光大证券一周尽览

2023年06月19日 一周尽览 总量研究 领域 一周观点 分析师 宏观 5月财政收入明显走弱，税收分项中企业所得税、消费税等核心税种收入均出现同比负增长，对4月以来经济复苏疲弱、内外需求动力不足的现状形成印证。财政收入疲弱也对财政支出表现形成掣肘，5月财政支出增速为1.5%，相比4月回落5.1个百分点，从支出节奏看，也明显低于近五年同期水平。展望来看，经济修复内生动力不足问题仍较为凸显，亟待新一轮逆周期调节政策发力。 高瑞东 策略 当前来看，市场或也经历三个阶段，政策力度或更类似于去年5月前后那一轮。由于政策预期被证伪或证实的时间点存在未知性，因此在前两个阶段里表现均较好的复苏链行业更值得关注。一级行业中重点关注食品饮料、汽车、家用电器，二级行业中建议关注白酒、非白酒、乘用车、装修建材等。TMT短期虽然可能受压制，但景气独立确定性高，无论之后政策预期被证伪或证实，可能均会有不错表现。 张宇生 本周全市场股票池中，beta因子和规模因子取得明显正收益（1.23%和0.56%），市场表现为大 金工 --量化 市值风格；本周PB-ROE-50组合在中证800股票池中表现优异。本周公募调研选股和私募调研跟踪策略超额收益明显。公募调研选股和私募调研跟踪策略相对中证800超额收益分别为2.08%和2.67%。 祁嫣然 本周市场在食品饮料、汽车等顺周期行业带动下演绎出反弹行情，主题指数表现亮眼，市场波动 金工 快速提升，情绪有所升温。对比宽基指数与行业、赛道指数的表现，市场依然在“主题强、大Beta 弱”的格局中。中长线情绪逐步修复状态下，短线情绪较为乐观，近期热点板块或有持续向上演 绎的空间。配置方向上，持续看好中特估、TMT、地产链配置机会。 祁嫣然 固收 --信用债 1、一级市场发行规模方面：6月11日至6月17日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）共发行3916.23亿元，周环比上升56.82%；总偿还额2279.91亿元， 净融资1636.52亿元。城投债共发行226只，发行金额1107.67亿元。张旭 在行业选择方向上，可关注计算机、半导体行业等具有自身产业发展逻辑的机会，以及经济复苏 固收 --可转债 预期下的食品饮料、机械设备等行业转债。在策略选择上，当前转债估值仍高，高价、高估值转 债在结构性行情中往往会出现较大的回撤，而超低价转债可能会面临流动性不足的问题，我们建议投资者关注中低价且转股溢价率适中的转债，或者采用“双低策略+基本面筛选”的方式进行择 券。 张旭 2、二级市场交易量方面：6月11日至6月17日信用债共成交9624.48亿。 固收 --利率债 国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。中国政策利率先后下调10bp，下周重点关注 LPR报价情况。美联储如期暂停加息，但释放了鹰派信号。5月份中国经济运行“成绩单”出炉，张旭生产需求等宏观经济的主要指标同比增速均有所回落，但环比增速有不同程度改善。本周二级市 场波动较大，现券收益率先降后升，周五收盘10年期国债收益率仍处在2.7%以下。 一周尽览行业研究领域 一周观点 相关上市公司 分析师 银行 6月13日央行下调7D-OMO、MLF等政策利率10bp，这一背景下市场对20日LPR调降已基本形成共识，但在各期限降幅上观点仍有一定分歧。我们认为LPR将出现非对称降息，预计1Y-LPR下调5-10bp，5Y-LPR下调10-15bp。同时，LPR下调后存量贷款滚动重定价将再度加大银行NIM压力，预计负债成本管控持续性强，仍可有进一步措施。 王一峰 在净值化运作模式下，净值波动、资金申赎压力加大具有客观必然性，特别是对于以最小持有期为代表的开放式产品线，由于对市场利率较为敏感、客户申 银行赎便利，规模受冲击的可能性相对更大。但综合当前理财资产配置变化、理财王一峰公司应对能力等因素，我们认为即使市场环境变化未来一段时期对理财净值形 成较强冲击，理财机构仍具有更大回旋余地应对赎回压力，不太可能产生明显的负向反馈机制。 