行业周报：医药反攻时点或已至，关注细分赛道低估值成长股

一周观点：医药反攻时点或已至，关注细分赛道低估值成长股 医药整体板块一季度业绩预期稳健增长，院内外疫后复苏兑现，当前企业生产、订单、销售、服务等回归正常秩序，我们预计，整个板块在2023年第二季度的经营业绩韧性较强，建议当前阶段重点关注板块的投资机会。细分领域上，CXO：企业在手订单较为充裕，整体业绩韧性较好，全年业绩兑现度较高。建议关注为客户提供差异化服务、为仿制药提供研发服务的公司并销售分成增厚、临床CRO复苏和业绩增长确定性较高的企业；中药原材料、大宗化工品等上游价格回落，下游结构优化，整体板块收入及毛利率有望持续提升；医疗服务：体检、辅助生殖、医美等之前受损严重的赛道反弹明显，需求快速恢复，预计二至四季度业绩环比同比持续改善；医疗器械：医疗设备板块建议关注贴息贷款、配置证放开政策、新基建持续受益和AI辅助诊断热点赛道。体外诊断板块，建议积极关注国产化率较低，集采可快速提升市场份额的龙头公司；高低值耗材板块，建议关注手术量恢复受益、创新器械放量和2023H1业绩表现较佳标的；血制品：医院正常的诊疗恢复，促进白蛋白、静丙、因子类等产品的需求回升，建议关注浆站数量多，浆站拓展能力强的血制品企业；疫苗：成人疫苗和儿童疫苗的接种需求逐步回升，建议重点关注需求端恢复明显，拥有创新疫苗品种的企业；制药：院内用药持续恢复，创新药领域，建议重点关注潜在市场空间大，技术进步大的细分行业。仿制药领域，建议关注竞争格局好，集采风险低的领域。 本周医药生物同比上涨0.6%，医疗服务板块涨幅最大 2023年6月12日至6月16日，本周上证综指上涨1.3%，报3273.33，中小板上涨4.95%，报7421.96，创业板上涨5.93%，报2270.06。医药生物同比上涨0.6%，报8753.04，表现弱于上证0.69个pct，弱于中小板4.35个pct，弱于创业板5.33个pct。本周医药生物各子板块涨跌各半，其中医疗服务板块涨幅最大。估值溢价方面，全部A股估值为13.23倍，医药生物估值为27.56倍，对全部A股溢价率为108.38%，低于历史均值66.11个pct（2011年初至今）。 推荐及受益标的 推荐标的：CXO:康龙化成、泓博医药、泰格医药；科研服务：皓元医药、毕得医药；中药：太极集团、悦康药业；零售药店：益丰药房、老百姓、健之佳；服务：美年健康、锦欣生殖、盈康生命；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业； 化药原料药：人福医药、华东医药；医疗器械：振德医疗、康为世纪、戴维医疗。 受益标的：中药：片仔癀、康恩贝、桂林三金；零售药店：大参林、一心堂；服务：爱尔眼科、希玛眼科、通策医疗；CXO：九洲药业、诺思格、普蕊斯；科研服务：百普赛斯、阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞；创新药：荣昌生物、科伦药业、乐普生物；化药原料药：远大医药、恩华药业、九典制药；器械：迈瑞医疗、联影医疗。 风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。 1、医药反攻时点或已至，积极关注细分赛道低估值成长股 医药整体板块20223年一季度业绩稳健增长，院内外疫后复苏兑现，当前企业生产、订单、销售、服务等回归正常秩序，我们预计整个板块在2023年第二季度的经营业绩韧性较强。中药原材料、大宗化工品等上游价格回落，下游结构优化；整体板块收入及毛利率有望持续提升，当前估值仍处于历史地位水平，长期投资价值凸显。 创新药产业链：企业在手订单较为充裕，整体业绩韧性较好，全年业绩兑现度较高。建议关注为客户提供差异化服务、为仿制药提供研发服务的公司并销售分成增厚、临床CRO复苏和业绩增长确定性较高的企业。 制药：院内用药持续恢复，创新药领域，建议重点关注潜在市场空间大，技术进步大的细分行业。仿制药领域，建议关注竞争格局好，集采风险低的领域。 医疗服务：体检、辅助生殖、医美等之前受损严重的赛道反弹明显，需求快速恢复，预计二至四季度业绩环比同比持续改善。 零售药店：2022Q1零售药店在四类药管控政策下形成了低基数，预计2023H1板块稳健增长。 医疗器械：医疗设备板块建议关注贴息贷款、配置证放开政策、新基建持续受益和AI辅助诊断热点赛道。体外诊断板块，建议积极关注国产化率较低，集采可快速提升市场份额的龙头公司，及高速增长的细分赛道。高低值耗材板块，建议关注手术量恢复受益、创新器械放量和2023H1业绩表现较佳标的。 血制品：医院正常的诊疗恢复，促进白蛋白、静丙、因子类等产品的需求回升，建议关注浆站数量多，浆站拓展能力强的血制品企业。 疫苗：成人疫苗和儿童疫苗的接种需求逐步回升，建议重点关注需求端恢复明显，拥有创新疫苗品种的企业。 2、看好估值合理、基本面向好标的 （1）沪深股医药外包服务板块2023-2025年平均PE分别为41.5/31.1/23.5倍，2023-2025年平均PEG分别为1.6/1.1/0.8。 表1：沪深股医药外包服务2023-2025年平均PE分别为41.5/31.1/23.5倍，2023-2025年平均PEG分别为1.6/1.1/0.8 （2）沪深股生命科学上游板块2023-2025年平均PE分别为50.3/32.5/23.5倍，2023-2025年平均PEG分别为1.2/0.8/0.7。 