目接力成长，首期股权激励方案彰显发展信心，维持“买入”评级12月31日，公司公告2022年限制性股票激励计划（草案），拟授予激励对象限制性股票350.88万股，占公司股本总额的1.133%；其中首次授予282.88万股、预留授予68.00万股，授予价格为52.30元/股。我们认为，12月初公告的葫芦岛 方案则彰显了公司长期发展信心。我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别19.17、22.74、25.16亿元，对应EPS为6.19、7.34、8.12元/股，当前股价对应PE为16.8、14.2、12.8倍。我们看好公司凭借研产销一体化优势，中长期成长性确定，维持“买入”评级。 发布首期股权激励方案绑定人才，国企改革彰显中长期发展信心 公司限制性股票来源为向激励对象定向发行的公司A股普通股，拟授予激励对象限制性股票350.88万股，首次授予的激励对象不超过228人，其中包括总经理、董秘在内的9名高管，以及85名管理、技术关键岗位人员和134名其他业务骨干。考核目标来看，公司以扣非归母净利润作为计算依据，考核ROE、扣非归母净利润增长率和资产负债率，其中2023-2025年ROE分别不低于16.3%、16.5%和17.75%，且不低于同行业28家对标企业75分位值；扣非归母净利润较2021年度CAGR不低于15%，且不低于同行业28家对标企业75分位值；资产负债率分别不低于46.62%、46.61%和46.60%。本计划首次授予限制性股票总成本估计约为1.46亿元，预计2023-2027年分别分摊3,953、5,271、3,446、1,622、304万元。我们认为，随着首期股权激励计划落地，将进一步健全市场化激励机制，完善治理结构，为公司长远发展保驾护航。 葫芦岛项目公示，高资本开支接力优嘉四期为公司带来新一轮成长 公司12月初对葫芦岛项目进行第一次信息公示，总投资42.14亿元，将由辽宁优创植物保护有限公司建设年产15,650吨农药原药及7,000吨农药中间体项目，产品涉及功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、啶菌噁唑等，公司成长动力充足。 风险提示：产品价格下跌、下游需求不及预期、汇兑风险、市场竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 1、首期股权激励方案落地，彰显中长期发展信心 发布首期股权激励方案，绑定高管及技术、业务骨干等。12月31日，公司公告2022年限制性股票激励计划（草案），拟授予激励对象限制性股票350.88万股，占公司股本总额的1.133%；其中首次授予282.88万股、预留授予68.00万股，授予价格为52.30元/股，股票来源为公司向激励对象定向发行的公司A股普通股。本激励计划拟首次授予的激励对象共计不超过228人，约占公司员工总数（截至2021年12月31日）3,118人的7.3%，其中包括总经理、董秘在内的9名高管，以及85名管理、技术关键岗位人员和134名其他业务骨干。 表1：公司首期激励计划拟首次授予的激励对象包括公司董事、高管、管理、技术关键岗位人员等合计228人 考核目标以扣非归母净利润为基础，为公司长远发展保驾护航。从考核目标看，公司限制性股票激励计划考核指标分为两个层面，分别为公司层面业绩考核、个人层面绩效考核： （一）公司层面方面，本计划首次及预留授予的限制性股票，在2023-2025年分年度进行考核并解除限售，每个会计年度考核一次，考核扣非加权净资产收益率（ROE）、扣非归母净利润增长率和资产负债率，其中：（1）2023-2025年ROE分别不低于16.3%、16.5%和17.75%，且不低于同行业28家对标企业75分位值；（2）扣非归母净利润较2021年度CAGR不低于15%，且不低于同行业28家对标企业75分位值；（3）资产负债率分别不低于46.62%、46.61%和46.60%。我们按照公司2021年扣非归母净利润11.37亿元、年同比增长率15%、不考虑股权激励费用及对标企业75分位值等影响进行计算，预计2023-2025年公司扣非归母净利润至少达到15.0、17.3、19.9亿元。 （二）个人层面方面，与公司业绩考核年度一致，激励对象可解除限售限制性股票数量与其年度绩效评价结果挂钩：若激励对象年度绩效评价结果为S等/A等/B等，则员工解除限售系数为1；若激励对象年度绩效评价结果为C等，则员工解除限售系数为0.6；若激励对象年度绩效评价结果为不合格，则员工解除限售系数为0。 本计划首次授予限制性股票总成本估计约为1.46亿元，预计2023-2027年分别分摊3,953、5,271、3,446、1,622、304万元。我们认为，随着首期股权激励计划落地，将进一步健全市场化激励机制，完善治理结构，为公司长远发展保驾护航。 表2：公司层面选取同行业28家对标企业，考核2023-2025年ROE、扣非归母净利润增长率和资产负债率指标 表3：公司层面考核ROE、扣非归母净利润增长率和资产负债率三大指标 表4：本股权激励计划首次授予限制性股票总成本约为1.46亿元，在2023-2027年期间分摊 2、葫芦岛项目公示，接力优嘉四期注入新一轮成长动力 优嘉四期二阶段预计2022年底建成，葫芦岛项目接力成长。2022年9月，公司公告优嘉四期项目分两个阶段进行建设，第一阶段建设苯醚甲环唑、硝磺草酮、联苯菊酯和氟啶胺四个项目，已于2021年12月建成，第二阶段项目计划将于2022年底建成。2022年12月初，葫芦岛经济开发区官网对辽宁优创植物保护有限公司年产15650吨农药原药及7000吨农药中间体项目环境影响评价公众参与第一次信息公示，项目总投资达到42.14亿元，将新建9栋工艺主厂房，建设11条生产线，生产1500t/a咪草烟、200t/a甲氧咪草烟、100t/a甲基咪草烟、5000t/a烯草酮、250t/a烯禾啶、500t/a莎稗磷、100t/a啶菌噁唑、500t/a吡氟酰草胺、500t/a多效唑、3000t/a功夫菊酯、2500t/a氟唑菌酰羟胺、1500t/a双酰胺类杀虫剂、2000t/a一氯吡啶、2000t/a环己二酮、3000t/a三氮唑。配套建设污水预处理中心、固废焚烧中心、RTO尾气焚烧、事故池等环保设施，及罐区、仓库、制冷、空压制氮、综合楼、技术质检中心等公用工程和辅助设施。厂区总占地面积为77.55公顷，本期项目占地面积约为28.28公顷。 氟唑菌酰羟胺前景广阔，沈阳科创已取得啶菌噁唑原药及制剂的正式登记。根据世界农化网和农药资讯网报道，氟唑菌酰羟胺是由先正达发现、开发并生产的琥珀酸脱氢酶抑制剂（SDHI）类杀菌剂，该产品于2017年在阿根廷率先上市，2020年登陆中国市场；2020年全球销售额预计达3亿美元，先正达预期其未来销售额将突破10亿美元。氟唑菌酰羟胺在广谱、高效、持久、稳定4个方面表现突出，上市以来已在全球100多种作物的30多种病害上获得登记；化学结构中特有的吡唑酰胺基团带来更高的抑菌活性，对于灰葡萄孢菌、禾谷镰刀菌和壳针孢菌的防治活性，与同类杀菌剂相比，活性最高可达8-30倍，防病更彻底；对叶斑病和白粉病活性高； 对难以防治的病害，如葡萄孢菌、核盘菌和棒孢菌等病原菌引起的病害高效。我国目前登记的氟唑菌酰羟胺产品共有7个，包括2个原药和5个制剂（单剂2个+混剂3个）；目前已登记作物有小麦、柑橘树、油菜、番茄、芒果树、花生苹果树、草坪、草莓、葡萄、西瓜、观赏月季、香蕉、马铃薯、黄瓜共计15个作物。据公司公告，啶菌噁唑（试验代号：SYP-Z048）是沈阳化工研究院与美国罗门哈斯（现科迪华）共同开发的一种新型异噁唑烷类杀菌剂，对灰霉病有优异的防治效果，不仅可有效防治黄瓜、番茄、韭菜、草莓等蔬菜、水果的灰霉病，对小麦、黄瓜白粉病等也有实效，目前沈阳科创已经取得了啶菌噁唑原药及制剂的正式登记。 表5：优嘉四期项目二阶段预计2022年底建成，葫芦岛项目接力注入成长新动力 3、盈利预测与投资建议 2022前三季度，Q3传统淡季致农药量价回落叠加子公司计提土壤修复费用及资产减值影响公司短期业绩表现，我们认为，12月初公告的葫芦岛项目高资本开支将接力优嘉四期项目为公司带来新一轮成长，而此次股权激励方案则彰显了公司长期发展信心。我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别19.17、22.74、25.16亿元，对应EPS为6.19、7.34、8.12元/股，当前股价对应PE为16.8、14.2、12.8倍。我们看好公司凭借研产销一体化优势，中长期成长性确定，维持“买入”评级。 4、风险提示 产品价格下跌、下游需求不及预期、汇兑风险、市场竞争加剧等。 附：财务预测摘要