利率债周报：政策利率下调10bp，下周关注LPR报价情况

2023年6月17日 总量研究 政策利率下调10bp，下周关注LPR报价情况 要点 ——利率债周报20230617 重要事项 国务院常务会议召开，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。中国政策利率先后下调10bp，下周重点关注LPR报价情况。美联储如期暂停加息，止步此前的连续十次加息纪录，但释放了鹰派信号。 重要数据 5月金融数据出炉。美国5月通胀超预期回落。5月份中国经济运行“成绩单”出炉，生产需求等宏观经济的主要指标同比增速均有所回落，但环比增速有不同程度改善。 公开市场操作与货币市场 本周（6月12日至6月16日）央行在公开市场共开展500亿元7天期逆回购和2370亿MLF操作。本周共有100亿元7天期逆回购和2000亿元MLF到期，本周净投放资金770亿元。下周（6月19日至6月25日）央行公开市场将有1000亿元资金到期：其中周一、周二、周三均分别有20亿元逆回购到期，周日有440亿元逆回购到期，周二还有500亿元国库现金定存到期。本周商业银行共发行同业存单5464.4亿元，发行量较上周减少1479.7亿元（上周为6944.1亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行发行利率整体下跌。税期来临，本周资金面收敛，回购利率整体上行。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为8.16万亿元，日均量较上周减少0.33万亿元（上周为8.50万亿元）。 债市运行 本周一级市场共发行利率债57只，实际发行总额5344.2亿元（较上周增加减少 1097.0亿元），到期3563.5亿元，净融资1780.6亿元（较上周减少1760.9亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为298.1、292.5、1190.0亿元 （与上周相比分别变动-2275.2、-502.8、1017.0亿元）。后续一级市场等待发行利率债97只，计划发行金额4773.6亿元。二级市场：本周二级市场波动较大，现券收益率先降后升，至周五收盘国债期货价格全线收跌，而不同期限国债现券收益率涨跌互现，10年期国债收益率仍处在2.7%以下。 风险提示 国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001 010-58452047 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010-56513032 dongnr@ebscn.com联系人：秦方好010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 4000 3.4 上证综指 10Y国债收益率（右） 3.3 3800 3.2 3600 3.1 3400 3 2.9 3200 2.8 3000 2.7 2800 2.6 重要指数走势 2023-06-16 2023-06-02 2023-05-19 2023-05-05 2023-04-21 2023-04-07 2023-03-24 2023-03-10 2023-02-24 2023-02-10 2023-01-27 2023-01-13 2022-12-30 资料来源：同花顺，光大证券研究所 1、重要事项 1）国务院常务会议召开，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。会议提出，围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出一批政策措施。会议强调，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施储备，最大限度发挥政策综合效应。会议还审议通过《加大力度支持科技型企业融资行动方案》《私募投资基金监督管理条例（草案）》。 2）中国政策利率先后下调10bp，下周重点关注LPR报价情况。央行6月13日下降7天期逆回购利率10bp至1.90%，此次调整为2022年8月以来首次，并创历史新低。同日，央行下调了各期限常设借款便利（SLF）利率10bp。6月15日，央行开展2370亿MLF操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.65%、1.90%，其中MLF利率下调10bp。政策利率下调后，后续LPR报价跟进调整也是大概率事件，是下周重点的焦点。 3）美联储如期暂停加息，止步此前的连续十次加息纪录，但释放了鹰派信号。点阵图和经济展望中暗示，年内还有两次加息且各加息25个基点。美联储主席鲍威尔表示，几乎所有与会者都认为，进一步加息是适宜的。加息可能是有道理的，但步伐要更适度。7月会议将根据情况决定是否加息。今年降息不合适，没有政策制定者预计今年会降息。美联储依然坚决致力于2%的通胀目标。 2、重要数据 1）5月金融数据出炉。央行发布数据显示，5月我国社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多3312亿元，但同比少增1.31万亿；人民币贷款增加1.36万 亿元，同比少增5418亿元，其中住户贷款增加3672亿元。5月末，M2、M1同比分别增长11.6%、4.7%，分别比上月末低0.8个、0.6个百分点。 2）美国5月通胀超预期回落。美国劳工统计局公布数据显示，美国5月CPI同比上升4%，连续第11个月回落，创2021年3月以来最低，预期为4.1%，前值4.9%；CPI环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.4%。5月核心CPI同比升5.3%，环比升0.4%，均符合预期。 3）5月份中国经济运行“成绩单”出炉，生产需求等宏观经济的主要指标同比增速均有所回落，但环比增速有不同程度改善。