煤焦早报：降息对冲社融利空，流动性宽松，正套继续持有

煤焦早报：降息对冲社融利空，流动性宽松，正套继续持有 行业信息 1.央行下调7天逆回购利率10个基点。2.美国5约CPI同比上升4%，创2021年3约以来新低，市场普遍预期美联储将会在本周政策会议上暂停加息。3.5月我国社融同比少增1.31万亿元，人民币贷款少增5418亿元。 焦炭 1.现货企稳，期货震荡偏强。6月13日，天津港准一级焦报1940元/吨（-0），港口现货近期有所回升，现货有企稳迹象。活跃合约报2098元/吨（+76）。基差-4.3元/吨（-76），9-1月差47/吨（+9）。2.供给触底，需求持平。本周230家独立焦企生产率报75.26%（+0.25），焦企产能利用率触底回升。247家钢厂产能利用率报89.67%(+0.01)，铁水日均产量240.82万吨（+0.01）。铁水产量基本与上周持平。钢材需求淡季，后续焦炭供需差或收窄，向上驱动有限。3.上游去库，下游暂未补库。本周，230家焦企库存80.35万吨（-2.21），247家钢厂库存602.79万吨（-6.77），港口库存198.5万吨（-1.2）。后续关注钢厂是否有补库动作，若下游开始补库，则对现货价格有支撑。 焦煤 1.现货偏弱，期货震荡摩底。6月13日，沙河驿蒙古主焦煤报1580元/吨（-0），京唐港山西产主焦煤报1770（-30），现货下调。活跃合约报1323.5元/吨（+46）。基差+256.5元/吨（-46），9-1月差19元/吨（+3）。2.供给收缩，需求触底，供需边际改善。110家洗煤厂开工率报71.73%（-2.57）。国产煤矿开工积极性下滑，蒙煤通关持续下行，供给短期压力减小。需求方面，本周230家独立焦企生产率报75.26%(+0.25)，焦企产能利用率触底回升。供减需增，供需格局边际改善。3.产地去库，下游补库。矿山库存报326.46万吨（-7.61），洗煤厂精煤库存171.85万吨（-7.16）。247家钢厂库存728.49万吨（-0.56），230家焦企库存6547.86万吨（-7.46）。港口库存224.36万吨（+7.19）。 策略建议 宏观方面，市场预期美联储六月会暂停加息，6月15日加息会议之前风险偏好上升，但后续是否会继续加息仍是未知数。国内方面，对经济复苏不及预期的交易已经结束，七月经济工作会议之前，政策预期暂时无法证伪。当然，在实质性利好出台之前，市场的上涨也不会很流畅，更多的是震荡偏强，重心上移。近期多家银行下调货期存款利率，对市场信心有所提振。整体而言，利空大部已经出尽，接下来等待市场交易逻辑的转向。产业方面，短期洗煤厂产量继续下滑，回落到去年同期水平。不过蒙古预算修正案计划将对华煤炭出口上调至5000万吨每年，中长期供给依旧偏宽松。焦企产能利用率连续两周回升，有触底回升迹象，后续焦煤需求有望改善。铁水产量未能继续回升，加上目前处于钢材市场的淡季，铁水后续大概率以下调为主。不过当下铁水产量的下滑不能简单的看作是原料端的利空，钢材产量下滑，价格回升有利于产业链利润修复，对煤焦的利多大于利空。需要注意的是，短期焦煤供需的边际改善更多的是由价格下跌带来的产业调整，一旦价格大幅回升，供给依旧有较大的上升空间，故焦煤供需的好转不存在持续性。焦炭方面，供需缺口未能进一步扩大，但低基差下贸易商投机需求有所回升。眼下需要更多的关注钢厂补库动作，若钢厂补库，现货后续下行压力将大大减少。行情的转折往往需要宏观预期的兑现，当下更多的是因为政策预期无法证伪导致市场情绪回暖，真正的转折还需等待实质性的政策利好出台。产业上，目前产业上供需的改善大多来自产业对现货价格的大幅下跌的被动反应，一旦价格大幅反弹，供需将再次承压，即当下供需的改善只是短暂的并不具备持续性。昨日社融同比少增，金融数据不佳，央行意外降息对冲了其利空，由此可见央行对当下市场的呵护。另外，美国CPI降幅超预期，六月美联储暂停加息基本确认，美元走弱，利多商品。黑色品种目前大多维持减仓，短期看减仓上涨能否保持。当下波动较大，单边不建议参与，可继续持有JM9-1、J9-1正套。 风险因素：煤矿安全事故（上行风险）、刺激政策出台（上行风险） 煤焦早报 2023年6月14日 报告联系人 研究所黑色团队 联系方式：0571-28132535 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.1焦炭价格 图.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图.焦炭基差 元/吨 4,500 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 元/吨 焦炭基差 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 焦炭09合约基差 1000J1809 800 J1909J2009J2109J2209 J2309 600 400 200 0 -200 -400 -600 4/14/154/295/135/276/106/247/87/228/58/19 元/吨 800 J09-J01 J1909-J2001 J2209-J2301 J2009-J2101 J2309-J2401 J2109-J2201 600 400 200 0 -200 1/192/193/194/195/196/197/198/19 图.焦炭09合约基差季节性图图.J2309-J2401月差 图.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图.炼焦净利润（现货） %230家独立焦企焦炉产能利用率 9520182019202020212022 2023 90 85 80 75 70 65 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 2,000 2018 2019 2020202120222023 1,500 1,000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.09合约炼焦净利润（盘面） 元/吨 1,400 1,200J1809 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 4/14/15 09合约盘面炼焦利润 J1909J2009J2109J2209 J2309 4/295/135/276/106/247/8 7/228/58/19 1.3焦炭需求 数据来源：wind、信达期货研究所 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 247家钢厂铁水日均产量 26020192020202120222023 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.247家高炉产能利用率季节性图图.247家铁水日均产量季节性图 1.4焦炭库存 数据来源：wind、信达期货研究所 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 600 北方港口焦炭库存 20182019 2020 202120222023 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图.北方港口焦炭库存季节性图 图.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019 20202021 20222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2.1焦煤价格 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图.山西产主焦煤价格图.蒙古产主焦煤价格 7/157/227/298/58/128/198/26 JM2209 JM2309 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 图.焦煤基差图.焦煤09合约基差季节性图 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 元/吨 700 焦煤09合约基差季节性图 4,500 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤 2,000 600 4,000 500 3,500 1,500 400 3,000 300 2,500 1,000 200 2,000 500 100 1,5001,0000 500 0-500 0 -100-200-300-400 4/14/84/154/2 JM1809 24/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/8 JM1909JM2009JM2109 元/吨 700 JM09-JM01 JM1809-JM1901JM1909-JM2001 JM2009-JM2101 600 JM2109-JM2201 JM2209-JM2301 JM2309-JM2401 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1/19 2/19 3/19 4/19 5/19 6/19 7/19 8/19 图.JM2309-JM2401月差 数据来源：wind、信达期货研究所 2.2焦煤供给 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 20192020 2021 20222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 % 100 110家洗煤厂开工率 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 20192020202120222023 图.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图.110家洗煤厂开工率季节性图 2.3焦煤库存 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 202120222023 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019 2020 202120222023 1/12/13/14/15/16/