动力电池环比恢复向上，国内电池企业出海加速

行业研究|行业周报新能源汽车产业链行业 看好（维持） 国家/地区中国 动力电池环比恢复向上，国内电池企业出海加速 行业新能源汽车产业链行业报告发布日期2023年06月14日 核心观点 本周看点 1-4月全球动力电池装车量TOP10出炉 5月国内动力电池装车量发布 道氏技术（300409.SZ）：与韩国KHEnergy签订战略合作协议书 亿纬锂能（300014.SZ）：拟在匈牙利投资建设乘用车大圆柱电池项目 锂电材料价格 钴产品：电解钴（26.05万元/吨，1.76%）；四氧化三钴（15.3万元/吨， 1.67%）；硫酸钴（3.9万元/吨，2.66%）； 锂产品：金属锂（169.0万元/吨，6.96%）；碳酸锂（31.2万元/吨，3.66%），氢氧化锂（29.5万元/吨，1.72%）； 镍产品：电解镍（17.0万元/吨，-0.18%），硫酸镍（3.7万元/吨，0.00%）； 中游材料：三元正极（523动力型23.6万元/吨，0.00%；622单晶型25.3万元/吨，0.00%；811单晶型28.8万元/吨，0.00%）；磷酸铁锂（9.4万元/吨，2.17%）；负极（人造石墨（低端产品）2.3万元/吨，0.00%；人造石墨（中端产品）3.8万元/吨，0.00%；人造石墨（高端产品）4.4万元/吨，0.00%）；隔膜 （7+2μm涂覆1.9元/平，0.00%；9+3μm涂覆1.8元/平，0.00%）；电解液 （铁锂型3.2万元/吨，0.78%；三元型3.8万元/吨，0.66%；六氟磷酸锂16.0万元/吨，2.24%） 投资建议与投资标的 电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场2020年下半年至今经历高速增长，在渗透率近30%的情况下仍维持可观增速，而欧洲/美国市场渗透率相较国内仍有较大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。叠加储能市场方兴未艾，电池行业将随新能源车需求增长和储能市场潜能释放得到快速发展。 产业链去库存基本结束，行业盈利拐点将至。产业链发展节奏受短期外部因素影响，一季度产业链表现疲软，主要原因系：1）车厂和电池环节压价，导致产业进入通缩周期；2）碳酸锂叠加预期带动产业进入去库存和低库存状态；3）担心一季报及其他板块吸血，导致资金撤离或处于观望状态。当前各企业月度排产及一季报均反映出产业链去库存走向尾声。当前碳酸锂价格也已止跌上涨，有望改变全产业链预期，部分环节反向进入成本推涨过程，如六氟磷酸锂、磷酸铁锂已经出现涨价，前期资产端受损的公司将迎来修复。产业链普遍排产下滑、持续降价的至暗时刻已经过去，量价、经营均进入稳定趋好阶段。 各环节盈利分化，头部企业竞争优势显现。在前期行业盈利底部区间，各环节内部出现明显分化：二线厂商一方面自身供应与需求均不稳定，量上受到的影响更大，另一方面降价对高成本产能形成的压力更大，部分企业已面临亏损；而头部企业经历多轮产业周期淬炼，凭借成本优势展现出较强盈利韧性，龙头地位进一步强化。 建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜环节恩捷股份(002812，未评级)和星源材质(300568，买入)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)。 风险提示 政策变化风险；电动车销量不达预期风险；原材料价格波动，盈利变化风险；产能投放加快，过剩引发行业竞争风险。 证券分析师卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 证券分析师李梦强 limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 证券分析师顾高臣 021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080004 证券分析师林煜 linyu1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521080002 联系人杨雨浓 yangyunong@orientsec.com.cn 联系人朱洪羽 zhuhongyu@orientsec.com.cn 日韩企业积极赴美建厂，璞泰来大手笔加码负极材料业务 2023-06-08 LG涉足充电桩业务，刀片电池版MY样车 2023-06-02 交付充电基础设施建设政策再加码，国轩高科 2023-05-24 发布启晨电池 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.本周观点4 2.产业链新闻5 2.1产业链重要新闻及解读5 2.1.21-4月全球动力电池装车量TOP10出炉5 2.1.25月国内动力电池装车量发布5 2.2产业链新闻一周汇总7 2.3本周新车上市8 3.重要公告梳理9 3.1道氏技术（300409.SZ）：与韩国KHEnergy签订战略合作协议书9 3.2亿纬锂能（300014.SZ）：拟在匈牙利投资建设乘用车大圆柱电池项目9 3.3其他公告9 4.动力电池相关产品价格跟踪10 5.风险提示12 图表目录 图1：2023年1-4月全球动力电池企业装机量（GWh）5 图2：2023年1-4月全球动力电池企业装机份额5 图3：2023年5月动力电池产量及同比/环比增速（GWh）6 图4：2023年5月按材料类型划分的动力电池产量6 图5：2023年5月动力电池装车量及同比/环比增速（GWh）6 图6：2023年5月按材料类型划分的动力电池装车量6 图7：2023年5月国内动力电池企业装车量前十五名6 图8：长安览拓者EV上市8 图9：远程星享F1E上市8 图10：远程星享V6EPlus上市8 表1：本周上市公司公告汇总9 表2：动力电池相关产品价格汇总表10 1.