月酝知风之医健文旅大消费行业：行业分化，机会来自细分领域

证券研究报告行业评级： 生物医药强于大市（维持）新消费强于大市（维持）食品饮料强于大市（维持） 月酝知风之医健文旅大消费行业 行业分化，机会来自细分领域 2023年5月8日 平安证券研究所医健文旅大消费团队 请务必阅读正文后免责条款 生物医药：制造业整体增速回落，临床相关恢复明显。1-3月医药制造业收入端同比减少3.30%，利润总额端同比减少19.90%，相比1-2月降幅有所扩大。从行业各细分反馈来看，常规临床需求在2-3月期间有较明显的恢复。相关行业事件： （1）4月11日，国家药品联采办公布第八批药品国采结果。药品集采已常态化，此次集采额外增加了肝素等生化药品； （2）4月19日，国家中医药局、国家卫生健康委以及中央宣传部等八部门联合发布《“十四五”中医药文化弘扬工程实施 方案》；（3）4月19日，药监局发布《药品监督管理统计年度数据（2022年）》，新批临床数量保持小幅增加。 新消费：可选消费分化，积极拥抱AI+教育。1）教育方面，市场资金持续关注GPT相关产业链，教育作为最佳应用场景之一，讯飞、有道、好未来近期均有相关产品落地，建议积极关注教育信息化。2）人服方面，招聘行业是较顺周期的赛道，有望在后期顺周期的背景下逐步实现边际改善。3）酒旅餐饮：酒旅餐饮板块在4月末提前获利兑现，持续关注五一节后旅游消费市场修复的持续性，同时看好细分成长赛道及业绩兑现能力强个股。4）美容护理：化妆品处于弱复苏阶段， 618大促蓄水进行时，关注需求变化。近两年行业格局有所优化，持续看好本土企业市占率提升。同时持续关注二线品牌边际改善机会，重视重组胶原蛋白等细分赛道红利，积极关注中高端医美渠道短期修复及中长期成长价值。 食品饮料：食品饮料增速稳定，啤酒行业景气度回升。1-3月，我国食品制造业规上营收同比增长1.3%，增速同比下降6.8个百分点，我国酒、饮料和精制茶制造业规上营收同比增长0.2%，增速同比下降8.3个百分点。4月酒价整体呈现回升态势。3月，饮料类限额以上企业零售总额为230.0亿元，同比下降2.4%。4月26日最新数据显示，我国生鲜乳主产区平 均价为3.90元/公斤，同比下降6.5%。当前我国原奶价格保持持续下滑趋势，乳制品生产企业的原料成本压力有望进一步缓解。3月，规模以上啤酒企业产量为343.3万千升，同比上升20.5%；啤酒成本结构继续调整分化，原材料大麦进口单价在2023年后略微回落，包材浮法玻璃价格略微上升。 风险提示：（医药）政策风险；研发风险；市场风险。 （新消费）宏观经济疲软风险；政策变化风险；行业竞争加剧风险。 （食品）宏观经济波动影响；原材料波动影响；行业竞争加剧。2 医药制造业数据：2023年1-3月收入端同比减少3.30%，利润总额端同比减少19.90%，相比1-2月降幅有所扩大。从 行业各细分反馈来看，常规临床需求在2-3月期间有较明显的恢复。 相关行业事件持续推进：（1）4月11日，国家药品联采办公布第八批药品国采结果。药品集采已常态化，此次集采额 外增加了肝素等生化药品；（2）4月19日，国家中医药局、国家卫生健康委以及中央宣传部等八部门联合发布《“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案》；（3）4月19日，药监局发布《药品监督管理统计年度数据（2022年）》。在临床要求趋严以及医药一级市场趋冷的大环境下，相比2021年，2022年我国创新药新批生产的数量有所减少，而新批临床品种数量则保持小幅增加。 我国医药制造业主营业务收入增速（截止2023年3月） 我国医药制造业利润总额增速（截止2023年3月） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2023(1-3) 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 0 收入（亿元）增速（%） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 利润总额（亿元）增速（%） 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2023(1-3) 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 -40% 3 资料来源：国家统计局，WIND，平安证券研究所 国产创新药逐步迎来收获期：4月共有多款创新药完成上市或增加适应症，进一步提高国内患者的可及性。 4月新获批上市的创新药物 通用名 公司 分类 上市日期 适应症 获批上市药物 奥布替尼 诺诚健华 2.4类 2023.04.17 用于治疗复发/难治性边缘区淋巴瘤（MZL）患者 马来酸吡咯替尼片 恒瑞医药 2.4类 2023.04.17 与曲妥珠单抗和多西他赛联合，用于治疗表皮生长因子受体2（HER2）阳性、晚期阶段未接受过抗HER2治疗的复发或转移性乳腺癌患者 口服三价重配轮状病毒减毒 活疫苗(Vero细胞) 兰州所 1类 2023.04.17 预防轮状病毒感染 复方氨基酸注射液(17AA-Ⅲ) 绿十字制药 3.2类 2023.04.10 肝性脑病（亚临床、Ⅰ级、Ⅱ级），高氨血症。 突破性治疗公示 FCN-159片 复星医药 1类 2023.04.13 组织细胞肿瘤 HH-003注射液 华辉安健 1类 2023.04.11 慢性丁型肝炎病毒感染 优先审评公示 醋酸氟氢可的松片 爱施健 5.1类 2023.04.12 适用于艾迪生病原发性肾上腺皮质功能减退症的部分替代治疗和失盐型肾上腺生殖综合征的治疗 醋酸锌片 诺贝仁医药 5.1类 2023.04.11 肝豆状核变性 2022年全国药品销售额保持韧性。2020全国三大终端六大市场遭受疫情冲击，药品销售额同比下降8.5%，疫情对公立 医院终端以及公立基层医疗终端的影响尤为明显。