极兔速递提交上市申请，油运弹性再次验证

本周上证综指较上周环比+1.30%，A股交运指数较上周环比+0.53%，跑输上证指数0.77pct。本周重点关注个股中，中远海能、春秋航空、南方航空、密尔克卫、顺丰控股涨幅居前。 行业动态跟踪 一、极兔速递在港交所提交招股书，首次披露众多经营细节 1.股东及持股比例：创始人李杰11.54%、腾讯6.32%、博裕6.1%、ATM5.49%、高瓴2%、红杉1.62%、顺丰1.54%。 2.估值：2023年5月12日D轮融资获顺丰2亿美金入股，投后估值130亿美金。 3、财务表现：（1）2020-2022年公司实现营收15.4/48.5/72.7亿美元，分别同比+358%、+216%、+50%；净利润分别为-6.6/-61.9/+15.7亿美元，经调整后净利润-4.8/-9.1/-8.0亿美元。 4.极兔东南亚：（1）2022年营收/调整后EBITDA为23.8/3.3亿美元，营收占比32.8%，且是利润贡献的绝对来源；（2）件量：2022年极兔在东南亚日均件量689万单 ，市占率22.5%（领先第二名15.3pct），是东南亚第一大快递服务商。从公司在东南亚的份额趋势来看，过去三年分别为16.4%/22.3%/22.5%，东南亚快递市场或竞争加剧。（3）单票表现：2022年极兔东南亚单票收入/成本/净利分别为0.95/0.76/0.13美元，单票利润过去三年趋势为0.23/0.20/0.13美元，呈下滑态势。 5.极兔中国：（1）2020-2022年实现营收4.8/21.8/41.0亿美元， （2）2020-2022年件量为20.8/83.3/120.3亿件 ， 日均件量571/2283/3295万件，在中国的市场份额达到10.9%，国内排名上升至第5。（3）2020-2022年单票收入0.23/0.26/0.34美元，单票成本0.51/0.41/0.40美元，单票毛利-0.28/-0.15/-0.06美元，单票利润-0.3/-0.1/-0.03美元，国内盈利能力呈改善趋势。 二、极兔速递的后续发展值得关注 1.极兔速递若成功上市，将获得资本助力，进一步增强网络信心，有助于在国内和国际市场进一步打开局面。尤其关注其国际化拓展，和顺丰将形成合作；目前国内快递竞争白热化，极兔有望站稳脚跟，后续需重点关注其竞争策略，主要观察其在份额和盈利能力上的变化。 20230107：春运开启，客货运加速复苏 2.对国内电商快递企业而言，行业仍具有很强的壁垒，极兔的成功很难被复制，商流、加盟商体系、资本、竞争环境缺一不可。参考极兔2020-2022年累计融资约52亿美元，可视作中国电商快递起网门槛。 当前竞争加剧，已进入存量竞争，最终胜出的龙头将受益行业长期成长性和盈利弹性。 航空机场： （1）航班量整体稳定，端午机票价格不及五一假期。本周（6.10-6.16）民航客运航班量日均13901班次，环比+5.1%，恢复至2019年同期的96.8%；其中国内航班量日均12797班次，恢复至2019年同期的109.1%；国际及地区航班量日均1104班次，恢复至2019年同期的42.1%。据航班管家数据显示，截至6月14日，端午假期国内机票成交均价759.92元,同比去年上涨8.92%，环比五一下降24.54%。 （2）民航局预计暑运每日航空客运量达195万，航班量恢复至疫情前水平。民航局在6月例行发布会上，对今年暑运给出预判。预计每日将有近195万旅客通过航空出行，日均保障航班16500班，恢复至2019年同期水平。国内航空客运方面，预计保障日均航班13600班、运输国内旅客183万人次，较疫情前2019年分别增长11%、7%。 航运： （1）本周原油运价快速跳涨，充分验证供给端紧张程度。6月16日BDTI TD3C运价达74909美元/天，环比上周+42279美元/天。本次运价跳涨主要原因有需求端大贸易商集中拿货，充分带动市场情绪；供给端由于7月沙特将减产100万桶/天，船东提前将船摆位向西非、巴西。短期供需失衡带来运价快速跳涨，充分验证供给端紧张程度。 预计二季度原油运价见底后区间震荡，下半年旺季运价将持续上升。 （2）淡季下成品油运价平稳运行，欧洲进口有望带动需求上行。6月16日BCTI大西洋一篮子运价达到20097美元/天，环比上周-1208美元/天；6月16日BCTI太平洋一篮子运价达到22684美元/天，环比上周+570美元/天。随着下半年炼厂检修减少，欧洲成品油运输需求恢复，看好淡季结束后成品油运价回升。 （3）夏季用电量增加带动煤炭需求上升，BDI指数本周持续回升，但仍低于盈亏平衡线。6月16日BDI达到1076点，较上周环比+1.99%。夏季用电量增加带动煤炭需求提升，干散货需求向好，BDI指数自6月来持续回升。 （4）集运运价企稳，SCFI环比略有下降。6月16日SCFI指数达到934.31点，环比-4.65%；6月8日WCI指数达到1681.04，环比-0.06%。 核心观点 快递物流：重视价格竞争加剧环境下的电商快递分化，看好头部C R2 企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。 在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，当前行业C R2 龙头企业估值极具性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点推荐：顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递、德邦股份、韵达股份。 航空：国内航班量超出疫情前水平，国际航班快速回暖，疫情后供需扭转带来弹性可观。国内航班量已超疫情前水平，航季更替后国际线加速复苏，五一假期旅行航线复苏状况超出此前预期，有望指引今年暑运及十一旺季仍然高景气，上市航司有望迎来业绩的大幅改善。