稳经济政策逐步显现，继续看好顺周期建材修复机会

行情回顾 过去五个交易日（0612-0616）沪深300涨3.30%，建材（中信）涨2.67%，子板块中新能源相关品种涨幅较好，部分地产链品种也取得较好收益，我们判断与市场风格切换及稳经济相关政策陆续出台相关。个股中，松发股份、福莱特、三峡新材、华民股份、宁夏建材涨幅居前。 稳经济政策预期持续升温，继续看好建材修复机会 据Wind，0610-0616一周，30个大中城市的商品房销售面积环比虽有所改善，但同比下降明显，主要系去年同期基数明显上升所致。上周统计局公布5月经济数据，地产实物量角度，全国商品房销售/新开工/竣工面积单月的同比增速为-5.6%/-27.3%/24.4%，三者增速较4月均有下降，我们认为一定程度上体现出地产链各环节景气度仍面临较大下行压力。但上周稳经济相关政策的陆续出台对市场信心提供了支撑：1）上周央行陆续对OMO、MLF等政策性利率进行降息调整；2）上周五召开的国常会提出“针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好”；3）上周五发改委表示将在六方面重点发力，抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策。 地产链品种在过去两周表现较好，我们认为短期政策有望继续驱动地产链估值回升，但基本面短期或仍受制于行业销售偏低景气和仍有待回暖的地产融资。我们继续维持此前的观点，认为新开工端中短期已处于偏底部区间的可能性较大。但从基本面角度看，后续若资金环境改善，竣工段建材需求或仍具备短期向上弹性。 消费建材行业景气或已接近底部区间，新能源品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面已基本企稳，Q2-4有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 东方雨虹，鲁阳节能，旗滨集团，时代新材（与化工/电新联合覆盖），山东药玻。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0612-0616）沪深300涨3.30%，建材（中信）涨2.67%，子板块中新能源相关品种涨幅较好，部分地产链品种也取得较好收益，我们判断与市场风格切换及稳经济相关政策陆续出台相关。个股中，松发股份（25.51%）、福莱特（20.49%）、三峡新材（20.09%）、华民股份（12.85%）、宁夏建材（12.05%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：东方雨虹（4.33%），鲁阳节能（6.34%），旗滨集团（3.04%），时代新材（4.47%），山东药玻（3.22%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0605-0609）涨跌幅 稳经济政策预期持续升温，继续看好建材修复机会 据Wind，0610-0616一周，30个大中城市的商品房销售面积环比虽有所改善，但同比下降明显，主要系去年同期基数明显上升所致。上周统计局公布5月经济数据，地产实物量角度，全国商品房销售/新开工/竣工面积单月的同比增速为-5.6%/-27.3%/24.4%，三者增速较4月均有下降，我们认为一定程度上体现出地产链各环节景气度仍面临较大下行压力。 但上周稳经济相关政策的陆续出台对市场信心提供了支撑：1）上周央行陆续对OMO、MLF等政策性利率进行降息调整；2）上周五召开的国常会提出“针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好”；3）上周五发改委表示将在六方面重点发力，抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 地产链品种在过去两周表现较好，我们认为短期政策有望继续驱动地产链估值回升，但基本面短期或仍受制于行业销售偏低景气和有待回暖的地产融资。我们继续维持此前的观点，认为新开工端中短期已处于偏底部区间的可能性较大。但从基本面角度看，后续若资金环境改善，竣工段建材需求或仍具备短期向上弹性。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格继续回落，环比跌幅为1.5%。价格回落区域主要集中在华东、中南地区和西北地区，幅度10-15元/吨；价格推涨区域是吉林、黑龙江和重庆地区，幅度30-50元/吨。六月中旬，国内水泥市场需求略有提升，较上周增加近4个百分点，但受梅雨季节和下游资金短缺影响，整体市场需求表现依旧疲软，不同地区企业出货率在3-7成水平。价格方面，由于各地市场竞争依旧激烈，水泥价格在底部继续小幅下探。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格17.5元/平方米，3.2mm镀膜25.5元/平方米，环比均持平，近期组件厂家按需采购居多，玻璃厂订单跟进一般，部分厂家以价换量，实际成交价格稍低。上周库存天数25.28天，环比增5.24%，日熔量87730吨/日，环比持平，下周预计市场整体交投略有好转，局部需求或缓慢好转。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价2035.37元/吨，环比跌1.17%，市场需求环比略有好转，中下游刚需补货对出货形成一定支撑。上周浮法玻璃日熔量166600吨，环比持平，周内新点火1条，停产1条，改产1条，生产企业库存5083万重箱，环比减少146万重箱。 预计月内刚需预期改善仍相对有限，差异化行情或仍将存在。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场价格整体呈偏弱走势，部分大厂及西南部分企业报价较前期有所下滑，合股纱产品价格降幅较大。需求端现阶段下游订单增量有限，前期已适当备货，短期进一步提货意向偏淡，供应端稍有缩减，但厂库持续增加。现2400tex缠绕直接纱主流报3800-4000元/吨不等，环比跌1.83%，后续市场或延续偏弱走势。电子纱市场产销仍显一般，下游电子布价格维持低位，个别厂报价上调落实情况一般，下游PCB市场整体开工持续片地价，终端订单量释放不及预期，现电子纱主流报7400-8000元/吨，环比持平，电子布主流报3.4-3.5元/米。当前下游景气度低，电子纱价格提涨难度大，但成本支撑力度较强，预计短期价格或维持低位。（数据来源：卓创资讯） 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：东方雨虹，鲁阳节能，旗滨集团，时代新材（与化工/电新联合覆盖），山东药玻。 我们认为当前时点地产链消费建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面已基本企稳，Q2-4有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、时代新材；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份； 5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐苏博特、垒知集团、上峰水泥、华新水泥、海螺水泥；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管去年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。