宏观情绪改善，铜价震荡上行

宏观情绪改善，铜价震荡上行 姓名：陈梦赟 投资咨询证号：Z00181782023年6月10日 姓名：薛韬 期货从业证号：F3094423 周度观点 01 周度观点 本周主要观点：宏观面，当周初请失业金人数超预期上升，支持美联储下周暂停加息，致使美元下挫，同时国内政策消费面频传利好支撑市场信心，致使铜价上涨。基本面，6月迈入供需双弱的局面，由于炼厂检修较多，预计产量将下滑至93.19万吨，7月产量或出现小幅增加。下游消费淡季特征更加明显，部分企业反馈在手订单不足以支撑全月生产，基本面对价格的支撑有限。 下周走势分析：宏观面，当周初请失业金人数意外上升给了美联储6月暂停加息充分的空间，市场博弈的重点更多集中到7月，关注周二公布的CPI数据以及周四联储利率决议是否能给到更多信号，存在美元回调致使铜价走强的可能。基本面，精废价差再度扩大，废铜对精铜市场形成冲击，且下游淡季消费延续，致使精铜开工进一步下滑，仍存累库压力。此外6月下旬非洲铜逐步流入国内的预期依然存在。基本面对价格的支撑有限。 下周主要观点： •1.美联储6月暂停加息的可能性较高，多空博弈聚焦在7月，关注周二公布的CPI数据以及周四联储利率决议是否能给到更多信号，存在美元回调致使铜价走强的可能。 •2.基本面对价格的支撑有限，初端开工走弱，6月新增订单方面线缆、漆包线、铜材等反馈均不佳，存在进一步累库可能。 •3.市场预期6月下旬非洲铜将逐步流入国内，需持续关注。 操作建议：高抛低吸。下游企业等待回落后按需买入套保。 风险提示：关注库存变化，进口货源流入情况；欧美通胀预期变化，美国债务上限谈判进展，银行流动性收紧速度。 周度重点 02 290,000 270,000 250,000 230,000 210,000 190,000 170,000 150,000 1,000 800 600 400 200 0 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2022-01-01 海外宏观：关注美联储6月利率决议 2022-02-01 美国:当周初次申请失业金人数:季调 美国:新增非农就业人数:当月值:季调 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 9 7 5 3 1 (1) (3) 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01   2023-05-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 美国:CPI:当月同比 2020-10-01 2021-01-01 美国:失业率:季调 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 美国:CPI:当月环比 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) 2023-04-01 资料来源：同花顺、东吴期货研究所 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 截至周五，据CME“美联储观察”，美联储6月维持利率不变的概率为71.3%，加息25个基点的概率为28.7%；到7月维持利率在当前水平的概率为34.2%，累计加息25个基点的概率为50.9%，累计加息50个基点的概率为14.9%。 当周初请失业金人数意外上升给了美联储6月暂停加息充分的空间，市场博弈的重点更多集中到7月，关注周二公布的CPI数据以及周四联储利率决议是否能给到更多信号。 2023-01-01 2023-01-08 2023-01-15 2023-01-22 2023-01-29 2023-02-05 LME铜3M 2023-02-12 2023-02-19 2023-02-26 2023-03-05 2023-03-12 2023-03-19 2023-03-26 美国:美元指数 2023-04-02 2023-04-09 2023-04-16 2023-04-23 2023-04-30 2023-05-07 2023-05-14 2023-05-21 2023-05-28 110 108 106 104 102 100 2023-06-04 国内宏观：多空交织，预期扰动不断 30大中城市:商品房成交面积 土地溢价率 乘用车当周日均销量:厂家零售 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2017201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020 202120222023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2017201820192020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：同花顺、东吴期货研究所 周内国内宏观消息多空交织，但更多主要是对预期的扰动，实际消费改善有限。 周内地产成交数据偏弱，土地溢价率低位运行，到款压力较大，关注保交楼进度。 商务部将组织开展汽车促消费活动，推动适销对路车型下乡，关注汽车板块消费提振情况。 库存：国内社库转为累库；LME注销仓单占比快速攀升至高位 SHFE库存 社会库存 保税区库存 500000 400000 300000 200000 100000 0 2017201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 LME库存 2017201820192020 2017201820192020 202120222023 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 COMEX库存 2020202120222023 2017201820192020 202120222023 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全球显性库存 2017201820192020 500000 400000 300000 200000 100000 202120222023 100000 80000 60000 40000 20000 200 150 100 50 202120222023 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：SMM、东吴期货研究所 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据SMM统计，社库以及保税区库存周内合计去库1.55万吨，报19.72万吨，去库趋缓，社会库存周五转为累库。LME库存周内去库1025吨，注销 仓单占比快速上行至55.38%，海外存在一定的挤压情绪。全球显性库存处于历史低位。 92 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 100 2023-06-01 2013-05-24 原料端：矿供应整体较宽松；废铜价格优势再度显现 2013-11-24 2014-05-24 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜含税均价） 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-2#铜含税均价） 2014-11-24 2015-05-24 18%-21.99%铜精矿作价系数 2015-11-24 2016-05-24 2016-11-24 2017-05-24 2017-11-24 2018-05-24 2018-11-24 2019-05-24 2019-11-24 2020-05-24 2020-11-24 2021-05-24 2021-11-24 2022-05-24 2022-11-24 2023-05-24 90 80 70 60 50 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2021-06-19 2021-09-19 2021-12-19 2022-03-19 2022-06-19 2022-09-19 2022-12-19 国内二季度炼厂检修较多，矿端供应将趋于宽松。 精废价差再度走阔，且随着铜价的反弹，废铜持货商出货意愿增加，对精铜市场形成冲击。   2023-03-19 2022-01-10 华东有色金属城再生铜周度吞吐量 2022-04-10 进口TC 2022-07-10 2022-10-10 2023-01-10 2023-04-10 资料来源：SMM、钢联、东吴期货研究所 供应端：受国内炼厂集中检修影响，6月电铜产量预计环比再度小幅下滑 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 550000 500000 SMM中国电解铜月度产量 2017201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) 铜精矿现货冶炼盈亏平衡铜精矿长单冶炼盈亏平衡 2011-08-31 2011-11-30 2012-02-29 2012-05-31 2012-08-31 2012-11-30 2013-02-28 2013-05-31 2013-08-31 2013-11-30 2014-02-28 2014-05-31 2014-08-31 2014-11-30 2015-02-28 2015-05-31 2015-08-31 2015-11-30 2016-02-29 2016-05-31 2016-08-31 2016-11-30 2017-02-28 2017-05-31 2017-08-31 2017-11-30 2018-02-28 2018-05-31 2