美联储6月议息会议点评：美联储暂停加息，关注中美利差空间

期货研究报告|大类资产专题2023-06-15 美联储暂停加息，关注中美利差空间 ——美联储6月议息会议点评 研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 北京时间2023年6月15日凌晨2点，美联储公布6月利率决议，维持5.00-5.25%的利率不变，符合预期。但是美联储对未来经济展望偏鹰派，上调经济预期，下调失业率预期，同时上调通胀预期，点阵图显示6月暂停加息之后，年内还有50个基点的加息可能。 核心观点 ■美联储暂停加息，继续关注风险 短期通胀放缓，美联储如期暂停加息。美国5月CPI同比增速回落至+4%，PPI同比增速回落至+1.1%，短期通胀的回落为美联储加息的“按兵不动”提供了依据，美元指数延续6月以来回落状态（-1.17%）。 关注下次加息前的市场的风险。美联储6月虽然不加息，但是释放了较为鹰派的利率预 期，点阵图和鲍威尔都释放了未来50个基点的加息空间，关注预期的走强对于资金流的驱动，将影响风险资产反弹的可持续性。 ■短期关注周末中美会晤 央行6月调降了10个基点，降息偏谨慎。一方面，对于国内的悲观情绪而言，扭转需 要总量性宏观政策释放持续的“降成本”维系预期路径的改善，本周10个基点降息后需要政策宽松的持续性和财政支�政策的配合。另一方面，持续宽松货币政策对于汇率上的压力也会增加，美联储若延续1994年的加息路径，则利差层面压力仍较大。 关注本周末布林肯访华对于中美关系和政策协作的影响。美联储暂停加息提供了短期外部流动性压力的缓和空间，但是保留了未来继续提升金融压力的选项。关注中美宏观政策协调的可能性空间，本周末布林肯访华可能是一个观察窗口。 ■风险 经济数据短期波动风险，流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 美联储6月议息会议：鸽派会议，鹰派展望3 相关图表4 图表 图1：美联储6月SEP展望|单位：%4 图2：美债利率曲线丨单位：%4 图3：美债实际利率曲线丨单位：%4 图4：美欧金融压力指数丨单位：%4 图5：美国金融压力和经济丨单位：%4 美联储6月议息会议：鸽派会议，鹰派展望 北京时间2023年6月15日周四凌晨2点，美联储公布6月利率决议，同时公布对未来的经济展望（SEP）。 会议声明中，美联储如期暂停了6月份加息，表示需要更多的信息才能决定，这点和 1994年美联储政策会议有所相似。 经济展望中，美联储一方面调升了对于今年经济增长的预期，从3月份的0.4%升至1.0%；且不再有委员预期今年衰退。另一方面，调降了2014年和2015年的经济增长各 0.1%。对于利率预期，美联储相比较3月份，调升了今年利率终值50个基点，调升了 2024年和2025年利率种植各30个基点。 短期通胀放缓，美联储如期暂停加息。美国5月CPI同比增速回落至+4%，PPI同比增速回落至+1.1%，短期通胀的回落为美联储加息的“按兵不动”提供了依据，美元指数延续6月以来回落状态（-1.17%）。 关注下次加息前的市场的风险。美联储6月虽然不加息，但是释放了较为鹰派的利率 预期，点阵图和鲍威尔都释放了未来50个基点的加息空间，关注预期的走强对于资金流的驱动，将影响风险资产反弹的可持续性。 相关图表 图1：美联储6月SEP展望|单位：% 中值集中趋势范围 2023 2024 2025 长期 2023 2024 2025 长期 2023 2024 2025 长期 实际GDP 1.0 1.1 1.8 1.8 0.7–1.2 0.9–1.5 1.6–2.0 1.7–2.0 0.5–2.0 0.5–2.2 1.5–2.2 1.6–2.5 3月预测 0.4 1.2 1.9 1.8 0.0–0.8 1.0–1.5 1.7–2.1 1.7–2.0 -0.2–1.3 0.3–2.0 1.5–2.2 1.6–2.5 失业率 4.1 4.5 4.5 4.0 4.0–4.3 4.3–4.6 4.3–4.6 3.8–4.3 3.9–4.5 4.0–5.0 3.8–4.9 3.5–4.4 3月预测 4.5 4.6 4.6 4.0 4.0–4.7 4.3–4.9 4.3–4.8 3.8–4.3 3.9–4.8 4.0–5.2 3.8–4.9 3.5–4.7 PCE 3.2 2.5 2.1 2.0 3.0–3.5 2.3–2.8 2.0–2.4 2.0 2.9–4.1 2.1–3.5 2.0–3.0 2.0 3月预测 3.3 2.5 2.1 2.0 3.0–3.8 2.2–2.8 2.0–2.2 2.0 2.8–4.1 2.0–3.5 2.0–3.0 2.0 核心PCE 3.9 2.6 2.2 3.7–4.2 2.5–3.1 2.0–2.4 3.6–4.5 2.2–3.6 2.0–3.0 3月预测 加息路径 3.6 2.6 2.1 3.5–3.9 2.3–2.8 2.0–2.2 3.5–4.1 2.1–3.1 2.0–3.0 利率 5.6 4.6 3.4 2.5 5.4–5.6 4.4–5.1 2.9–4.1 2.5–2.8 5.1–6.1 3.6–5.9 2.4–5.6 2.4–3.6 3月预测 5.1 4.3 3.1 2.5 5.1–5.6 3.9–5.1 2.9–3.9 2.4–2.6 4.9–5.9 3.4–5.6 2.4–5.6 2.3–3.6 数据来源：FED华泰期货研究院 图2：美债利率曲线丨单位：%图3：美债实际利率曲线丨单位：% 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 3M6M1Y2Y5Y10Y 2023年6月 2023年3月 2022年10月 2021年10月 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 -7.0 2023年6月 3M6M1Y2Y5Y10Y 2023年3月 2022年10月 2021年10月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图4：美欧金融压力指数丨单位：%图5：美国金融压力和经济丨单位：% 欧元区美国 金融状况指数(提前2月)ISM非制造业指数(右轴) 22.070 01.0 60 -20.0 50 -4-1.0 -6 2022/012022/072023/012023/072024/0 -2.0 201620182020 40 20222024 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com