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。 重点推荐：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。 机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复2）近期国内航线复苏进展初步验证疫后消费弹性，长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点推荐：上海机场、白云机场。 油运：原油运价快速跳涨，验证供给端紧张，看好下半年运价上行。 1）行业处于淡季尾声，美国宣布补充战略石油储备，下半年供给新增交付即将快速减少，原油运价有望持续上行。成品油运价前期受全球需求扰动，下半年需求回升下欧洲进口有望迎来拐点，制裁升级或带来运距拉长进一步兑现，看好运价持续上行。2）中期供需向好，行业景气周期明确：行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点推荐:中远海能、招商南油、招商轮船。 推荐组合：顺丰控股、圆通速递、招商轮船、中远海能、招商南油、春秋航空、中国国航、白云机场、上海机场。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 1.市场回顾 本周（6.11-6.17），上证综指较上周环比+1.30%，A股交运指数较上周环比+0.53%，跑输上证指数0.77p Ct 。交运各板块中，公路（-2.65%）、港口（-1.80%）、铁路（-1.43%）、物流综合（0.60%）表现弱于市场；机场（+1.62%）、航空（+1.67%）、航运（+2.26%）、快递（+2.74%）表现强于市场。本周核心个股中，中远海能、春秋航空、南方航空、密尔克卫、顺丰控股涨幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 图1.6.11-6.17交运行业指数与其他行业指数对比 表1：上证综指、交运子板块行业指数 1.2.交运重点公司行情及盈利预测 表2：交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测 2.子行业数据跟踪 2.1.快递物流 据国家统计局数据，5月社会消费品零售总额37803亿元，同比增长12.7%；实物商品网上零售额为10891亿元，同比+10.78%。5月全国快递服务企业业务量完成102.1亿件，同比增长36.4%；业务收入完成924.9亿元，同比增长24.9%。 图2.社会消费品零售总额累计值及累计同比 图3.实物网购规模累计值及累计同比 图4.快递业务量及增速 图5.快递业务收入及增速 2023年4月，顺丰完成业务量9.68亿票，同比增长29.59%；快递服务单票收入15.13元，同比下降1.75%。圆通完成业务量17.37亿票，同比增长39.41%；快递产品单票收入2.37元，同比下降5.58%。韵达完成业务量14.55亿票，同比增长28.53%；快递服务单票收入2.43元，同比下降3.95%。申通完成业务量13.39亿票，同比增长69.28%；快递服务单票收入2.34元，同比下降8.95%。 图6.顺丰快递业务量及增速 图7.顺丰单票收入及增速 图8.韵达快递业务量及增速 图9.韵达单票收入及增速 图10.申通快递业务量及增速 图11.申通单票收入及增速 图12.圆通快递业务量及增速 图13.圆通单票收入及增速 2.2.公路铁路 2023年5月公路客运量为3.91亿人，同比+46.67%；货运量为34.98亿吨，同比+7.36%。 铁路客运量为3.26亿人，同比+252.94%；货运量为4.17亿吨，同比-2.15%；另外，6月10日至6月16日，整车货运流量指数均值为97.88，较上周环比+0.30%。 图14.全国整车货运流量指数 图15.公路客运量及同比增速 图16.公路货运量及同比增速 图17.铁路客运量及同比增速 图18.铁路货运量及同比增速 2.3.地铁通行 6月10日至6月16日，上海、北京、深圳、广州地铁客流量均值分别为1035.73/ 757.06/669.64/ 855.70万人次，环比上周分别+2.88%/ +1.89%/ +2.68%/+2.79%。 图19.一线城市地铁客运量（万人次） 2.4.航空机场 根据航班管家的日频航班量数据，6月10日至6月16日，全国（含国际/地区）航班量日均13901班，较上周环比+5.10%，恢复至2019年同期的96.82%。其中国内航班量达12797班，恢复至2019年同期的109.42%。 图20.全国（含国际/地区）客运航班执行航班量（架次） 2023年5月份，民航完成旅客运输量5169.8万人次，环比增长3.4%，同比增长328.2%，恢复至2019年同期的94.8%，其中，国内航线旅客运输规模超疫情前水平，较2019年同期增长2.6%；完成货邮运输量59.1万吨，环比增长8.4%，同比增长20.2%，恢复至2019年同期的94.6%。 图21.民航客运量及增速 图22.民航货邮运输量及增速 2023年5月，三大航合计客座率为71.25%，较4月的72.96%下降1.71pct，较2019年5月的82.09%相差10.84pct，5月春秋以87.84%的客座率持续领跑行业。 图23.三大航整体ASK、RPK、客座率走势 图24.南航、国航、东航客座率（%） 图25.春秋、吉祥客座率（%） 6月10日至6月16日，本周布伦特油期货价收于76.61美元/桶，环比上周增长2.43%。 六月航空煤油出厂价为5733.00元/吨，环比上月下降6.46%。本周美元