2023年12月份债券托管量数据点评：信用债托管量持续下滑

1、债券托管总量及结构 债券托管总量环比增幅放缓，主要系信用债托管量环比下降。截至2023年12月末，中债登和上清所的债券托管量合计为140.43万亿元，环比净增加1.04万亿元，相较于2023年11月末净增1.51万亿元，环比增幅放缓。 除信用债托管量表现为环比净减少外，其他各品种债券均表现为不同程度净增。 其中，利率债托管量环比净增加1.01万亿元；信用债托管量环比净减少0.34万亿元；金融债券（非政策性）托管量环比净增加0.13万亿元，同业存单托管量环比净增加0.27万亿元。 2、债券持有者结构及变动 国债托管量本月环比续增，商业银行持续增持； 地方债托管量本月环比续增，商业银行转变为减持； 政金债托管量本月环比续增，商业银行大幅减持； 同业存单托管量本月环比续增，非法人类产品大幅增持； 企业债券托管量本月环比续减，各机构普遍减持； 中期票据托管量本月环比续增，非法人类产品持续增持； 短融和超短融托管量本月环比续减，非法人类产品大幅减持； 非公开定向工具本月环比续减，商业银行持续减持。 3、债市杠杆率观察 待购回债券余额季节性上升，债市杠杆率环比上升。截至2023年12月底，待购回质押式回购余额（估算）为106933.65亿元，环比增加5264.46亿元，杠杆率为108.24%，环比上升0.37个百分点，同比上升0.53个百分点。 4、风险提示 警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。 1、债券托管总量及结构 债券托管总量环比增幅放缓，主要系信用债托管量环比下降。截至2023年12月末，中债登和上清所的债券托管量合计为140.43万亿元，环比净增加1.04万亿元，相较于2023年11月末净增1.51万亿元，环比增幅放缓。 本月（2023年12月，下同）除信用债托管量表现为环比净减少外，其他各品种债券均表现为不同程度净增。其中，利率债托管量96.07万亿元，在银行间债券市场托管量中占比68%，环比净增加1.01万亿元；信用债托管量16.64万亿元，占比12%，环比净减少0.34万亿元；金融债券（非政策性）托管量10.54万亿元，占比7%，环比净增加0.13万亿元，同业存单托管量14.78万亿元，占比11%，环比净增加0.27万亿元。 图表1：中债登，上清所托管量及环比增量 图表2：利率债托管量及环比增量 票据、政府支持机构债；统计日期截至2023-12-31 图表3：信用债托管量及环比增量 图表4：金融债（非政策性）托管量及环比增量 图表5：同业存单托管量及环比增量 图表6：截至2023年12月底债券托管量结构 2、债券持有者结构及变动 2.1、各债券持有者托管量环比变动 国债托管量本月环比续增，商业银行持续增持。本月（2023年12月，下同）除信用社对国债表现为净减持178亿元外，其他机构均在不同程度上净增持国债，其中商业银行净增持4950亿元，为主要增持主体。 地方债托管量本月环比续增，商业银行转变为减持。本月商业银行净减持地方债201亿元，对比上月（2023年11月，下同）的净增持3399亿元降幅明显；政策性银行、境外机构表现为净减持，其余机构均在不同程度上增持地方债，其中非法人类产品净增持596亿元，为主要增持主体。 政金债托管量本月环比续增，商业银行大幅减持。本月商业银行净减持政金债2397亿元，对比上月的净增持1761亿元降幅明显；信用社、证券公司表现为净减持；保险机构、非法人类产品、境外机构表现为净增持，其中非法人类产品净增持2833亿元，为主要增持主体；政策性银行托管量与上月基本持平。 同业存单托管量本月环比续增，非法人类产品大幅增持。本月非法人类产品为主要增持主体，环比净增持1845亿元，对比上月的净减持1171亿元增幅明显； 政策性银行、商业银行、境外机构表现为净增持；信用社、保险机构、证券公司表现为净减持，其中证券公司净减持533亿元，对比上月净增持29亿元降幅明显。 图表7：主要利率品及同业存单银行间债券市场托管量环比 企业债券托管量本月环比续减，各机构普遍减持。本月政策性银行净增持2亿元企业债，信用社托管量与上月基本持平，其他机构均对企业债表现为净减持，其中商业银行减持134亿元，仍为主要减持主体。 中期票据托管量本月环比续增，非法人类产品持续增持。本月非法人类产品为主要增持主体，环比净增持341亿元，政策性银行、保险机构、证券公司表现为净增持；商业银行、信用社、境外机构表现为净减持。 短融和超短融托管量本月环比续减，非法人类产品大幅减持。本月非法人类产品环比净减持1974亿元，为主要减持主体，商业银行净减持702亿元，对比上月净增持203亿元降幅明显，政策性银行、信用社表现为净减持；保险机构、证券公司、境外机构表现为净增持。 非公开定向工具本月环比续减，商业银行持续减持。本月商业银行仍为主要减持主体，环比净减持177亿元，信用社、非法人类产品表现为净减持；证券公司表现为净增持；政策性银行、保险机构、境外机构托管量与上月基本持平。 图表8：主要信用品银行间债券市场托管量环比 2.2、主要券种持有者结构 图表9：截至2023年12月底国债持有者结构 图表10：截至2023年12月底政金债持有者结构 图表11：截至2023年12月底地方债持有者结构 图表12：截至2023年12月底企业债券持有者结构 图表13：截至2023年12月底中期票据持有者结构 图表14：截至2023年12月底短融超短融持有者结构 图表15：截至2023年12月底非公开定向工具持有者结构 图表16：截至2023年12月底同业存单持有者结构 3、债市杠杆率观察 待购回债券余额季节性上升，债市杠杆率环比上升。截至2023年12月底，待购回质押式回购余额（估算）为106933.65亿元，环比增加5264.46亿元，杠杆率为108.24%，环比上升0.37个百分点，同比上升0.53个百分点。 图表17：债市杠杆率及待购回债券余额 4、风险提示 警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。