月酝知风之医健文旅大消费行业：外部环境变化引导细分机会

证券研究报告行业评级： 生物医药强于大市（维持）新消费强于大市（维持）食品饮料强于大市（维持） 月酝知风之医健文旅大消费行业 外部环境变化引导细分机会 2023年6月19日 平安证券研究所医健文旅大消费团队 请务必阅读正文后免责条款 生物医药：制造业整体增速回落，产业常规调整持续推进。1-4月收入端同比减少4.10%，利润总额端同比减少23.80%，相比1-3月降幅有所扩大。从行业各细分反馈来看，常规临床需求在4-5月期间维持恢复态势。相关行业事件：（1）5月19日，全国中成药联合采购办公室正式发布《全国中成药联盟采购公告（第2号）》根据文件，价格高、用量大的药品降 价压力小幅增加，但总体集采进度和规则符合市场预期；（2）6月2日，河北医保局公告了19种医用耗材带量采购拟中选结果；（3）2023年6月9日，国家医保局发布了《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整申报指南（征求意见稿）》和相关工作方案，新版医保目录调整工作即将展开。 新消费：关注行业边际变化，推荐出入境及素养教培。1）教育方面，一方面持续关注AI在教育行业的应用落地，好未来、有道、科大讯飞等企业都有相关落地产品；另一方面可以关注素养类培训的需求恢复增长，典型如新东方，我们现在对 教培行业的预期逐渐“转暖”，A股积极关注学大教育。2）端午假期&暑期旅游旺季临近，关注酒旅餐饮消费复苏表现，推荐咖啡赛道、OTA板块复苏&出境龙头携程表现、酒店行业经营数据修复。3）美妆618开局良好，大盘略超预期，化妆品消费持续修复，国货品牌珀莱雅、可复美等表现亮眼，国际品牌中修丽可、HR等增长较好，继续关注全期表现。 食品饮料：估值具备性价比，把握布局机会。1-4月，我国食品制造业规上营收同比上升2.0%，增速同比下降5.4pct，我国酒、饮料和精制茶制造业规上营收同比上升2.7%，增速同比下降6.6pct。5月酒价向上趋势持续。4月，饮料类限额以上企业零售总额为211.3亿元，同比下降4.2%。5月31日最新数据显示，我国生鲜乳主产区平均价为3.85元/公斤，同比下 降7.0%。当前我国原奶价格保持下滑趋势，乳制品生产企业的原料成本压力有望进一步缓解。4月，规模以上啤酒企业产量为305.9万千升，同比上升21.1%；啤酒成本结构继续调整分化，原材料大麦进口单价在2023年后略微回落，包材浮法玻璃价格5月初上升后月末略有回落。 风险提示：（医药）政策风险；研发风险；市场风险。 （新消费）宏观经济疲软风险；政策变化风险；行业竞争加剧风险。 （食品）宏观经济波动影响；原材料波动影响；行业竞争加剧。2 医药制造业数据：2023年1-4月收入端同比减少4.10%，利润总额端同比减少23.80%，相比1-3月降幅有所扩大，可 能与上年同期抗疫相关产品销售较多有关。从行业各细分反馈来看，常规临床需求在4-5月期间维持恢复态势。 相关行业事件持续推进：（1）5月19日，全国中成药联合采购办公室正式发布《全国中成药联盟采购公告（第2 号）》根据文件，价格高、用量大的药品降价压力小幅增加，但总体集采进度和规则符合市场预期；（2）6月2日，河北医保局公告了19种医用耗材带量采购拟中选结果；（3）2023年6月9日，国家医保局发布了《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整申报指南（征求意见稿）》和相关工作方案，新版医保目录调整工作即将展开。 我国医药制造业主营业务收入增速（截止2023年4月） 我国医药制造业利润总额增速（截止2023年4月） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2023(1-4) 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 0 收入（亿元）增速（%） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 利润总额（亿元）增速（%） 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2023(1-4) 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 -40% 3 资料来源：国家统计局，WIND，平安证券研究所 国产创新药逐步迎来收获期：5月共有多款创新药完成上市或增加适应症，进一步提高国内患者的可及性。 5月新获批上市的创新药物 通用名 公司 分类 上市日期 适应症 获批上市药物 甲磺酸贝福替尼胶囊 贝达药业 1类 2023.05.29 第三代EGFR抑制剂，拟用于治疗非小细胞肺癌 奥磷布韦片 圣和药业 1类 2023.05.12 丙型肝炎病毒感染 泽贝妥单抗注射液 博锐生物/海正生物 1类 2023.05.12 CD20单抗，抗肿瘤药 注射用醋酸曲普瑞林微球 丽珠医药 2.2类 2023.05.06 1.治疗子宫内膜异位症；2.子宫肌瘤；3.前列腺癌；⒋治疗妇女不育症。 突破性治疗公示 耐克替尼片 顺健生物 1类 2023.05.26 既往经过一线治疗的琥珀酸脱氢酶（succinatedehydrogenase,SDH）缺陷型胃肠道间质瘤(GIST) 迈华替尼片 华东医药 1类 2023.05.05 用于表皮生长因子受体（EGFR）罕见突变（S768I，L861Q和G719X）的晚期非小细胞肺癌（NSCLC）患者的一线治疗。 GFH925片 信达生物 1类 2023.05.04 至少接受过两种系统性治疗的KRASG12C突变型晚期结直肠癌患者 优先审评公示 TQ-B3525片 正大天晴 1类 2023.05.25 适用于既往接受过至少两种系统性治疗的复发或难治性滤泡性淋巴瘤患者 硫酸阿托品滴眼液 兴齐眼药 2.4类 2023.05.17 用于延缓儿童近视进展 口服六价重配轮状病毒活疫苗(Vero细胞) 武汉所 1类 2023.05.11 用于预防轮状病毒引起的婴幼儿急性胃肠炎。 