国家统计局发布数据显示，我国 5月规模以上工业增加值同比增长3.5%，社会消费品零售总额增长12.7%；1-5月份，固定资产投资同比增长4%，房地产开发投资下降7.2%；5月全国城镇调查失业率持平于5.2%，其中16-24岁劳动力调查失业率为20.8%。 3、高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值（当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 19.14 -0.15 -0.78 -0.62 元/公斤 蔬菜批发价 5.02 0.06 1.21 2.03 南华指数 综合指数 2,304.10 58.06 2.58 7.97 工业品 3,616.97 83.23 2.36 7.49 农产品 1,086.13 34.75 3.31 6.52 金属 6,303.41 153.39 2.49 9.04 能化 1,704.32 34.71 2.08 5.43 贵金属 758.52 -6.90 -0.90 1.14 工业生产 高炉开工率 83.09 0.73 0.89 0.89 单位为%，变动 为百分点 原油价格 布伦特原油 76.61 1.82 2.43 0.63 期货结算价，美元/桶 WTI原油 71.78 1.61 2.29 0.06 煤炭价格 焦煤 1,389.50 109.50 8.55 14.32 期货结算价（活 跃合约），元/吨 动力煤 801.40 0.00 0.00 0.00 资料来源：同花顺，光大证券研究所注：“本周变动值”指的是6月16日收盘值相比6月12日收盘值的变动值 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 猪肉28种重点监测蔬菜（右） 50 7.0 45 6.0 40 35 5.0 30 25 4.0 20 2023-06-16 2023-06-02 2023-05-19 2023-05-05 2023-04-21 2023-04-07 2023-03-24 2023-03-10 2023-02-24 2023-02-10 2023-01-27 2023-01-13 2022-12-30 2022-12-16 2022-12-02 2022-11-18 2022-11-04 2022-10-21 2022-10-07 2022-09-23 2022-09-09 2022-08-26 2022-08-12 2022-07-29 2022-07-15 2022-07-01 2022-06-17 2022-06-03 2022-05-20 2022-05-06 2022-04-22 2022-04-08 2022-03-25 2022-03-11 153.0 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：元/公斤 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2023-06-16 2023-06-02 贵金属指数 金属指数（右） 2023-05-19 2023-05-05 2023-04-21 2023-04-07 2023-03-24 2023-03-10 2023-02-24 能化指数 工业品指数（右） 2023-02-10 2023-01-27 2023-01-13 2022-12-30 2022-12-16 2022-12-02 2022-11-18 2022-11-04 图表3：南华指数及各分项走势 农产品指数 2022-10-21 南华综合指数 2022-10-07 资料来源：同花顺，光大证券研究所 2022-09-23 图表4：高炉开工率走势 2022-09-09 2022-08-26 2022-08-12 2022-07-29 2022-07-15 2022-07-01 2,700 2,200 1,700 1,200 700 200 100 90 80 70 60 50 40 2022-06-17 2023-06-16 2023-05-12 2023-04-07 2023-03-03 2023-01-27 2022-12-23 期货结算价:WTI原油 2022-11-18 2022-10-14 2022-09-09 2022-08-05 2022-07-01 2022-05-27 2022-04-22 2022-03-18 2022-02-11 期货结算价:布伦特原油 2022-01-07 2021-12-03 2021-10-29 2021-09-24 资料来源：同花顺，光大证券研究所纵轴：% 2021-08-20 2021-07-16 2021-06-11 2021-05-07 2021-04-02 图表5：原油价格走势 140 2021-02-26 2021-01-22 2020-12-18 2020-11-13 2020-10-09 2020-09-04 30 2020-07-31 2023-06-16 2023-05-12 2023-04-07 2023-03-03 2023-01-27 2022-12-23 2022-11-18 2022-10-14 2022-09-09 2022-08-05 2022-07-01 2022-05-27 2022-04-22 2022-03-18 2022-02-11 2022-01-07 2021-12-03 2021-10-29 2021-09-24 2021-08-20 120 100 80 60 40 20 0 2021-07-16 固定收益 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：美元/桶 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图表6：焦煤、动力煤价格走势 期货结算:焦煤 期货结算价:动力煤（右轴） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 2,500 2,000 1,500 1,000 1,000 500 500 2023-06-16 2023-05-12 2023-04