天胶周报：中线有隐忧，偏空思路对待

2016年5月15日 1 / 17 华泰期货研究所 陈莉 020-87320353  cl@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 华泰期货|天胶周报 中线有隐忧，偏空思路对待  胶市概述 上周沪胶大幅下挫，期间公布的4月份天胶进口量同比环比增加较为明显，以及4月份的商用车出口示弱，市场开始担忧下游消费，价格开始大幅下行。另外，5月合约临近交割，仓单压力凸显，泰国等东南亚产区迎来降雨，缓解了市场上对于产区干旱的担忧情绪，在多重利空消息下，沪胶连续下挫，同时，国内悲观的市场情绪促使大宗商品价格下跌。 国内交易所总库存截止上周末313769吨（+8591），库存继续增加，且创了近几年来的高位；期货仓单量291240吨（+16690），仓单依旧维持增长态势。仓单的持续上扬也使得5月合约的盘面抛压更大。进入交割月后，因为套利行为的出现，59合约价差开缩小，从500多的价差缩小到上周末的300多。套利的出现也是最近盘面下挫的主要原因之一。青岛保税区库存截至4月底库存较上月中继续减少3.4%，库存下降为24.47万吨，保税区库存继续出现下降，显示短期国内消费有所增加，后期将看该降幅是否可以持续。但同比的情况来看，今年库存依然高于去年同期水平，且总体库存的高位依然是压制当前天胶价格的因素。 上周国内现货价格受期价的拖累，开始出现大幅跳水，现货价格表现更为脆弱，市场抛盘明显，贸易商出货变得积极，而下游工厂的采购依然是按需采购，使得市场成交显得清淡，价格下滑猛烈又迅速。港口美金胶价格也开始出现明显回调，市场交易活跃的产品依旧是标胶和混合胶，其中标胶以远月船货为主，现货出货有限，多集中几个大户手中，直供工厂。混合胶递报盘相对活跃，不过价格也持续走低。烟片胶和越南胶报价依旧稀缺。从远期报价来看，远期价格走弱，反应市场对于后市不看好。因为雨水的增加，泰国原料价格从上周的小幅下跌到明显下挫。替代品方面：上周天胶与合成胶的价差较前一周有所修复，但价差依然处于偏低的位置，合成胶价格的坚挺依然对天胶价格有支撑。且后期持续到6月份丁二烯的检修较多，价格依然可以维持强势。另外，后期依然要重点关注原油反弹的持续性和力度。 下游轮胎开工率方面，截止5月13日，全钢胎企业开工率69.34%（-1.48%），半钢胎企业开工率73.67%（-0.35%），上周开工率继续下滑，降幅较前一周有所减缓，但持续几周的下滑，或可说明高峰基本过去。从终端的出口及销售数据的印证来看，后期开工率难有上升空间。从历年的季节性因素来看，后期开工率还会维持，而后开始缓慢下滑。 操作建议：偏空思路对待 综合供需来看，因国内外开割初期，产量跟不上，下游开工尚处旺季，天胶依然有支撑。眼下更多是因为仓单的压力造成盘面价格承压。就短期来看，合成胶与天胶的价差缩窄也对天胶价格有支撑，但因今年下游开工率同比表现较好原因是：今年美国对于卡客车双反初裁推迟后，轮胎企业会提前生产提前出口，这将造成消费提前透支，因此后期轮胎厂开工率的提升空间或受限。中线来看，下游消费增速将会放缓，而随着开割旺季的来临，天气不出现问题的情况下，供应将逐渐宽裕，因此，天胶中线供需将逐步转向宽松。但目前价格下跌较多，供应还有一些可炒作的因素，不建议追空，等待反弹后的抛空机会。 ----天胶周报 2016年5月15日 2016年5月15日 2 / 17 华泰期货|天胶周报 本周酷图 轮胎开工率开始勾头，随着旺季的到来，后期开工率上行空间受限；保税区库存季节性下降，同比依然是上升，交易所库存及仓单持续增加，给期货盘面带来抛压。轮胎开工率 重卡销量 20%30%40%50%60%70%80%90%2013-06-012013-08-012013-10-012013-12-012014-02-012014-04-012014-06-012014-08-012014-10-012014-12-012015-02-012015-04-012015-06-012015-08-012015-10-012015-12-012016-02-012016-04-01全钢胎开工率半钢胎开工率 0200004000060000800001000001200001400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月重卡销量季节走势201020112012201320142015 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究所 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 青岛保税区库存 上期所库存 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.001月15日7月15日20122013201420152016 050000100000150000200000250000300000350000050010001500200025003000Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11Aug-11Sep-11Oct-11Nov-11Dec-1120092010201120122013201420152016 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究所 数据来源：上期所,华泰期货研究所 