新消费周观点：A股消费板块或已出现很好的左侧布局时点

新消费周观点：A股消费板块或已出现很好 的左侧布局时点 证券研究报告行业研究 行业周报新消费投资评级上次评级 看好看好 刘嘉仁社零&美护首席分析师执业编号：S1500522110002联系电话：15000310173邮箱：liujiaren@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 新消费周观点：A股消费板块或已出现很好的左侧布局时点 2023年06月18日 本期内容提要: 周观点：宏观政策预期下消费板块如期反转，当前首选龙头标的 本周消费板块引领大盘反弹。我们认为消费板块要从悲观走向中性甚至乐观，往往要有宏观预期的反转，而这一点正发生在本周的消费行情上。尽管本周公布的5月各项经济数据整体疲弱，但随着布林肯宣布访华、国常会召开等事件落地，我们认为市场对未来的宏观经济预期&政策预期有边际好转，市场也随之反弹，食品饮料大涨7.49%排名第一，家电、美护、商贸、社服等其他消费板块也排名靠前。 我们认为强劲的国内消费市场是我国产业结构升级的重要支撑。我们认为消费行业的发展除了与人民群众的日常生活息息相关，还在一定程度上决定了我国是否能顺利推进产业结构升级。如果国内消费疲软、居民消费行为持续向后递延，那么与硬科技相关的终端消费产品消费很可能回落，而这类产品（例如手机、新能源车等）价格相对高昂，受影响程度更大，从而导致硬科技消费品制造商或无法回笼现金流，后续难以提供足够的科研经费投入，从而影响我国产业结构升级的进程。 美容护理周观点：本周（6.12-6.17）美容护理板块（申万）5日涨幅为+4.91%，在基本面一直稳定的情况下，板块整体估值开始出现反弹趋势。 核心标的基本面持续向好，先前市场对于消费的担忧导致板块表现偏弱。美护板块核心标的基本面表现稳健，医美板块：行业高景气度之下，上游出货数据持续高增长，4-5月濡白、少女针出货额增速亮眼，预期爱美客6月出货数据有望环比增长，昊海以海魅+娇兰两款产品的差异化定位推动医美板块增长；机构端头部标的收入也保持较好增长，美丽田园医疗健康预测23H1收入有望同比增长40%+。化妆品板块：1-5月化妆品社零同比增速达9.7%，优于1-5月社零整体9.3%的同比增速，化妆品2021-2023年1-5月累计零售额CAGR为2.58%，行业仍处于持续恢复的节奏中，核心标的依旧保持优于同业表现：珀莱雅/巨子生物分别受益于优秀运营能力/胶原蛋白赛道优势保持稳定增长，618大促中有出色表现，贝泰妮人员调整后线上改善趋势具备相对高确定性，且已在天猫渠道月度增速得到明确体现。先前市场对于宏观经济以及消费力恢复节奏的担忧导致在基本面无虞的情况下整体美护板块表现较弱。 市场情绪或逐步从悲观向中性转向，具备基本面支撑且估值处于低位的标的当前具备较高性价比。随着降息以及后续对于消费刺激政策出台的预期，市场情绪逐渐好转，优质美护标的持续兑现亮眼增速表现给予坚实的基本面支撑、且估值依旧处于历史较低水平，爱美客1XPEG底部位置已经在交易中得到验证，当前布局具备较高性价比。 医美板块建议关注：具备明星单品布局，月度数据持续兑现的爱美客 （关注公司肉毒产品注册申请获得受理的时间、濡白品牌第二款产品上市进展）、华东医药（关注GLP-1上市进程），通过“轮廓固定”、“幼态脸”和姣兰唇部产品等新概念推动核心产品增长的昊海生科。化妆品板块建议关注：业绩增长确定性较高的珀莱雅、胶原蛋白行业高景气度下核心品牌618表现强势，业绩有望保持较快增长的巨子生物、改 善逻辑较为明确的贝泰妮、本年维度有所改善的水羊股份。 出行周观点：酒店高频数据点评：出行需求回升，预计6月中下旬进入暑期第一波出行高峰(23.6.4~10) TOP3数据（6.4-6.10）周度：Occ72.7%（环比+5.7pct）；ADR320元（环比+1.24%）；RevPAR233元（环比+10.16%）。