本周观点 ●电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场经历了2014-2017年的初创期、2018-2020年的徘徊调整期和2020年下半年至今的高速增长期，行业主要驱动力从补贴转为产品内在竞争力，截至2023年4月渗透率已超30%。2022年欧洲/美国市场共销售259.2万89.7万辆电动车，渗透率仅23%/6.5%，相较于国内市场，海外渗透率仍有极大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。动力电池将随新能源车终端市场增长得到快速发展，据测算到2025年全球动力锂电池装机量将达到1348GWh，22-25年CAGR为38%。储能市场方面，电化学储能资源可得性高、安装灵活、建设周期短，受益于成本下降和技术突破，储能锂电池将随电化学储能市场发展潜能释放获得快速增长。 ●产业链去库存基本结束，行业盈利拐点将至。经历了21-22年新能源汽车的产销高增，叠加22Q4在国补退出前夕对23年的需求预支，锂电产业链库存水平在2022年末达到历史高点。进入2023年，受车端传统淡季影响，产业链整体进入去库存周期，国内动力电池产量在季度连续上升后，23Q1环比下滑，同时产量与装机量差值环比降低。主要企业一季报显示，电池、正极、电解液等环节一季度库存水平已有明显回落；各企业月度排产4月以来环比显著改善，反映出产业链去库存逐渐走向尾声。当前碳酸锂价格也已止跌上涨，有望改变全产业链预期，部分环节反向进入成本推涨过程，如六氟磷酸锂、磷酸铁锂已经出现涨价，前期资产端受损的公司将迎来修复。产业链普遍排产下滑、持续降价的至暗时刻已经过去，量价、经营均进入稳定趋好阶段。 ●各环节盈利分化，头部企业竞争优势显现。前期锂电主材集体跌价，除隔膜价格维持相对稳定外，截至4月底，正极、负极、电解液价格相较2023年初降幅普遍在30%以上。受产品跌价影响，中游材料企业一季报业绩普遍承压，正极/负极/电解液/隔膜Q1归母净利润同比下降100%/32%/73%/29%29%，与碳酸锂强相关的正极和电解液受高价库存影响利润下滑更为明显。在行业盈利底部区间，各环节内部企业出现明显分化：二线厂商一方面自身供应与需求均不稳定，量上受到的影响更大，另一方面降价对高成本产能形成的压力更大，部分企业已面临亏损；而头部企业经历多轮产业周期淬炼，凭借成本优势展现出较强盈利韧性，龙头地位进一步强化。 ●产业融资高峰已过，未来供给端扩张出现收缩。锂电产业链融资高峰分别出现在2020年下半年和2022年下半年，进入2023年整体融资节奏减缓，有助于减轻后续产能扩张压力，同时产业链公司融资规模也有可能不及预期；锂电中游材料企业在扩产端依旧理性，单季度在建工程缓慢扩张，基本能与下游需求匹配，并未出现市场担忧的巨幅增长，未来产业链盈利有望保持稳健。当前产业链实际扩产进度和落地情况不及预期，供给端扩张速度放缓，或将缓解产能过剩的担忧。 ●建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的头部公司，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜环节恩捷股份(002812，未评级)和星源材质(300568，买入)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)等。 2.产业链新闻 2.1产业链重要新闻及解读 2.1.21-4月全球动力电池装车量TOP10出炉 6月5日消息，新能源市场研究机构SNEResearch公布了最新的研究报告。 数据显示，2023年1-4月，全球电动汽车（EV、PHEV、HEV）动力电池保有量约为182.5GWh，同比增长49.0%。其中，比亚迪凭借在中国国内市场份额的扩大较去年实现了三位数的增长，稳居榜单第二位。 在这一领域，中国企业一如既往地占据了领先优势。宁德时代以超过65Gwh的份额继续霸榜，同比增长55.6%。比亚迪则通过内部电池供应和整车制造等垂直SCM整合在中国稳步增长，而且还在欧洲和亚洲等其他地区实现了爆发式增长，最终达到了29.4Gwh的成绩，同比增长108.3%。 韩国三大公司市场份额共计为23.4%，比去年同期下降2.8个百分点，但在电池使用方面有所增长。其中，LG新能源以49.3%（25.7GWh）的年增长率排名第三，SK-On以5.3%（9.5GWh）的增长率排名第五，三星SDI以28.4%（7.5GWh）的增长率排名第七。 松下是榜单前10名中唯一的日本公司，共计录得15.1GWh，同比增长35.9%。松下是特斯拉的主要电池供应商之一，其大部分电池都应用在特斯拉北美车型中。（来源：鑫椤锂电） 图1：2023年1-4月全球动力电池企业装机量（GWh）图2：2023年1-4月全球动力电池企业装机份额 2023年1-4月2022年1-4月同比增长 70120% 60100% 5080% 4060% 3040% 2020% 100% 0-20% 宁德时代比亚迪LG新能源松下 1.5%5.9% %1.9% 4.1% 4.6% 5.2%35.9% 8.3% 14.1% 16.1% SKOn中创新航三星SDI国轩高科亿纬锂能欣旺达其他 2.4 数据来源：SNEResearch，东方证券研究所数据来源：SNEResearch，东方证券研究所 2.1.25月国内动力电池装车量发布 6月9日，中国汽车动力电池产业创新联盟发布5月动力电池数据。 产量方面：5月，我国动力电池产量共计56.6GWh，同比增长57.4%，环比增长20.4%。其中三元电池产量18.6GWh，占总产量32.9%，同比增长11.9%，环比增长5.8%；磷酸铁锂电池产量37.8GWh，占总产量66.9%，同比增长96.7%，环比增长29.0%。 图3：2023年5月动力电池产量及同比/环比增速（GWh）图4：2023年5月按材料类型划分的动力电池产量 2021