宏观策略&市场资金跟踪周报：市场明显回暖，机会大于风险

证券研究报告 策略点评 市场明显回暖，机会大于风险 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（6.19-6.23） 2023年06月18日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 13% 3% -7% -17% 2022-062022-092022-122023-03 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济点评：美国5月CPI超预期下跌，经 济前景喜忧参半2023-06-14 2宏观经济研究周报（06.12-06.18）：逆周期调节 亟待发力，警惕外需走弱风险2023-06-13 3经济金融高频数据周报（6.5-6.9）2023-06-11 上周（6.12-6.16)股指低开，上证指数上涨1.30%，收报3273.3点，深证成 指上涨4.75%，收报11306.53点，中小100上涨4.95%，创业板指上涨5.93%；行业板块方面，食品饮料、通信、机械设备涨幅居前；主题概念方面，光模块(CPO)指数、光通信指数、小基站指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为10096.28亿，沪深两市成交额较前一周上升12.81%，其中沪市上升12.10%，深市上升13.30%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.24%，中证500上涨2.30%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1168，跌幅为0.10%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨2.35%，COMEX黄金下跌0.33%，南华铁矿石指数上涨0.37%，DCE焦煤上涨9.41%。 市场震荡磨底，中长线看多A股。在中国政策利好预期发酵、美联储首次暂停加息、中美关系回暖等多重利好刺激下，上周A股和港股市场联袂大涨。 经中美双方商定，美国国务卿安东尼·布林肯将访华。此举或预示着中美关系回暖，人民币汇率也止跌回升，北向资金重新大幅净流入。外资取代内资成为上周市场主导风格，外资青睐的白酒、家电、工程机械、新能源等品种领涨，市场风格明显切换，人工智能板块表现居中，中特估板块表现最弱。4月份以来，国内高频经济数据边际转弱是近期A股走势承压的核心原因。5月份的金融数据和高频经济数据表现整体欠佳，社融和信贷增量同比少增，宽货币向宽信用传导不畅，消费和地产板块复苏不及预期是经济偏弱的核心原因，后续仍需国内政策积极发力。通常A股政策底会领先或同步于市场底，目前政策底已经开始显现：（1）中国人民银行货币政策委员会例会通常被视为下阶段货币政策的“风向标”。在座谈会上，从跨周期调节到逆周期调节的转变，市场开始预期更积极的宽松更重措施。（2）上周7天期OMO利率、SLF、1年期MLF利率均下调10bp。从历史来看，MLF利率和LPR走势的同步性较强，而且PMI持续走低时更容易出现LPR降息动作，我们预计6月份LPR大概率将下调，并降低实体经济融资成本。（3）周五国常会提出，围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。综合以上信号来看，我们预计后续将推出提振经济的相关政策，经济回暖将加速企业盈利端修复，中美关系回暖提升市场风险偏好，A股市场机会已大于风险。今年在宏观经济弱现实与内资主导市场风格下，人工智能和中特估两大主题取得明显超额收益。后续在利好政策出台预期下，国内经济复苏预期提升，且中美关系回暖则加速外资流入。后续在宏观经济强预期和外资主导市场风格下，A股市场风格将从主题投资转向景气投资，重点关注估值低位、且景气度存在改善预期的消费和地产产业链。海外方面，虽然美联储已经暂停加息，但6月份点阵图和鲍威尔言论均偏鹰，如后续美国的通胀、就业和经济数据超预期，美联储在7-12月份仍存在继续加息的可能性，不宜对美联储年内降息期待过高，仍需提防加息预期对全球市场的扰动。 投资建议：第二季度，预计A股指数仍将以震荡为主，后市机会已大于风险。风格层面，从历史规律来看，1-3月份主题投资行情明显，5月份以后A股市场往往更侧重业绩，中线重点把握结构性机会：（1）低估值的成长板块。估值大幅回落、基本面暂处低谷、受益海外流动性缓和的生物医药、新能源板块；（2）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，关注低 估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（3）贵金属板块。后续10年期美债实际收益率大概率下行，黄金、白银价格或将继续走高，可关注贵金属板块个股；（4）中特估板块。关注具备低估值、高分红、高股 息、业绩经营稳定的银行、保险、地产、建筑板块的优质国企和央企公司。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据7 4市场估值水平9 5市场资金跟踪11 5.1资金流入11 5.2资金流出13 5.3两融市场概况13 5.3.1两融市场整体情况13 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况16 6风险提示17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）8 图5：Myspic综合钢价指数（点）8 图6：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图7：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：全A市盈率中位数（倍）9 图11：全A市净率中位数（倍）10 图12：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）10 图13：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）10 图14：北上资金累计净流入趋势（亿）12 图15：北上资金历史累计净流入趋势（亿）12 图16：两融余额变化（亿元）12 图17：公募基金发行情况（亿元）13 图18：股权融资情况（亿元）13 图19：当月IPO规模（亿元）13 