石油化工 --原油 23H1炼化板块的景气度向好，因此我们看好中国石油、中国石化的炼化业务业绩进一步回升。此外，中长期来看油价仍有支撑，天然气市场化改革改善“三桶油”天然气盈利能力，以及油服板块的高景气仍在延续，我们看好“三桶油”及油服板块2023Q2迎来确定性业绩。风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 赵乃迪 基础化工 2023年5月，我国CPI和PPI指数双双触底，国内物价水平已处在底部区间， 在需求好转预期下，后续CPI和PPI有望回归合理水平。6月16日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。伴随着上述政策的落地，国内宏观经济有望加快复苏进度，下游消费需求 将有望迎来进一步回升，相应的化工品需求将迎来快速回升。 赵乃迪 投资建议：建议关注盈利能力稳定的板材龙头企业，华菱钢铁、南钢股份；SPDR钢铁黄金ETF持仓量处于年内高位，建议关注中金黄金；看好美国经济走弱，美 元指数下行，铜金价格有望上行，建议关注铜金产量高速增长的紫金矿业。 华菱钢铁南钢股份中金黄金紫金矿业 王招华 有色 军工新材料：电解钴价格上升；新能源车新材料：碳酸锂价格连续三周站上 30万元每吨；光伏新材料：光伏级多晶硅价格回落。消费电子新材料：精铟价格创近15个月最高。锂精矿价格处于高位仍利好锂资源自给率高的企业。建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；青海建设世界级盐湖产业基地被再度提及，国内自主可控的盐湖资源具有重大战略意义，建议关注盐湖股份、藏格矿业。作为未来锂价调节的平衡器，钠电池产业化积极推进中，优先关注从 零到一的钠电负极硬碳环节，建议关注元力股份。风险提示：估值过高风险等。 天齐锂业赣锋锂业中矿资源盐湖股份藏格矿业元力股份 王招华 建筑建材 充分回调后看好建筑央企，地产链情绪冰点下关注政策博弈机会。持续关注建筑央企（当前回调较为充分，“中特估”投资仍将持续演绎）、铁科轨道（“一带一路”板块最强音）、青松建化（南疆水泥龙头，将受益于中吉乌铁路开工建设及南疆经济发展补短板）、华铁应急、鸿路钢构、旗滨集团、鲁阳节能、科顺股份、金螳螂、雪峰科技、新疆交建。 铁科轨道青松建化华铁应急鸿路钢构旗滨集团 孙伟风 5月份，全社会用电量7222亿千瓦时，同比增长7.4%，月环比增长4.7%; 同期火电同比增长15.9%，增速比4月份加快4.4个百分点。我们认为夏季电公用事业力偏紧趋于常态，利好电力AI板块及火电板块。建议关注电力AI供应商：国网信通、朗新科技、南网能源、国能日新、远光软件、恒实科技。建议关注火 电运营商头部企业：华能国际、国电电力、华电国际、粤电力A。 国网信通朗新科技南网能源国能日新远光软件恒实科技华能国际国电电力华电国际粤电力A 殷中枢 一周尽览 从景气度来看，电力需求侧响应、充电桩、海风、特高压、储能、氢能仍可维持较快增速。电力需求侧响应（虚拟电厂）、充电桩、海风、特高压虽目前估 电新值处于中高位置，但板块持续性较强，即便在7-8月中报业绩期股价出现波动，后续仍具有上涨机会。当前市场对于夏季高温、电力供需偏紧及电改政策关注 度较高，我们首推电力需求侧响应（虚拟电厂、综合能源管理、电力电网数字化等）投资机会。 安科瑞海兴电力东方电子威胜信息金盘科技阳光电源英威腾华光环能钧达股份仕净科技晶澳科技宁德时代亿纬锂能 殷中枢 汽车 本周汽车板块跑赢大盘、零售端新能源车渗透率超过37%，持续看好新能源 车爬坡前景。本周汽车板块上涨主要由于AI智能化板块轮动至整车及零部件+机器人主题发酵+特斯拉产业链情绪持续修复，持续看好智能化+机器人主题+特斯拉产业链三个子方向投资机会。整车推荐理想汽车，零部件推荐福耀玻璃 (A+H)。 理想汽车 福耀玻璃(A+H) 倪昱婧 上周纺服跑输沪深300指数2PCT、化妆品跑赢2PCT。