表2：沪深生命科学上游2023-2025年平均PE分别为50.3/32.5/23.5倍，2023-2025年平均PEG分别为1.2/0.8/0.7 （3）沪深股生物制品板块2023-2025年平均PE分别为36.3/29.8/25.3倍，2023-2025年平均PEG分别为2.6/1.0/0.8。 表3：沪深股生物制品2023-2025年平均PE分别为36.3/29.8/25.3倍，2023-2025年平均PEG分别为2.6/1.0/0.8 （4）沪深股化学制药板块2023-2025年平均PE分别为29.9/23.4/19.0倍，2023-2025年平均PEG分别为1.0/1.0/0.9。 表4：沪深股化学制药2023-2025年平均PE分别为29.9/23.4/19.0倍，2023-2025年平均PEG分别为1.0/1.0/0.9 （5）沪深股医疗服务板块2023-2025年平均PE分别为36.3/32.2/24.0倍，2023-2025年平均PEG分别为0.7/0.8/0.8。 表5：沪深股医疗服务2023-2025年平均PE分别为36.3/32.2/24.0倍，2023-2025年平均PEG分别为0.7/0.8/0.8 （6）港股医疗服务板块2023-2025年平均PE分别为54.7/28.6/23.6倍，2023-2025年平均PEG分别为0.9/0.8/1.0。 表6：港股医疗服务2023-2025年平均PE分别为54.7/28.6/23.6倍，2023-2025年平均PEG分别为0.9/0.8/1.0 （7）沪深股医疗器械板块2023-2025年平均PE分别为31.6/24.5/20.2倍，2023-2025年平均PEG分别为1.2/0.8/0.7。 表7：沪深股医疗器械2023-2025年平均PE分别为31.6/24.5/20.2倍，2023-2025年平均PEG分别为1.2/0.8/0.7 （8）沪深股医药商业板块2023-2025年平均PE分别为17.6/14.5/11.4倍，2023-2025年平均PEG分别为0.9/0.7/0.6。 表8：沪深股医药商业2023-2025年平均PE分别为17.6/14.5/11.4倍，2023-2025年平均PEG分别为0.9/0.7/0.6 （9）港股医药商业板块2023-2025年平均PE分别为10.2/9.1/8.2倍，2023-2025年平均PEG分别为0.8/0.8/0.7。 表9：港股医药商业板块2023-2025年平均PE分别为10.2/9.1/8.2倍，2023-2025年平均PEG分别为0.8/0.8/0.7 （10）沪深股中药板块2023-2025年平均PE分别为26.8/22.1/18.3倍，2023-2025年平均PEG分别为1.1/1.2/1.2。 表10：沪深股中药2023-2025年平均PE分别为26.8/22.1/18.3倍，2023-2025年平均PEG分别为1.1/1.2/1.2 （11）港股中药板块2023-2025年平均PE分别为13.1/11.0/10.4倍，2023-2025年平均PEG分别为0.7/0.7/0.6。 表11：港股中药板块2023-2025年平均PE分别为13.1/11.0/10.4倍，2023-2025年平均PEG分别为0.7/0.7/0.6 （12）沪深股医美板块2023-2025年平均PE分别为47.5/32.1/25.5倍，2023-2025年平均PEG分别为1.1/1.0/0.9。 表12：沪深股医美板块2023-2025年平均PE分别为47.5/32.1/25.5倍，2023-2025年平均PEG分别1.1/1.0/0.9 （13）港股医美板块2023-2025年平均PE分别为24.8/19.9/19.8倍，2023-2025年平均PEG分别为1.2/0.8/0.8。 表13：港股医美板块2023-2025年平均PE分别为24.8/19.9/19.8倍，2023-2025年平均PEG分别为1.2/0.8/0.8 3、本周医药生物同比上涨0.6%，医疗服务板块涨幅最大 3.1、医药生物板块行情：医药生物同比上涨0.6%，表现弱于上证0.69个pct 2023年6月12日至6月16日，本周上证综指上涨1.3%，报3273.33，中小板上涨4.95%，报7421.96，创业板上涨5.93%，报2270.06。医药生物同比上涨0.6%，报8753.04，表现弱于上证0.69个pct，弱于中小板4.35个pct，弱于创业板5.33个pct。 图1：本周医药生物同比上涨0.6%，表现弱于上证0.69个pct 3.2、子板块行情：医疗服务板块涨幅最大 2023年6月12日至6月16日，本周医疗服务板块涨幅最大，上涨3.2%；生物制品板块上涨1.86%，化学制药板块上涨0.53%，医药商业板块下跌0.18%，医疗器械板块下跌0.32%；中药板块跌幅最大，下跌1.43%。 图2：医疗服务板块涨幅最大，上涨3.2% 3.3、医药市盈率行情：医药生物估值为27.56倍，对全部A股溢价率为108.38% 截至2023年6月16日，全部A股估值为13.23倍，医药生物估值为27.56倍，对全部A股溢价率为108.38%，低于历史均值66.11个pct（2011年初至今）。各子行业分板块具体表现为：化学制药33倍，中药31.2倍，生物制品24.7倍，医药商业18.7倍，医疗器械21.9倍，医疗服务30.1倍。 图3：医药生物估值为27.56倍，对全部A股溢价率为108.38% 4、风险提示 政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。