日度：周中周三/四的入住率分别为82/79%，对应RevPAR分别为269/259元，周三高点环比上周提升22%。TOP3数据在六月第一周回升幅度较大，第二周周中高峰正处于高考时间。参考3月底-4月酒店数据回暖过程，一般伴随入住率连续上台阶，价格随之滞后上涨，我们认为6月中下旬，酒店入住率有望达到暑期第一波高峰（75%+），价格有望显著回升，6月底RevPAR可能超越4月中下旬高点。 休闲&商务休闲周度： Occ67.3%（环比+6.3pct）；ADR537元（环比+2.4%）；RevPAR361 元（环比+13%）。商务周度： Occ70.8%（环比+5.1pct）；ADR640元（环比+1.7%）；RevPAR453 元（环比+10%）。 本周我们观察到休闲度假市场量价恢复进度优于商务市场，商务市场在经历两周短暂的调整之后又回到较高的需求水平（接近3~4月高点），商务市场整体运行稳健；休闲市场虽然修复进度较快，但与前高相比仍有距离。 免税周观点：我们预计短期海南免税销售仍然承压，但我们认为当前免税龙头已具备性价比：1）Q2为海南传统旅游淡季，当前客群购买力相较于旺季客群较弱；2）当前整体可选消费力偏弱，消费习惯出现了“只玩不买”的倾向；3）海南打击代购力度较大；4）折扣力度收窄、积分优惠减少；5）产品供给端承压，尤其是贵价精品及香化畅销品货品短缺。中免今年高位以来已回调约50%，我们认为股价或已充分反映短期基本面的压力，随着本周降息政策下市场对宏观经济信心显著提振，中免近6个交易日累计反弹11.44%。 对中国中免中长期的思考：1）市场或担忧2025年底全岛封关后直接进入三税全免的完全竞争环境。我们认为当前海南封关的软件层面建设尚在逐步推进，我们预计封关后免税政策或是逐步落实的；2）即便在完全竞争环境下，参考香港模式，DFS作为旅游零售商面对海港城的直接竞争，仍有望获得可观的销售额和利润率；且当前中免的布局持续完善，竞争优势显著，我们预计中免仍有望在海南自贸港红利下享受丰厚回报。 眼视光周观点：眼视光： 欧普康视拟与视方极医药共同出资设立欧普视方，其中欧普出资1820 万元，占比65%，双方于6月16日签订合资协议。本次合作后，视方极将低浓度阿托品所有全球区域权益转让给欧普视方，欧普视方成立后即将启动低浓度阿托品三期临床准备工作。欧普作为深耕近视防控领域的眼科上市公司，此前控股的合肥康视眼科医院已获批阿托品滴眼液院内制剂，未来阿托品成品药的上市有望进一步丰富公司的产品管线，与现有的角膜塑形镜等产品形成互补。此外，当前在新加坡、日本等地区，每人每年阿托品花费约3000元，若按10%渗透率（占青少年近视人群）计算，则潜在市场空间达300亿元，或有望贡献可 观业绩增量。 此外，河北及三明联盟集采报价公示，欧普康视标准片及环曲片拟中选价格分别为1760元/片、2260元/片，但我们预计“服务”部分将单列计算，我们认为集采或对出厂端影响较小，目前公司终端对产品的总收费也无降价计划，且此前作为三类医疗器械的角塑产品广告宣传一直受到限制，我们相信集采后家长对角塑产品的认知度提升有望进一步打开渗透率天花板。同时，由于角膜塑形镜验配场景的特殊性，品牌的选择主要由医生和终端引导推荐，因此渠道把控能力是长期市占率的关键，随着欧普康视终端的加速布局，我们相信将能够继续享受集采后行业增长提速的红利。 纺织服装周观点：服装方面，当前行业去库存接近尾声，去年市场担心疫情反复，对于消费预期较低，板块调整幅度较大。2022年11月防疫政策调整后优质服装品牌估值持续修复，目前看多数公司已恢复至合理水平。2023年1-2月春节销售旺季结束，且去年收入基数相对较高、北京冬奥会催化运动鞋服需求，1-2月综合看服装鞋帽零售同比个位数增长，防疫调整后服装消费有所修复，3-4月份服装需求表现环比持续提升。23Q2收入基数降低、消费进一步修复，业绩有望继续上行。