医药行业：关注利率边际变化对创新药相关行业影响

事件：Wind数据显示：今日（北京时间6月15日）凌晨2点美联储如期公布6月利率决议，暂停加息。这是本轮美联储10次加息，联邦基金利率目标区间快速升至5%-5.25%后终于迎来的一次暂停。 关注利率的原因是创新药对利率较敏感。由于创新药企业特别是初创生物科技公司持续亏损，其发展需要融资输血，对利率较为敏感。由于利率因素对没有产生正向现金流的创新生物医药企业影响较大，而创新生物医药企业的景气度又影响到CXO行业订单，故利率影响也会传导至CXO行业，或对CXO行业估值产生较大影响。 美联储加息或已接近尾声。尽管利率风险持续存在，7月底美联储或将重启加息，且利率有可能较长期维持在这一水平，但乐观因素也已出现：由于第一次出现加息暂停，并结合美联储加息的历史经验，或可预期加息已接近尾声。 美联储近30年共经历五轮加息周期，本轮是第五轮，已持续15个月。参考美联储公布的联邦基金目标利率，近30年美联储加息周期最长为36个月，最高利率为6.5%。参考历史数据，虽然本轮加息周期时长离历史最长周期仍有较长一段时间，但利率数值已接近30年来历史高点。历史数据如下： 第一轮加息1994年2月~1995年2月，历时12个月，基准利率从3.00%上调至6%。 第二轮加息1999年6月~2000年5月，历时11个月，基准利率从4.75%上调至6.5%。 第三轮加息2004年6月~2006年7月，历时25个月，基准利率从1.00%上调至5.25%。 第四轮加息2015年12月~2018年12月，历时36个月，基准利率从0.25%上调至2.25%。 第五轮加息2022年3月至今，历时已约15个月。基准利率从0.25%上调至5.25%，并在今日第一次保持不变。 近三个月，海内外创新药市场表现存在“剪刀差”。海外市场对美联储加息暂停或已有相应预期：美国生物科技指数XBI2023年4月、5月、6月，月度分别收涨5.24%、4.69%、5.87%，而今日在利率决议公布之后，XBI持续保持在低位，收盘下跌1.49%。国内创新药相关指数近三个月持续下跌，与海外创新药市场近期走出“剪刀差”。 建议关注：创新医药ETF，CXO行业相关公司药明康德、康龙化成等。 风险提示：利率持续提升的风险，利率长时间维持在高水平的风险，竞争风险。 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。