AIGC行业跟踪报告（八）：AI算力风口已现，IaaS行业直接受益

事件：6月15日Canalys发布报告表示，2023年第一季度，中国大陆的云基础设施服务（IaaS+PaaS）支出同比增长6%至77亿美元，占全球整体云支出的12%。该机构同时强调:“随着ChatGPT引领AI浪潮，生成式AI和AI大模型备受追捧，预计将为云服务市场带来新的增长机遇”。我们认为，IaaS作为底层基础设施，能够为AI大模型的训练推理以及AI多元的应用场景落地提供必不可少的算力资源，增长确定性较强；此外AI催化下的增量云计算业务盈利能力更高，将有助于国内以IaaS为主的云服务厂商利润端改善。 海外：强劲的AI算力需求已在多家海外IaaS及产业链公司的最新业绩中体现，云厂商受益于AI发展的逻辑进一步获得美股市场认可。1）全球龙头坚定看好AI，云计算投资逻辑初步验证：4月下旬，海外龙头IaaS厂商亚马逊、微软、谷歌相继发布1Q23业绩会，可以看到虽然宏观经济逆风导致三家公司的云相关业务营收增速均有所放缓，但三家龙头云厂商均在业绩会上明确表示，要加大云基础设施的资本支出，以应对AI技术发展对自身业务带来的发展机遇。 业绩会后，三家公司股价均呈现明显上涨趋势，全球IaaS云计算龙头对于AI所带来的云业务潜在增量的乐观展望、以及对于底层算力基础设施的坚定投入，给予市场以“AI将提振云计算需求”投资信心。2）AI业绩增量显现，投资逻辑持续认证：5月底以来，海外IaaS厂商Oracle和HPE均公开表示已明确看到AI算力的强劲需求，更重要的是，AI带来的业绩增长已经体现在这两家IaaS以及Vmware、Equinix等配套产业链公司的最新财报中。例如，6月12日Oracle发布FY23Q4业绩显示，AI算力带动云计算业务OCI(Oracle Cloud Infrastructure)营收同比增长77%，且公司指引将有30+公司(含知名AI初创公司)于未来几个季度为OCI业务贡献20+亿美元订单合同。受到AI业绩增量的确定性催化，6月7日-6月15日，Oracle、HPE、VMware、Equinix股价涨幅均超5%，云厂商受益于AI发展的逻辑进一步获得美股市场认可。 国内：AI需求+政策支持持续催化，我国IaaS发展有望迎来黄金时刻。1）需求方面，国内众多AI大模型相继发布、参数结构日益复杂，驱动模型训练和推理的智能算力的需求将快速提升。根据IDC数据，2021年我国智能算力规模为155.2EFLOPS，预计到2026年智能算力规模将达到1271.4EFLOPS， 对应21-26年CAGR高达52.3%。2）政策方面,2023年以来，北京、上海、深圳、成都等多个城市纷纷出台支持AI和数字经济发展的利好政策，并以实质性的“AI算力券”“电费补贴”等经济补贴方式，推进AI基础设施和底层算力的建设和发展。我们认为，在AI算力需求持续扩容、以及我国政策扶持的双侧驱动下，底层算力基础设施（IaaS）产业链有望迎来新一轮景气周期。 投资建议：AIGC发展大势所趋，IaaS作为底层算力基础设施，其作用必不可少、业绩增长确定性强。我们坚定看好AI发展+良好生态环境为估值具备性价比的底层算力基础设施厂商带来的催化，金山云（3896.HK）作为市场稀缺的独立领先云计算标的，目前已为Minimax、金山办公、小米集团等公司提供AI相关云计算服务，有望直接受益；此外，我们看好坚定投资AIGC与云计算、AI技术产品频发的海内外IaaS云厂商；看好IaaS配套产业链公司。推荐金山云、百度，建议关注微软、亚马逊、Oracle、HPE、Vmware、Equinix、优刻得、青云科技。 风险提示：云计算行业竞争加剧风险、AI发展不及预期风险、政策落地不及预期风险 图1：2023年4月下旬以来，云厂商受益于AI发展的投资逻辑逐渐获得美股市场认可 图2：1Q23，IaaS占整个中国云服务市场的3/4以上 表1：4月下旬以来，美股云厂商/配套产业链公司关于AIGC的公开表态&AI带来的业绩增量梳理 图3：预计2026年，我国智能算力规模将达到1,271.4EFLOPS 图4：IDC预测我国人工智能支出中硬件占比将保持65%左右 表2：2023年以来，我国多个一二线城市出台人工智能/数字经济算力支持政策