轮胎出口 天胶与合成胶价差 1,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201020112012201320142015 -500005000100001500020000050001000015000200002500030000350004000045000500002010/8/232010/11/222011/2/172011/5/162011/8/82011/11/72012/2/62012/4/262012/7/182012/10/172013/1/142013/4/172013/7/182013/10/222014/1/142014/4/162014/7/112014/10/32014/12/262015/3/202015/6/122015/9/42015/11/272016/2/192016/5/13天胶丁苯顺丁天胶-丁苯（右）天胶-顺丁（右） 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 2016年5月15日 3 / 17 华泰期货|天胶周报  本周橡胶行业要闻 天胶供应消息 据中国橡胶信息贸易网5月11日最新报告显示，今年1-4月，主产国天胶产销、进出口量同比均有增长。其中，产量增幅略低，为1.9%。出口增幅为3.5%，消费增幅为5.5%，而进口量增幅则达到12.2%。 产量方面，中国由于受割胶推迟影响，2016年前4个月同比下降35%，降幅在主产国中属于最高。此外，马来西亚11.3%的降幅也较为显眼。同期，泰国、越南则实现了8%左右的增长。 出口除马来西亚同比下滑外，其他三大主产国都有增加，其中，越南14.6%的增幅最高。 报告还显示，泰国、印尼、马来西亚的天胶库存延续下降态势，而中国、越南的库存略有增加。 报告认为，虽然过去的几个月，天胶价格已经有所复苏，但由于是在割胶淡季，胶农收益十分有限。目前的胶价复苏主要受季节性影响，除非供应短缺，或者其他外部因素产生影响，否则胶价还是比较脆弱。 此外，本期报告对今年的产量、出口量、消费量数据进行了下调。 马来西亚统计局最新公布的数据显示，2016年3月，马来西亚天然橡胶国内消费量为41，786吨。较上个月增加了7.4%，但与去年同期相比，上升了9.0%。 4月中国新充气橡胶轮胎出口同比降低6.6% 中国海关的最新数据显示，2015年12月份，中国新的充气橡胶轮胎出口4043.9万条，同比微增0.3%，环比增长25.5%。 2015年1-12月份，中国新的充气橡胶轮胎出口4.45亿条，同比降低6.6%。中国新充气橡胶轮胎出口同比降低6.6% 去年12月，中国出口主要国家的轮胎数量，较上月几乎均有增长。其中出口美国同比增0.5%，环比增21.3%。 从去年全年看，中国出口美国的汽车轮胎总量，同比减少1/4。 据记者了解，2014年之前，中国轮胎企业加快拓展国际市场，轮胎出口呈逐年上升趋势。 但自2014年以来，受到美国等国家“双反”的打压，中国轮胎出口下滑严重，有个别轮胎企业甚至宣布放弃美国市场。 据中国橡胶工业协会轮胎分会统计，2011－2016年2月，针对中国生产的轮胎，其他国家与中国共发生贸易摩擦案件21起。 中国的汽车轮胎出口产品，主要包括载重胎、轻卡胎、乘用胎及工程轮胎等。 美国1-4月中国商用车累计出口6.9万辆 同比下降36% 根据中汽协会统一口径，4月汽车企业出口为5.4万辆，比上月下降5.5%，比上年同期下降12.9%。分车型看，商用车出口2万辆，比上月下降0.5%，比上年同期下降32.5%；乘用车本月出口3.4万辆，比上月下降8.2%，比上年同期增长5.2%。分析人员称，对美国车市利好的因素主要是汽油价格居低、金融服务良好、被抑制的需求抬头以及国民经济稳定。 1-4月，汽车出口19万辆，比上年同期下降22.4%。其中商用车出口6.9万辆，比上年同期下降36%；乘用车出口12.1万辆，比上年同期下降11.7%。 2016年5月15日 4 / 17 华泰期货|天胶周报 图 1：新加坡胶进口盈亏 图 2：日胶进口盈亏 -16000-14000-12000-10000-8000-6000-4000-20000200040000500010000150002000025000300003500040000450002008-1-22008-7-22009-1-22009-7-22010-1-22010-7-22011-1-22011-7-22012-1-22012-7-22013-1-22013-7-22014-1-22014-7-22015-1-22015-7-22016-1-2新加坡胶进口盈利沪胶 -12000-10000-8000-6000-4000-200002000050001000015000200002500030000350004000045000500002008年12月2009年6月2009年12月2010年6月2010年12月2011年6月2011年12月2012年6月2012年12月2013年6月2013年12月2014年6月2014年12月2015年6月2015年12月日胶进口盈利沪胶价格 数据来源：汤姆森路透，华泰期货研究所 数据来源：汤姆森路透，华泰期货研究所 图 3：泰胶进口比价 150170190210230250270290310330Jan-10Apr-11Jul-12Oct-1 3Jan-15沪泰胶比价泰胶进口比值 图 4：上海交易所库存年度对比 0500001000001500002