5月服装、化妆品零售额同比增18%、12%，增速环比放缓15、13PCT。品牌服饰消费复苏仍是主线，期待中报数据有较好表现，且若提振内需政策出台，可选品类有望受益， 纺服推荐标的估值调整到位及近期关注度回升的港股运动龙头安踏体育(H)、李宁(H)、特步国际(H)，其他服装家纺领域推荐比音勒芬、海澜之家、歌力思、罗 莱生活。纺织制造下游客户去库接近尾声，订单拐点正接近，长期推荐华利、申洲、伟星。化妆品618大促接近尾声、看好国货品牌崛起、提升份额，推荐珀莱雅、贝泰妮及上海家化。 安踏体育(H)李宁(H) 特步国际(H)比音勒芬海澜之家罗莱生活歌力思 珀莱雅贝泰妮上海家化 孙未未 零售 2023年5月社消增速表现相对平淡，环比4月高点有所回落，主要是由于消 费者对于未来的收入预期有所下降，从而在一定程度上影响到了消费者的消费意愿。从不同渠道看，我们依旧看好高性价比渠道，比如折扣店、奥特莱斯和拼多多。近期，市场对于促消费政策预期的关注度较高，包括新能源汽车、家电等相关领域。从细分行业角度看，我们继续看好黄金珠宝赛道在2023年的整体表现。风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行 业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 老凤祥潮宏基菜百股份王府井百联股份重庆百货红旗连锁拼多多美团-W 唐佳睿 食品饮料 本周白酒板块出现明显反弹，主要原因或系政策刺激预期增强、中美关系改善预期强化、市场风险偏好修复、北向资金买入等。从基本面来看，端午前夕渠道反馈平稳，高端白酒回款维持正常节奏，地产龙头多数回款进度过半、端午或继续冲刺，次高端白酒侧重渠道库存，针对端午也会保持一定投入。继续关注后续渠道反馈，端午动销旺盛有望带来催化，短期继续看好政策预期下板块估值修复。 贵州茅台五粮液泸州老窖舍得酒业绝味食品安井食品立高食品伊利股份洽洽食品 叶倩瑜 一周尽览 特别说明 本资料为光大证券研究所研究报告摘录，所载信息均摘编自光大证券研究所已正式发布研究报告，供机构投资者客户参考。若对报告摘编产生歧义，应以报告发布当日完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关分析意见及建议，可能会随时间的推移而变动，光大证券研究所可在不发出通知的情形下做出更新或修改，投资者请自行关注并及时跟踪相应的更新或修改。 相关上市公司中，加粗显示的为推荐品种，非加粗显示的为关注品种。 一周尽览 光大证券研究所分析师列表 分析师 执业证书编号 邮箱 分析师 执业证书编号 邮箱 蔡微未 S0930522040001 caiweiwei@ebscn.com 陈佳宁 S0930512120001 chenjianing@ebscn.com 陈奇凡 S0930523050002 chenqf@ebscn.com 陈无忌 S0930522070001 chenwuji@ebscn.com 陈彦彤 S0930518070002 chenyt@ebscn.com 程新星 S0930518120002 chengxx@ebscn.com 戴默 S0930522100001 modai@ebscn.com 董文欣 S0930521090001 dongwx@ebscn.com 方驭涛 S0930521070003 fangyutao@ebscn.com 方钰涵 S0930523020001 fangyuhan@ebscn.com 冯孟乾 S0930521050001 fengmq@ebscn.com 付天姿 S0930517040002 futz@ebscn.com 高瑞东 S0930520120002 gaoruidong@ebscn.com 葛晓婉 S0930523030001 gexw@ebscn.com 郝骞 S0930520050001 haoqian@ebscn.com 何昊 S0930522090002 hehao1@ebscn.com 何缅南 S0930518060006