白糖期货周报：上行动能边际减弱，关注后期产量与天气的博弈
白糖期货周报 国元期货研究咨询部2023年6月14日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 上行动能边际减弱，关注后期产量与天气的博弈 【策略观点】 近期郑糖高位偏强震荡整理，等待矛盾激化。巴西开榨、出口较为顺利与厄尔尼诺天气炒作多空交织，既不具备大幅上涨的动能，也不具备下跌的基础，整体而言，国内供应缺口将在中期内支撑糖价。往后看，巴西食糖增产预期与阶段性压榨提速将施压国际原糖价格，若后期ICE原糖价格跌至22美分以下，配额外进口窗口将打开，叠加下半年国内抛储的可能性增加，郑糖上行动能将减弱。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球白糖供需格局分析1 2.1巴西食糖生产与出口双双加速1 2.2ICE原糖净多仓环比下滑2 2.3巴西港口运力有所恢复2 2.4厄尔尼诺现象到来或将增加印度和泰国的干旱概率2 三、国内白糖供需格局分析3 3.1全国食糖产销同比加快3 3.2配额外进口利润降幅收窄4 四、后市展望5 一、行情回顾 近期全国食糖产销进程同比偏快，全国食糖工业库存降至近10年来最低，国内基本面偏好支撑郑糖高位偏强整理，但ICE原糖弱势及交易所保证金提高限制了郑糖涨幅，7000关口压力较大。在期货价格上涨的同时，现货价格也联动上涨，糖企挺价惜售心态较强，多数调价积极，夏季消费来临，下游终端刚性采购增加，现货市场成交有所放量。 图表1郑糖主力合约价格走势图（元/吨） 图表2ICE原糖主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 数据来源：文华财经、国元期货 二、全球白糖供需格局分析 2.1巴西食糖生产与出口双双加速 根据UNICA数据显示，巴西中南部5月下半月甘蔗压榨量4619.1万吨，同比增加5.48%；5月下半月糖产量为290.2万吨，同比增加25.16%；5月下半月制糖比48.76%，上榨季同期为43.17%。 据巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西6月前两周累计出口糖73.85万吨， 日均出口量为12.31万吨，较上年6月全月的日均出口量11.14万吨增加11%，上年6月全 月出口量为233.85万吨。 2.2ICE原糖净多仓环比下滑 据CFTC公布的最新数据显示，截至6月6日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头仓位为233868手，较此前一周减少16519手。此前，巴西生产进度加快，叠加堵港压力减轻，一定程度上缓解了全球贸易流紧张的局面，ICE原糖边际上涨动能减弱。但随后厄尔尼诺现象到来，市场预计可能导致印度和泰国等亚洲主要产糖国天气将较为干燥，抑制糖产量，后续还要关注基金市场情绪是否会发生变化。 图表3ICE原糖非商业多空持仓环比变化 2.3巴西港口运力有所恢复 ICE原糖非商业多头持仓环比变化 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 ICE:11号糖:非商业多头持仓:持仓数量:周环比增减周张 ICE:11号糖:非商业空头持仓:持仓数量:周环比增减周张 数据来源：Wind、国元期货 据外电6月8日消息，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至6月7日当周， 巴西港口等待装运食糖的船只数量为62艘，此前一周为72艘。港口等待装运的食糖数量为 259.61万吨，此前一周为305.44万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖数量为 249.61万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为164.26万吨，帕拉纳瓜等待出口的食糖数量为85.75万吨。 2.4厄尔尼诺现象到来或将增加印度和泰国的干旱概率 持续三年的拉尼娜现象已于2023年4月末结束，随之而来的厄尔尼诺现象可能会加剧全球气候变暖。5月以来，东南也大部分国家和地区气温已经突破40度，接连刷新了历史同期最高气温纪录，这让市场对今年的厄尔尼诺现象更加担忧。 对北半球产糖国印度、泰国而言，厄尔尼诺会令其夏季风减弱，季风雨带南移，中部和南部降雨增多，而北部遭遇干旱、高温。西南季风期降雨的多寡会对其蔗糖产量的影响较为明显，厄尔尼诺会造成印度和泰国降水减少，增加干旱发生的概率，而极强的厄尔尼诺会引发较为严重的干旱，进而导致本榨季甘蔗歉收、蔗糖产量下降，也会引起下榨季甘蔗的生长，最终造成连续两个榨季的减产。 