每周高频跟踪：宽信用预期还在蓄力

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年06月17日 【债券周报】 宽信用预期还在蓄力 ——每周高频跟踪20230617 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】天津高收益债成交活跃度上升— —高收益债市场观察（第三十七期）》 2023-06-13 《【华创固收】退市细则出台，等待政策脉冲——可转债周报20230612》 2023-06-12 《【华创固收】降MLF还是降LPR？——债券周报20230611》 2023-06-11 《【华创固收】存单周报（0605-0611）：定价小幅下行，发行规模放量》 2023-06-11 《【华创固收】地产销售再降温——每周高频跟踪20230610》 2023-06-10 6月第二周，经济数据偏弱、央行降息强化政策发力预期，不过正逢淡季，下游乐观情绪并不强。北方高温叠加南方降水、梅雨季临近，施工放缓，正式步入淡季；而另一方面，央行降息落地，指向新一轮稳增长政策或正在蓄力，市 场再度进入“强政策预期、弱现实”阶段。淡季叠加宽信用政策暂时空窗期，工业品成交和提涨情绪依然不强，我们认为“宽信用效果预期”还处于蓄力阶段，工业通胀短期或维持偏弱震荡。地产方面，尽管本周30城商品房成交边 际回升，但仍处于2019年以来同期最低，5月70城房价数据也显示需求对房 价支撑继续走弱中，居民缩表压力仍大。本周降息落地后，预计下周LPR跟随调降，幅度或在10bp-15bp左右，关注短期内对销售的提振及后续“一城一策”的发力情况。 通胀高频：食品通胀涨幅扩大。猪肉价格跌幅收窄至-0.02%，基本持平，下游需求小幅回升，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比涨0.3%左右。 进出口高频：CCFI环比回正。CCFI、SCFI指数环比+0.6%、-4.7%。北美航线运价大幅回调，需求偏弱，欧洲航线亦供过于求，南美航线需求表现较好。 工业高频：降息落地，但预期改善有限 1、动力煤：环渤海动力煤价持平。居民用电增长较快，各省电厂负荷全线上行，可用煤天数下降。进口煤价上涨，内贸煤优势凸显，但下游库存仍充足，补库需求不强，现货煤在降息提振预期下小幅提涨。 2、钢铁：钢价涨幅明显收窄，去库放缓。Myspic综合钢价环比+0.9%，高炉开工率微升0.7pct；螺纹钢库存环比-3.8%，去库进一步放缓，周内需求量未明显回升。 3、玻璃：刚需小幅补库，玻璃产销略有好转。现货成交价格涨跌互现，北方好于南方。下游库存维持低位，虽有刚需补库诉求，但因终端订单增量依然不足，预计后续价格或依然偏弱。 4、铜：铜价维持上涨。美联储暂停加息缓和市场对美经济前景担忧，叠加国内政策发力预期走强，提振铜价上涨。 投资高频：高温多雨，投资继续走弱 1、水泥价格跌幅走扩。步入传统需求淡季，叠加上游煤价走低，水泥价格跌势加剧，迎峰度夏临近，部分区域已开始错峰限产，短期水泥供需两弱或继续加剧。 2、地产方面，30城商品房成交面积小幅反弹至2021年八成左右，但仍为2019年以来同期最低。本周成交环比+13.5%，在2021年同期的78%，各类城市均环比改善；月初至今累计在2021年同期的61%，销售动能仍偏弱。 消费高频：6月上旬乘用车零售同比转负。6月1-11日，汽车零售、批发同比分别-10%、-5%，环比分别-25%、+11%。国际油价环比上涨，主因暂停加息美元指数走弱，中国炼油加工数据偏强等，提振市场需求预期。 风险提示：宽信用政策力度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：宽信用预期还在蓄力4 （一）通胀相关：食品通胀涨幅扩大5 （二）进出口相关：CCFI指数企稳5 （三）工业相关：降息落地，下游预期提振有限6 （四）投资相关：高温多雨，投资继续走弱7 （🖂）消费相关：基数回升，6月上旬汽车零售同比转负8 二、风险提示9 图表目录 图表16月第二周（6月11日-6月17日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他 类为月同比）4 图表2猪肉价格环比走平（日度）5 图表3蔬菜价格涨幅扩大（日度）5 图表4SCFI指数连续两周回落5 图表5干散货运价指数环比加速上涨5 图表6环渤海动力煤价格继续下调（元/吨）6 图表7PTA开工率继续回升（%）6 图表8钢材价格普遍继续上涨（元/吨）6 图表9高炉开工率小幅上行（%）6 图表10南华玻璃指数继续上涨（%，日度值）7 图表11国内铜价延续小幅上涨（元/吨）7 图表12水泥价格环比下跌2.0%（元/吨）7 图表13本周水泥下跌范围及幅度均比前周扩大7 图表14本周30城商品房成交面积小幅反弹，但仍低于2019年以来同期8 图表15上周100城土地成交量环比下降，主要受三线城市影响（万平方米，%）8 图表166月上旬乘用车零售同比-10%，较5月环比-25%9 图表17本周国际油价持续上涨9 一、每周高频跟踪：宽信用预期还在蓄力 图表16月第二周（6月11日-6月17日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 通胀相关 农产品批发价格200指数 122.76 0.33 0.19 -0.72 -2.68 本周食品通胀涨幅扩大 菜篮子产品批发价格200指数 123.55 0.34 0.26 -0.80 -3.18 平均批发价:猪肉:全国 19.18 -0.02 -0.28 -1.45 -0.45 猪肉价格跌幅收窄 平均批发价:牛肉:全国 66.10 -0.63 -0.73 -2.07 -0.70 牛肉价格跌幅收窄 平均批发价:羊肉:全国 73.84 -1.36 -0.79 -1.76 -1.13 羊肉价格跌幅扩大 平均价:生鲜乳:主产区 3.84 -0.30 -0.30 -0.83 -1.41 生鲜乳价格继续下跌 平均批发价:鸡蛋 9.85 -1.91 -0.36 -2.40 -2.40 鸡蛋价格跌幅走扩 