4 资料来源：NMPA，CDE，平安证券研究所 医保目录调整在即，多款品种有望入选。2023年6月9日，国家医保局发布了《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和 生育保险药品目录调整申报指南（征求意见稿）》和相关工作方案，新版医保目录调整工作即将展开。历经六轮探索实践，医保目录谈判规则和平均降幅趋于稳定。2022年医保谈判共有147个目录外药品参与谈判和竞价，121个药品谈判或竞价成功，总体成功率达82.3%，创历年新高。谈判和竞价新准入的药品，价格平均降幅达60.1%。 • • • • • 首次谈判由人社部 发起，经专家评审确定拟谈判目录 建立定期更新机制，以满足未来多样化的临床需求 • 国家医保局成立， 为后续医保谈判主体机构 推出抗癌药医保准入专项谈判 • 扩大谈判范围，涵 盖癌症、罕见病、慢病等多领域 深度选拔药物经济学专家，首次应用CEA和BIA等价格测算模型 • 首次实行企业自主 申报 针对入围谈判的药品，建立企业与专家沟通机制 目录外药品的调整范围明确7种情形 • 新增申报资料公示 环节，体现了医保目录调整力求实现透明、公开和公正原则 • • • 儿童及罕见病药物申报 条件放宽 首次公布谈判药品续约规则，降价幅度与占有医保基金规模挂钩 •非独家、新纳入医保的 品种明确采取竞价方式 谈判产品数（个） 谈判成功产品数（个） 平均降幅 160 140 120 100 80 60 40 20 0 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201720182019202020212022 过去六轮医保谈判结果及规则改进历程 政策流程日趋完善 资料来源：IQVIA，国家医保局，平安证券研究所5 注：1、谈判产品仅包含新纳入谈判或竞价的品种；2、降价幅度仅为新纳入医保目录药品平均降幅 今年新版医保目录的申报要求与去年大体一致，目录外新药、新适应症仍以6月30日划定界线，儿童药和罕见病治疗药 品依然受政策倾斜。信立泰，贝达药业，亿帆医药等企业今年新获批的12款国产或引进合作新药（不包括新冠药物）有 望入选。除此以外，《申报指南》单项细则有所调整： 1.与2022年相比，今年新冠治疗用药不再以《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》为指标单独设项。相关药品申报纳入2018年1月1日至2023年6月30日期间经国家药监部门批准上市的药品统一申报，先声药业，旺实生物，众生睿创等企业2023年新获批的3款新冠适应症药物有望进入医保； 2.与2022年相比，目录内西药和中成药部分，新增“2023年12月31日协议到期，适应症或功能主治未发生重大变化，因适应症或功能主治与医保支付范围不一致，主动申请调整支付范围的谈判药品”。自2022年1月，国家医保局办公室发布《关于开展医保药品支付标准试点工作的通知》以来，全国多个省市自治区和直辖市陆续发布相关通知，取消了包 括血塞通，天麻注射液等中药注射剂在内的几十种药品的医保支付限制，解限药品将按照药品说明进行医保支付，本次 《申报指南》的细则调整将有利于在全国范围进一步推进中药注射剂等品种的解限。 6 资料来源：国家医保局，平安证券研究所 卫健委发布关于开展2023年全国“爱眼日”宣传教育周活动的宣传海报，眼科行业需求将快速释放。 今年6月6日是第28个全国“爱眼日”卫健委定于6月3日-10日开展全国“爱眼日”宣传教育周活动。在教育周期间，着重宣传关注儿童青少年、老年人两个重点人群，聚焦近视等屈光不正、白内障、眼底病、青光眼、角膜盲等重点眼病，大力宣传全年龄段全生命周期眼健康的重要意义。 2021年，我国眼科医疗市场规模约1571亿元行业增速约为40%，实现快速增长。但我国眼科治疗率仍然较低，2022年，根据草根调研推测，角膜塑形镜在大陆地区的销量约为300万副。考虑约8-20岁中超3亿的近视人群，渗透率仅为1%；我国屈光手术的数量约为200万例/年，渗透率仅为0.4%，有较大提升空间。 国家重视居民的眼科卫生，多次发文强调要降低青少年近视率，并把部分白内障换晶收入纳入医保。我们认为，这次“爱眼日”的宣传，会进一步提升居民对眼科医疗的认知度。配合此次“爱眼日”，眼科医疗服务机构推出相应的宣传促销活动，将进一部推动眼科服务需求的释放，建议关注相关投资机会。 2017-2024E眼科医疗行业规模情况 3000市场规模（亿元）增速 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：沙利文，平安证券研究所 50% 40% 30% 20% 10% 0% 7 政策风险。若带量采购等医保控费政策推出规模或节奏超出预期，可能影响相关领域盈利能力。 研发风险。医药行业研发投入大、风险高，相关企业存在研发失败风险。 市场风险。市场周期性波动可能对医药行业产生负面影响。 8 截止到5月31日，酒店餐饮及休闲（长江）指数/消费者服务HK（中信）指数4月累计涨跌幅-15.79%/-13.96%：指数成分及关注个股中涨幅Top5：峨眉山A（+21.02%）、三特索道（+14.60%）、长白山（+4.24%）、金马游乐（+0.85%）、大连圣亚（+0.42%）。跌幅Top5：*ST凯撒（-29.23%）、海伦司（-28.65%）、奈雪的茶（-28.41%）、呷哺呷哺（-25.88%）、中国中免（-23.53%）。观点：酒旅餐饮消费等待边际变化，关注端午假期&暑期市场表现，推荐以下主线：1）持续建议关注消费最强赛道咖啡，精选瑞幸咖啡；2）国际航班供给恢复持续，暑期