三、国内白糖供需格局分析 3.1全国食糖产销同比加快 截至2023年5月底，我国2022/23榨季食糖生产已经全部结束。本制糖期全国共生产食糖897万吨，较上个制糖期减少59万吨。全国累计销售食糖625万吨，同比增加88万吨；累计销糖率69.7%，同比加快13.3个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5979元/吨，同比回升214元/吨。2023年5月成品白糖平均销售价格6518元/吨。 图表4中国食糖供需平衡表 中国食糖供需平衡表 2021/22 2022/23 2022/23 2023/24 （4月估计） （5月估计） （5月预测） 千公顷 糖料播种面积 1263 1362 1362 1340 甘蔗 1122 1163 1163 1160 甜菜 141 199 199 180 糖料收获面积 1263 1362 1362 1340 甘蔗 1122 1163 1163 1160 甜菜 141 199 199 180 吨/公顷 糖料单产 59.78 57.08 57.08 60.12 甘蔗 68.55 60 60 66.39 甜菜 51 54.15 54.15 53.85 万吨 食糖产量 956 900 896 1000 甘蔗糖 870 792 788 890 甜菜糖 86 108 108 110 食糖进口量 533 500 500 500 食糖消费量 1540 1560 1560 1570 食糖出口量 16 18 18 14 结余变化 -67 -178 -182 -84 美分/磅 国际食糖价格 18.9 18.5-22.5 19.5-23.5 19.5-24 元/吨 国内食糖价格 5706 5950-6550 6150-6550 6150-6700 数据来源：中国农业农村部、国元期货 3.2配额外进口利润降幅收窄 ICE原糖价格的接连上涨，导致我国食糖进口成本的持续增加，当前进口配额外食糖进口成本大概高于国内制糖集团报价1000元/吨左右，我国食糖进口量同比 持续降低。截至4月份，本年度我国累计进口食糖279万吨，同比减少41万吨，减产以及进口量同比降低，导致我国食糖工业库存处于低位，5月份我国食糖工业库存272万吨，较去年同期减少143.39万吨。 图表5进口糖成本估算 食糖进口成本估算 巴西 泰国 日期 ICE原糖收盘价 人民币汇率 海运费（美元/吨） 进口升贴水（美分/磅） 巴西配额内估算成本 巴西配额外估算成本 海运费（美元/吨） 进口升贴水（美分/磅） 泰国配额内估算成本 泰国配额外估算成本 20230607 24.52 7.1340 35.50 0.24 6226 7999 13.00 1.70 6332 8138 20230608 25.65 7.1120 35.50 0.24 6456 8299 13.00 1.70 6562 8438 20230609 25.35 7.1285 35.50 0.04 6360 8174 13.00 1.60 6488 8341 20230612 25.07 7.1479 35.50 0.04 6314 8114 13.00 1.60 6443 8282 20230613 24.75 7.1659 32.50 0.04 6229 8004 13.00 1.60 6387 8210 数据来源：Wind、国元期货 图表6我国食糖工业库存（万吨） 我国食糖工业库存（万吨） 700 600 500 400 300 200 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 100 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 近期郑糖高位偏强震荡整理，等待矛盾激化。巴西开榨、出口较为顺利与厄尔尼诺天气炒作多空交织，既不具备大幅上涨的动能，也不具备下跌的基础，整体而言，国内供应缺口将在中期内支撑糖价。往后看，巴西食糖增产预期与阶段性压榨提速将施压国际原糖价格，若后期ICE原糖价格跌至22美分以下，配额外进口窗口将打开，叠加下半年国内抛储的可能性增加，郑糖上行动能将减弱。 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元 期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告 而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层 1901，9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路195