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.00 1.67 0.49 2.19 -0.32 蔬菜价格涨幅扩大 平均批发价:7种重点监测水果 8.23 0.22 1.26 1.38 2.83 水果价格涨势收窄 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 926.63 0.56 -1.02 -71.31 -69.46 CCFI小幅上行 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 934.31 -4.65 -4.75 -76.75 -76.35 SCFI指数环比回落 波罗的海干散货指数(BDI) 1,075.80 6.09 2.53 -57.09 -51.88 BDI指数涨幅扩大 CDFI:中国进口干散货运价指数 977.69 2.56 0.71 -42.57 -41.75 CDFI指数涨幅扩大 工业相关 Myspic综合钢价指数 143.20 0.86 2.50 -17.04 -22.23 本周钢价涨幅收窄 兰格钢材库存指数：螺纹钢 154.70 -3.79 -5.41 -29.68 -15.51 螺纹钢去库放缓 高炉开工率（247家）：全国 83.09 0.73 0.00 -0.78 -0.96 钢厂开工率小幅上行 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 716.00 0.00 -1.38 -2.51 -0.92 港口煤炭价格持稳 开工率：PTA：国内 79.94 4.47 7.96 4.58 8.08 PTA开工率继续回升 南华玻璃指数 1,984.91 4.82 5.51 -15.19 -17.76 玻璃期货价格延续上涨 长江有色市场:平均价:铜:1# 68,150.00 1.42 1.92 -3.12 -9.13 国内有色铜均价延续上涨 期货官方价:LME3个月铜 8,455.70 1.66 1.58 -7.35 -11.62 国际铜价格继续上涨 投资相关 水泥价格指数:全国 121.77 -2.03 -1.68 -17.79 -20.10 水泥价格跌幅走扩 地方债发行（亿） 1,951.92 75.94 -52.12 -65.30 -28.40 地方债发行小幅放量 100大中城市成交土地占地面积 1,188.41 -18.88 -24.37 -25.49 8.00 上周土地成交进一步下滑 30大中城市商品房成交面积 270.63 13.48 -33.93 -40.37 25.02 地产销售面积小幅企稳，但仍在同期低位 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 42,913.00 - - -45.33 50.71 6月上旬零售同比-10% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 46,560.00 - - -49.78 62.15 6月上旬批发同比-5% 布伦特油价 76.61 2.43 -1.76 -35.98 -32.39 布伦特油价环比转涨 WTI油价 71.78 2.29 -2.19 -38.24 -34.52 WTI油价环转涨 资料来源：Wind，华创证券注：通胀相关农产品价格均取周度平均价格 （一）通胀相关：食品通胀涨幅扩大 猪肉价格跌幅继续收窄。本周（6月11日-6月17日），农业部公布的全国猪肉平均批发价为19.18元/公斤，环比-0.02%，基本持平前周。端午节临近，下游猪肉消费需求略有回温，养殖户对假期消费预期转强，支撑后半周猪肉价格略有上涨。 蔬菜价格环比涨幅周阔。本周蔬菜价格环比+1.7%左右；其他二级子项方面，水果价格环比+0.2%，涨势收敛；鸡蛋价格环比1.9%，跌幅走扩。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数上涨0.3%左右，涨幅略有扩大。 图表2猪肉价格环比走平（日度）图表3蔬菜价格涨幅扩大（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：CCFI指数企稳 本周SCFI指数延续下行，而CCFI指数环比转正。本周CCFI指数、SCFI指数环比+0.6%、-4.7%，全国港口集运价格边际企稳。本周北美航线运价大幅回调，主要受集 运需求偏弱的影响，航商降价揽货；欧洲航线也呈现供过于求，而南美航线需求旺盛，运价继续上涨。 干散货运价指数涨幅扩大。本周BDI指数、CDFI指数环比+6.1%、+2.6%。沿海运输方面，居民用电需求增长，沿海电厂耗煤量攀升，加之现货煤价连续回升、进口煤价成本上涨，市场看多内贸煤情绪增强，运输需求走强，带动运价上涨。 图表4SCFI指数连续两周回落图表5干散货运价指数环比加速上涨 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：降息落地，下游预期提振有限 环渤海动力煤价格持稳在716元/吨。需求方面，本周北方高温天气，居民用电增长 较快，各省电厂负荷率全线上行。沿海八省电厂日耗维持在215万吨高位，多数地区存煤可用天数明显下降。煤价方面，进口煤价上涨，内贸煤价格优势显现，但各地煤炭库存仍处于高位，中下游生产用煤需求未有起色，采购意愿不强。国内央行降息落地，稳 增长政策组合有望发力，提振市场情绪，现货煤价仍小幅探涨。 PTA开工率继续上行，下半周走弱。本周PTA开工率环比+4.5pct至79.9%左右，主要由于上半周装置重启较多，开工率上行带动；下半周受到PTA加工费下降影响，工厂开工意愿转弱，PTA开工率回落至73%左右。往后看，夏季淡季已至，预计PTA开工率短期或以偏弱下行为主。 图表6环渤海动力煤价格继续下调（元/吨）图表7PTA开工率继续回升（%） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 钢价涨幅明显收窄，去库放缓。本周，Myspic综合全国钢铁价格指数环比+0.