2021年市场需求回暖，全国药品销售额明显增加，同比增长8%。 2022年在疫情影响下依旧保持韧性，全国药品销售额达17936亿元，实现正增长。 2022年延续处方外流趋势。从三大终端的销售额占比来看，公立医院终端仍占据绝对份额，但近年来维持小幅下降趋势，2022年为61.8%，相比2015年的68.82%下降7.02个百分点；在新冠疫情的催化下，零售药店终端的市场份额从2020年开始增长趋势明显，2019至2022年的占比分别为23.37%、26.34%、26.90%、29.0%。2022年医院端需求萎 缩，零售药店端重要性凸显，处方外流趋势进一步延续。 2015-2022年全国三大终端六大市场药品销售额及增长（亿元） 2015-2022年三大终端市场份额占比 20000 16000 12000 8000 4000 0 销售额YOY 15% 10% 5% 0% -5% -10% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 公立医院终端零售药店终端公立基层医疗终端 公立医院终端包含城市公立医院和县级公立医院两大市场。2015年至2019年公立医院终端销售额增长趋势稳定，2020年受疫情影响严重，销售额同比下降12%，市场需求回暖后2021年呈恢复性增长，2022年销售额保持稳定；2022年城市公立医院市场药品销售额达8262亿元，同比下降1.5%；2022年县级公立医院市场药品销售额达2821亿元，同比下降2.3%。 2022年全国公立医院终端药品销售额及增长（亿 元） 2022年全国城市公立医院市场药品销售额及增长（亿元） 2022年全国县级公立医院市场药品销售额及增长（亿元） 15000 12000 9000 6000 3000 0 销售额YOY 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 10000 8000 6000 4000 2000 0 销售额YOY 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 4000 3000 2000 1000 0 销售额YOY 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 零售药店终端包含实体药店和网上药店两大市场。零售药店终端销售额保持稳定增长，从2015年的3111亿元增长至2022年的5209亿元，复合增长率为7.64%；2022年实体药店市场药品销售额达4702亿元，同比增长6.7%；自2020年起，实体药店遭受疫情冲击，网上药店市场迎来高速发展，2020-2022的销售额分别为243亿元、368亿元、507亿元，同比增长分别为75.6%、51.5%、37.6%，疫情恢复后期网上药店市场仍保持高度活跃。 2022年全国零售药店终端药品销售额及增长（亿 销售额 YOY 6000 12% 5000 10% 4000 8% 3000 6% 2000 4% 1000 2% 0 0% 元） 2022年全国实体药店市场药品销售额及增长（亿元） 销售额YOY 2022年全国网上药店市场药品销售额及增长（亿元） 销售额YOY 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 600 500 400 300 200 100 0 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 公立基层医疗终端包含城市社区卫生中心（站）和乡镇卫生院两大市场。2022年公立基层医疗终端销售额达1644亿元，同比下降3.0%；2022年城市社区卫生中心（站）市场药品销售额达778亿元，同比下降0.9%；2022年乡镇卫生院市场药品销售额达865亿元，同比下降4.9%。 2022年全国公立基层医疗终端药品销售额及增长（亿元） 2022年全国城市社区卫生中心（站）市场药品销售额及增长（亿元） 2022年全国乡镇卫生院市场药品销售额及增长（亿元） 销售额YOY 销售额YOY 销售额YOY 2000 1500 1000 500 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 1000 800 600 400 200 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% 1200 1000 800 600 400 200 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 政策风险。若带量采购等医保控费政策推出规模或节奏超出预期，可能影响相关领域盈利能力。 研发风险。医药行业研发投入大、风险高，相关企业存在研发失败风险。 市场风险。市场周期性波动可能对医药行业产生负面影响。 截止到4月28日，酒店餐饮及休闲（长江）指数/消费者服务HK（中信）指数4月累计涨跌幅-9.61%/-3.52%：指数成分及关注个股中涨幅Top5： 曲江文旅（+30.60%）、九华旅游（+14.33%）、金马游乐（+10.22%）、西藏旅游（+7.10%）、西安旅游（+5.91%）。跌幅Top5：特海国际 （-17.24%）、呷哺呷哺（-16.90%）、锦江酒店（-14.97%）、全聚德（-13.88%）、君亭酒店（-12.16%）。观点：酒旅餐饮板块在4月末提前获利兑现，持续关注五一节后旅游消费市场修复的持续性，同时看好细分成长赛道及业绩兑现能力强个股，推荐以下主线：1）持续建议关注消费最强赛道咖啡，精选瑞幸咖啡；2)机场口岸的信息化板块。 重要事件：1）一季度&“五一”旅游数据：据文化和旅游部，2023年一季度，国内旅游总人次12.16亿，比上年同期增加3.86亿，同比增长46.5%；国内旅游收入(旅游总花费)1.30万亿元，比上年增加