图20：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14 图21：两融余额占全A流通市值的比重14 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）11 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业15 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业15 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股15 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股15 表9：融资余额环比增幅排名前10个股16 表10：融券余额环比增幅排名前10个股16 1A股行情回顾 上周（6.12-6.16)股指低开，上证指数上涨1.30%，收报3273.3点，深证成指上涨4.75%，收报11306.53点，中小100上涨4.95%，创业板指上涨5.93%；行业板块方面，食品饮料、通信、机械设备涨幅居前；主题概念方面，光模块(CPO)指数、光通信指数、小基站指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为10096.28亿，沪深两市成交额较前一周上升12.81%，其中沪市上升12.10%，深市上升13.30%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.24%，中证500上涨2.30%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1168，跌幅为0.10%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨2.35%，COMEX黄金下跌0.33%，南华铁矿石指数上涨0.37%，DCE焦煤上涨9.41%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 创业板50 2,182.66 7.21% 4.11% -6.72% 创业板指 2,270.06 5.93% 3.49% -3.27% 中小板指 7,421.96 4.95% 5.81% 1.11% 深证成指 11,306.53 4.75% 4.75% 2.64% 创业板综 2,899.28 4.47% 3.09% 7.91% 中小板综 12,028.04 4.03% 4.38% 3.55% 中证100 3,805.52 3.75% 5.20% 1.89% 沪深300 3,963.35 3.30% 4.34% 2.37% 万得全A 5,052.09 3.00% 3.42% 4.92% 中证1000 6,669.01 2.67% 1.64% 6.17% 中证500 6,148.01 2.30% 1.66% 4.83% 上证50 2,600.92 2.24% 4.31% -1.30% 上证综指 3,273.33 1.30% 2.15% 5.96% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% 食品饮料 通信机械设备计算机电力设备 汽车家用电器美容护理 传媒电子 商贸零售社会服务建筑材料轻工制造国防军工基础化工农林牧渔有色金属 综合 纺织服饰 钢铁非银金融医药生物交通运输建筑装饰 煤炭房地产环保 石油石化 银行公用事业 -4.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 日经225 33,706.08 4.47% 9.12% 29.17% 恒生指数 20,040.37 3.35% 9.90% 1.31% 纳斯达克指数 13,689.57 3.25% 5.83% 30.79% 标普500 4,409.59 2.58% 5.50% 14.85% 德国DAX 16,357.63 2.56% 4.43% 17.48% 法国CAC40 7,388.65 2.43% 4.08% 14.13% 台湾加权指数 17,288.91 2.38% 4.28% 22.29% 胡志明指数 1,123.75 2.08% 4.33% 11.58% 圣保罗IBOVESPA指 118,758.42 1.49% 9.62% 8.22% 数(巴西)道琼斯工业指数 34,299.12 1.25% 4.23% 3.48% 孟买SENSEX30(印 63,384.58 1.22% 1.36% 4.18% 度)富时100 7,642.72 1.06% 2.64% 2.56% 韩国综合指数 2,625.79 -0.58% 1.89% 17.41% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 在中国政策利好预期发酵、美联储首次暂停加息、中美关系回暖等多重利好刺激下，A股和港股市场联袂大涨，上周港股恒生科技大涨7.61%、恒生指数大涨3.35%，A股上证指数上涨1.30%、创业板指上涨5.93%，沪深两市日均成交额为10096.28亿元，较前一周上升12.81%，市场情绪已明显回暖。根据外交部发言人消息，经中美双方商定，美国国务卿安东尼·布林肯将于6月18日至19日访华。此举或预示着中美关系回暖，人民币汇率也止跌回升，北向资金重新大幅净流入。外资取代内资成为上周市场主导风格，外资青睐的白酒、家电、工程机械、新能源等品种领涨，市场风格明显切换，人工智能板块表现居中，中特估板块表现最弱。 4月份以来，国内高频经济数据边际转弱是近期A股走势承压的核心原因。通常A股政策底会领先或同步于市场底，目前政策底已经开始显现：（1）中国人民银行货币政策委员会例会通常被视为下阶段货币政策的“风向标”。在座谈会上，易纲谈到“继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济，促进充分就业，维护币值稳定和金融稳定”。从跨周期调节到逆周期调节的转变，市场开始预期更积极的宽松更重措施。（2）上周7天期OMO利率、SLF、1年期MLF利率均下调10bp。从历史来看，MLF利率和LPR走势的同步性较强，而且PMI持续走低时更容易出现LPR降息动作，我们预计6月份LPR大概率将下调，并降低实体经济融资成本。（3）周五国常会提出，围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、