此外近期具备AI相关应用的服装企业关注度提升，服装企业有望通过AI改造实现产业链底层逻辑变革，打造适销商品、进一步降低运营成本。 我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现，防疫政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹，短期估值率先修复，关注2023年基本面拐点。我们建议把握两条主线:服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。此外关注AI相关应用服装公司，重点关注积极推进AI改造以抓取时尚趋势、加快打样、加强柔性供应的鞋服公司红蜻蜓、戎美股份。关注中高端女装龙头锦泓集团，防疫政策优化后，公司收入恢复增长，销售、财务费用逐步优化，释放业绩弹性。 上游纺织企业方面，22H2受全球海外高通胀影响下游需求疲软，业绩表现环比上半年有所下滑。23年伴随海外去库，需求有望逐步回暖，出口占比较高的纺织企业有望受益于下游需求景气度的提升。近期印染行业下游需求修复、纺企补库存预期下，棉价有望筑底企稳，色纱龙头富春染织盈利水平有望得到修复，叠加公司产能快速扩产，业绩增长有望加速。此外毛纺龙头南山智尚积极推进精纺呢绒面料产线改造、服装产线智能化升级，以提升产品结构向高附加值方向延伸，新材料二期产能于23年逐步投产，有望增厚公司业绩。关注优质行业龙头华利集团、申洲国际，关注色纱行业龙头富春染织、毛纺行业龙头南山智尚。 教育人服周观点：教育：建议重点关注“AI+教育”的投资机会。教育部等十八部门联合印发《关于加强新时代中小学科学教育工作的意见》 （以下简称《意见》）。《意见》指出要“探索利用人工智能、虚拟现实等技术手段改进和强化实验教学，并注重利用先进教育技术弥补薄弱地区、薄弱学校及特殊儿童群体拥有优质教育教学资源不足的状况。”教育部发文鼓励AI技术为中小学教育赋能，体现了对于AI+教育的认可，直接利好推出AI相关产品的教育信息化公司，但从政策催化的角度将带动所有涉及“AI+教育”概念的标的关注度提升。我们认为，将AI技术和产品应用于教育，有望促进教育的公平性，同时降本增效；推出AI相关的课程有望进一步在STEM教育和职业教育领域带动AI知识技能的普及和岗位转型。建议重点关注“AI+教育”相关标的，如国新文化、佳发教育、科大讯飞、盛通股份、科德教育、粉笔、东方时尚、 中公教育等。 人服：灵活用工高景气，招聘类业务修复可期。灵活用工具有“缓周期”属性，近年来，我国灵活用工一直保持高速增长的态势，我们预计灵活用工收入有望在中长期持续快速增长，招聘类业务收入有望逐步修复。建议重点关注：北京人力。 会展：政策催化下外展复苏。国家频繁出台政策稳定外贸发展，23年2月商务部对外贸易司司长指出，"将优先强化贸易促进、密切供采对接，推动国内贸易展会全面恢复线下展，办好进博会、广交会等重点展会"。广交会展览面积与参展企业数再创历史新高。我们预计外展行业有望持续受益于政策催化，强势复苏。建议重点关注：兰生股份。 黄金珠宝周观点：上周周大福发布FY2023年报及2023年4-5月经营数据，3月以来中国大陆同店恢复正增长，4-5月同店销售增长17%，零售值增长35%，反馈终端需求持续旺盛。截至2023.3.31，公司在中国大陆共拥有周大福珠宝门店7269家，财年内净增长1631家，公司预计FY2024将净开店600-800家，在门店数突破7000家后开店节奏放缓，将更关注存量店经营效率的提升。 从周大福4-5月的经营表现来看终端需求向好，我们预计周大生、潮宏基、菜百股份、老凤祥等在2023Q2均会有不错的业绩兑现。今年以来月度金银珠宝零售额增速持续领跑可选消费板块，黄金珠宝展现高景气度，我们预计和去年Q4以来金价持续走高、疫情带来的消费习惯改变使得消费者更看重黄金的保值属性有关，预计这一趋势有望在未来2-3年