2023年5月份债券托管量数据点评：信用债托管量持续少增
债券托管总量及结构 债券托管总量环比增幅有所下降，系由于信用债与同业存单托管量下滑。截至2023年5月末，中债登和上清所的债券托管量合计为132.17万亿元，相较于2023年4月末净增0.56万亿元，环比增幅有所下降。其中，信用债托管量环比净减0.27万亿元，较2023年4月少增0.32万亿元，利率债与金融债券（非政策性）托管量环比均有所上升，同业存单托管量环比呈现净减。 债券持有者结构及变动 国债托管量本月环比续增。本月（2023年5月，下同）证券公司净增持382亿元国债，为本月增持主体；除保险机构表现为净减持44亿元国债，其余机构对国债均表现为一定程度净增。 政金债托管量本月环比续增。非法人类机构本月环比净增604亿元，仍为本月增持主体，除政策性银行和证券公司有所净减持，其余机构对政金债均有不同程度净增，其中境外机构和保险机构分别净增持189、251亿元。 地方债托管量本月环比续增。除政策性银行对地方债表现为净减持156亿元，其余机构均对地方债表现为增持；其中商业银行仍为本月增持主体，环比净增4111亿元，此外非法人类产品环比净增597亿元。 同业存单托管量本月表现为净减。商业银行为本月减持主体，环比净减984亿元，证券公司亦表现为净减；其余机构对同业存单均表现为增持，其中非法人类产品、政策性银行分别净增持951、311亿元。 企业债券托管量本月环比续减。除政策性银行净增1亿元，其余机构本月均有不同程度净减；证券公司和非法人类产品环比分别净减持56、49亿元。 中期票据托管量本月环比续减。商业银行为本月减持主体，环比净减499亿元。 除信用社和保险机构有所增持，其余机构均有不同程度净减，其中非法人类产品和证券公司环比分别净减272、215亿元。 短融和超短融托管量本月表现为净减。商业银行为本月减持主体，环比净减1414亿元。非法人类产品、政策性银行和保险机构有所净增持，其中非法人类产品本月环比净增304亿元；其余机构均表现为少量净减持。 非公开定向工具托管量本月表现为净减。非法人类产品、证券公司和商业银行本月环比分别净减154、90、81亿元，此外仅信用社对非公开定向工具表现为净增持。 债市杠杆率观察 待购回债券余额季节性上升，债市杠杆率环比上升。截至2023年5月底，待购回质押式回购余额（估算）为99436.23亿元，环比增加9491.25亿元，杠杆率为108.13%，环比上升0.80个百分点，同比则上升了0.87个百分点。 风险提示 警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。 1、债券托管总量及结构 债券托管总量环比增幅有所下降，系由于信用债与同业存单托管量下滑。截至2023年5月末，中债登和上清所的债券托管量合计为132.17万亿元，相较于2023年4月末净增0.56万亿元，环比增幅有所下降。其中，信用债托管量环比净减0.27万亿元，较2023年4月少增0.32万亿元，利率债与金融债券（非政策性）托管量环比均有所上升，同业存单托管量环比呈现净减。 图表1：中债登、上清所托管量及环比增量 图表2：利率债托管量及环比增量 图表3：信用债托管量及环比增量 义的口径较为狭义；统计时间为2022年2月至2023年5月 图表4：金融债（非政策性）托管量及环比增量 图表5：同业存单托管量及环比增量 图表6：截至2023年5月底债券托管量结构 2、债券持有者结构及变动 2.1、环比变化 国债托管量本月环比续增。本月（2023年5月，下同）证券公司净增持382亿元国债，为本月增持主体；除保险机构表现为净减持44亿元国债，其余机构对国债均表现为一定程度净增。 政金债托管量本月环比续增。非法人类机构本月环比净增604亿元，仍为本月增持主体，除政策性银行和证券公司有所净减持，其余机构对政金债均有不同程度净增，其中境外机构和保险机构分别净增持189、251亿元。 地方债托管量本月环比续增。除政策性银行对地方债表现为净减持156亿元，其余机构均对地方债表现为增持；其中商业银行仍为本月增持主体，环比净增4111亿元，此外非法人类产品环比净增597亿元。 同业存单托管量本月表现为净减。商业银行为本月减持主体，环比净减984亿元，证券公司亦表现为净减；其余机构对同业存单均表现为增持，其中非法人类产品、政策性银行分别净增持951、311亿元。 图表7：主要利率品及同业存单银行间债券市场托管量环比 地方债和政金债采用中债登披露数据，同业存单数据为上清所披露。其中，上清所金融债券包含政金债、商业银行债、其他金融机构债等，仅披露整体的持有者结构，因而此处不采纳上清所的数据进行政策性金融债的持有者结构分析；政策性银行在中债登披露的表中用“其他”代替；合计值为银行间市场托管量合计，上表分项仅列示部分机构，因此分项加总并不等于合计 企业债券托管量本月环比续减。除政策性银行净增1亿元，其余机构本月均有不同程度净减；证券公司和非法人类产品环比分别净减持56、49亿元。 中期票据托管量本月环比续减。商业银行为本月减持主体，环比净减499亿元。 除信用社和保险机构有所增持，其余机构均有不同程度净减，其中非法人类产品和证券公司环比分别净减272、215亿元。 短融和超短融托管量本月表现为净减。商业银行为本月减持主体，环比净减1414亿元。非法人类产品、政策性银行和保险机构有所净增持，其中非法人类产品本月环比净增304亿元；其余机构均表现为少量净减持。 非公开定向工具托管量本月表现为净减。非法人类产品、证券公司和商业银行本月环比分别净减154、90、81亿元，此外仅信用社对非公开定向工具表现为净增持。 图表8：主要信用品银行间债券市场托管量环比 券仅为中债登披露的数据，中期票据仅为上清所披露的数据；合计值为银行间市场托管量合计，上表分项仅列示部分机构，因此分项加总并不等于合计 2.2、主要券种持有者结构 图表9：截至2023年5月底国债持有者结构 图表10：截至2023年5月底政金债持有者结构 图表11：截至2023年5月底地方债持有者结构 图表12：截至2023年5月底企业债券持有者结构 图表13：截至2023年5月底中期票据持有者结构 图表14：截至2023年5月底短融超短融持有者结构 图表15：截至2023年5月底非公开定向工具持有者结构 图表16：截至2023年5月底同业存单持有者结构 3、债市杠杆率观察 待购回债券余额季节性上升，债市杠杆率环比上升。截至2023年5月底，待购回质押式回购余额（估算）为99436.23亿元，环比增加9491.25亿元，杠杆率为108.13%，环比上升0.80个百分点，同比则上升了0.87个百分点。 图表17：债市杠杆率及待购回债券余额 红色柱体为历年同月 4、风险提示 警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。
